黄金周报：美国经济数据仍疲软，上周金价震荡回升

核心观点

• 上周金价震荡回升，主要受美国经济数据疲软和俄乌冲突升级推动，但美国5月非农数据超预期及美联储官员“观望”信号令市场降息预期降温，金价承压回落。
• 本周金价走势重点关注中美贸易谈判进展及美国5月通胀数据，预计将承受小幅回调压力，但若谈判结果不及预期或关税政策传导缓于预期，金价或有小幅上涨。

市场回顾

• 价格走势：上周沪金主力期货价格上涨1.48%至783.24元/克，COMEX黄金主力期货价格上涨0.54%至3331.00美元/盎司；现货黄金T+D价格上涨1.50%至779.56元/克，伦敦金价格上涨0.64%至3309.47美元/盎司。
• 基差：国际黄金基差显著回升43.55美元/盎司至31.70美元/盎司，上海黄金基差小幅上涨0.72元/克至-1.44元/克。
• 内外盘价差：黄金内外盘价差有所回落，主因外盘金价涨幅大于内盘，上周原油价格涨幅强于黄金，金油比小幅下降；白银价格涨幅远大于黄金，金银比大幅下跌；金铜比小幅回落。
• 持仓分析：现货黄金ETF持仓继续小幅增加，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量增加1.14吨至934.21吨；期货持仓方面，黄金CFTC资管机构多头持仓量明显增加，库存方面COMEX黄金期货库存减少，上期所黄金库存增加600千克至17847千克。

宏观基本面

• 经济数据：
  • 美国5月ISM制造业及服务业PMI双双跌至荣枯线以下，进口指数创十六年新低。
  • 美国4月JOLTS职位空缺意外不降反增，招聘人数增至近一年来最高水平，裁员人数攀升至去年10月以来最高水平。
  • OECD下调全球增长预测至2.9%，美国经济增长预期暴跌至1.6%。
  • 美国5月ISM服务业PMI近一年来首次萎缩，新订单和商业活动指标大幅下跌。
  • 美国5月ADP就业人数骤降至3.7万人，企业新增岗位创两年新低。
  • 美国5月非农新增就业人数13.9万高于预期，但前两个月就业数据大幅下修，制造业就业岗位减少。
• 美联储政策跟踪：多位美联储官员表态“观望”，强调关税通胀的不确定性影响，对迅速降息持谨慎态度。
• 美元指数走势：上周美元指数微幅下行，主要受美国经济数据疲软影响，但非农数据较好支撑当日止跌回升。
• 美国TIPS收益率走势：上周美国10年期TIPS收益率大幅上行13bp至2.20%，弱化了市场对年内降息预期。
• 国际重要事件：俄罗斯对乌克兰发动空袭，中东地区地缘政治风险上升。

研究结论

• 本周金价走势主要受中美贸易谈判进展及美国5月通胀数据影响，预计将承受小幅回调压力，但若谈判结果不及预期或关税政策传导缓于预期，金价或有小幅上涨。