游戏中有多少客流量？五月客流量受日历因素推动

美国|游戏 游戏中多少英尺？5月的脚步流量得到日历的推动 股权研究2025年6月11日 20 30 40 50 60 70 80 90 图1-周末额外一天助推美国客流量同比增长5月提升 美国赌场客流量（滚动7天指数至2020年1月） 100 我们的月度区域赌场客流量数据分析提供了对国内主要市场访问量的洞察。它还应该为每位游客的收入提供增量洞察，与2019年相比有所增长。简而言之，5月份赌场客流量同比上升2.3%，与2019年水平相比下降-9.2%。这一客流量水平支持了本周发布的区域数据的强度，特别是在MO和OH。 10 0 . 源：Placer 五月总体趋势。我们注意到，2025年5月相比2024年5月多了一个周六，这可能是同期增长记录的一个原因。我们还注意到，2025年6月相比2024年将少一个周六，这表明下个月的增长可能会逆转。我们近期与比亚迪高管层举行的投资人会议中了解到（注这里)是，MWS和LVL的运营趋势在同比基础上仍然保持根本稳定。 此外，与2019年相比，本月销量下降了9.2%，这是自2023年12月销量下降8.1%以来的最佳表现。我们预计趋势将在2025年继续稳定，因为同比比较已开始缓解。此外，市场仍在警惕宏观趋势对收益水平的影响 ，包括保险、公用事业和劳动力成本上升，这些因素已不平等地挑战市场。 主要市场表现有所改善。5月份，俄亥俄州和宾夕法尼亚州的客流量分别同比增长+5.4%和+9.3%。与2019年相比，俄亥俄州的客流量增长了+5.9%，而宾夕法尼亚州基本持平。在阿特兰大城，5月份的客流量同比增长+1.1%，但仍比2019年水平下降了-9.3%。伊利诺伊州的客流量与2019年相比下降了-4.3%，但同比增长了+4.8%。我们认为，月度表现在一定程度上反映了新冠疫情后客流量趋势的持续正常化，同时波动性仍然存在，以及特定地点的竞争和翻新，以及该月多出的一天周末的影响。 其他重点市场。底特律的客流量同比上升5.6%，较2019年下降21.2%。在肯塔基州，客流量同比下降1.5 %，而多个新开业项目导致其表现相对于2019年有所偏差。今年5月，布莱克霍克客流量同比上升17.6% 。但鉴于2022年中期MCRI进入市场的新兴力量持续增长并抢占份额，我们认为这些比较所能提供的参考有限。 检查我们的覆盖范围。五月份的年同比增长客流量改善，自一月份以来首次呈现积极态势（+0.6%），且为2024年11月以来的最佳表现（+2.7%）。我们认为这些结果与各地区运营商在过去一年中观察到的整体表现相符。我们注意到，PENN在区域市场的运营，特别是在IL和OH地区（其经营着七家赌场），持续面临高竞争水平的地区。此外，CZR在区域市场产生约50%的物业EBITDA，因此面临着广泛的风险。我们预计CHDN将从KY和VA新增资产生产率的提高中获益。更具体地说，我们关注TheRoseGamingResort开业初期的结果，该度假村似乎起步较为缓慢。展望未来，随着日历转变变得不利，我们认为五月份的改善可能在六月逆转。 大卫·卡茨*|股权分析师 (212)323-3355|dkatz@jefferies.com 瑞安·麦克盖里*|股权助理 (212)778-8968|rmcgeary@jefferies.com 丽塔·陈*|股权助理 (212)336-6693|rita.chen@jefferies.com 安东尼·伯尼，CFA*|股权助理 +1(646)805-5496(办公室)|aberni@jefferies.com 请参阅本报告第5至12页的分析师认证、重要披露信息和关于非美国分析师状态的信息。*JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 游戏 股权研究2025年6月11日 方法论解释。为了准确测量赌场客流量恢复节奏，我们利用Placer的客流量数据来捕捉全国范围内目的地和区域赌场的客流动向。我们的方法论包括对数据进行索引，以计算2020年1月整个月份内相应赌场或地区的每日平均访问量，并使用平滑乘数对它们进行标准化。 注意：2024年3月，Placer更新了其分析设备回响的方法，以反映更高的准确率标准。自2024年4月起，人流数据使用新方法，因此历史数据可能已发生变化。 图2-额外周六助美国客流量同比增长5月美国赌场客流量（滚动7天指数至2020年1月 ） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 源：Placer 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 比亚迪 CHDN CZR MCRI MGM 宾夕法尼亚WYNN Baly 图3-各运营商的赌场人流 源：Placer 请参阅本报告第5至12页的重要披露信息。2 本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。 100 80 60 40 20 0 源：Placer 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 2024-10-01 2024-12-01 2025-02-01 2025-04-01 120 100 80 60 40 20 0 源：Placer 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 2024-10-01 2024-12-01 2025-02-01 2025-04-01 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020-10-01 源：Placer 图8-赌场客流量-宾夕法尼亚滚动7天指数至2020年1月 120 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 2024-10-01 2024-12-01 2025-02-01 2025-04-01 200 150 100 50 0 源：Placer 图9-赌场人流-黑鹰 滚动7天指数至2020年1月 140 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 2024-10-01 2024-12-01 2025-02-01 2025-04-01 100 80 60 40 20 0 2020-10-01 图表4-赌场客流量-大西洋城滚动7天指数至2020年1月 120 源：Placer 图6-奢场客流量-底特律滚动7日指数至2020年1月 90 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 2024-10-01 2024-12-01 2025-02-01 源：Placer 图7-娱乐场客流量-肯塔基滚动7天指数至2020年1月 250 2025-04-01 图表5-花园州赌场客流量-2020年1月滚动7天指数 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 2024-10-01 2024-12-01 2025-02-01 2025-04-01 游戏 股权研究2025年6月11日 3 请参阅本报告第5至12页的重要披露信息。 本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。 图10-庄家大厅客流量-俄亥俄州滚动7天指数至2020年1月 120 100 80 60 40 20 0 源：Placer 公司估值/风险 博伊德游戏公司 我们的价格目标基于对FY25E和FY26E的EBITDAR、EPS和FCF的8.1倍、15倍和11倍倍数，以及我们五年DCF，预计为84美元，该DCF得出的估值为95美元。下行风险：新冠疫情影响持续时间延长，部分市场竞争压力加剧。上行风险：LV子领域的竞争压力预期缓解，去杠杆化和体育博彩推动交易量显著增长。 Okay,theuserwantsmetotranslate"CaesarsEntertainment,Inc."intosimplifiedChinese.Letmestartbybreakingdownthecomponents."Caesars"isapropernoun,soIneedtofi 我们的目标价格36美元是基于我们2025年和2026年的EBITDAR、EPS和FCF/Sh预测，分别使用6.8倍、17倍和7.3倍的市盈率，以及5年的DCF估值。下行风险 ：杠杆率上升、资本风险、数字游戏竞争、拉斯维加斯经济波动。上行风险：去杠杆化、体育博彩处理额及毛利率好于预期、拉斯维加斯和区域地产竞争减少。 丘吉尔Downs公司 我们160美元的目标价基于使用10.7倍、25.0倍和15倍市盈率对FY25E和FY26EEBITDA、EPS和FCF的预测，以及五年DCF估值。上行风险：肯塔基Derby和弗吉尼亚州及肯塔基州的HRM设施增长好