2024年化学品高管并购报告

–59%–4%921371172020202120222024 化工高管并购报告 12023年，全球化工并购交易金额较2022年下降4%。虽然这对当年来说只是小幅下降，但交易金额自2019年以来总体呈急剧下降趋势，暴跌59%（见图1）。2021年宣布的新交易以及部分经济复苏推动了当年交易量的增长，但当利率上升、经济衰退担忧以及地缘政治冲突等不可预见的因素使交易者在2022年和2023年再次变得谨慎时，该行业又失去了动力。运营成本增加、乌克兰冲突对全球供应链的影响以及中国在持续的COVID封锁措施进一步影响了该行业并抑制了并购活动。持续的镇压和热点定义了近期化工行业趋势 27299109201620172018（基于公告日期，十亿美元）来源：Dealogic,专家调查;Kearney分析并购交易价值图1化学并购自2019年起呈下降趋势我们从回顾近年及为近未来奠定基础开始。化工并购：交易活动仍保持低迷，但反弹迹象已显现近年来，化学行业的并购率塑造了不均衡的格局。尽管化学高管对多次跌落后交易反弹持续保持乐观态度，但根据Kearney最新发布的《化学行业高管并购报告》，宏观经济和其他因素已被证明不利且具有挑战性。然而，领导层再次对2024年持乐观态度，部分得益于行业的根本性转变。 1122023 2882019 5%(20%+)(1020%)32%(+/- 10%)15%(1020%)3%(20%+)2024 化学执行层并购报告 2稳定我们调查的超过50%的化学高管预计未来12至18个月内的并购活动将增加（见图2）。他们给出的原因包括来自政府政策和股东日益增长的可持续发展相关压力；为满足对可持续、减少碳足迹选项的需求而拓展新产品的计划；以及在回收、可再生能源和特种领域从传统的商品业务向更具创新的、面向客户模式转变。领导者还期望非核心资产的剥离能加快速度（由投资组合精简和脱碳推动），并专注于近岸外包以确保其供应链安全。2024年逐渐成型，出现一些乐观信号 来源：专家调查；德勤分析强力增加强烈拒绝同时，包括个人护理、食品、电子、建筑和微生物控制在内的专业领域从2020年到2023年保持了显著的市场份额。专业化学品——由于受周期性影响较小或没有影响，同时具有高利润和更好的增长潜力——表现出持续的增长，并预计将主导未来的交易。我们调查的高管将专业化学品和精细化学品（国内和进口）视为未来行业增长的前两大来源，超过了石化产品、基础化学品、贸易和分销。未来12到18个月内期待变化的执行人员百分比审视化学行业投资者自身，2023年战略收购者坚持更安全的路径。去年价值最高的15笔交易中，整合、规模和垂直整合（部分是为了供应链韧性）是53%交易的主要理由。相比之下，金融投资者变得更加激进，去年主要的并购交易占26%，而2022年仅为7%。图2高级管理人员中存在强烈的乐观情绪，认为并购活动将增加 46% 今年我们看到三个重点领域：脱碳化、欧洲的并购前景，以及战略和私募股权投资者的兴趣。此外，化学高管预计，受脱碳驱动并购活动将在2024年持续激增，这得益于低碳产品需求增长、针对范围1、2和3排放的更严格监管，以及资产绿色化（参见第4页的图3）。几种趋势可能推动此次激增。首先，公众对化学品的关注日益增加，以及消费者环境意识的提高，正导致对绿色和天然产品及包装的需求增长。其次，更严格的监管将促使化工公司增加对低碳工艺路径技术的投资，以及收购循环经济和可持续性企业，以加快减少其碳足迹的努力。第三，化工公司需要大量投资以改造现有资产并适应循环经济和可持续性带来的变化，例如整合回收原料和植物基投入。 2024年最具影响力的前三名脱碳化乌克兰的冲突将在中期继续影响交易，暂时降低了欧洲作为投资选择的前景。然而，主要化工企业为应对高结构性成本和需求疲软而进行重组的前景预计将点燃该地区的并购活动。1分析基于价值超过8000万美元的交易，这是该期间交易总额的95%。让我们更仔细地看看今年我们看到的三个重点领域：脱碳化、欧洲的并购前景，以及战略投资者与私募股权投资者之间在宏观经济条件下的利益关系。基于此基础，化学并购的未来轨迹可能主要受几个因素定义。首先，有持续宏观经济趋势。高利率可能会继续影响交易，且化学品公司估值处于历史低位。此外，私募股权（PE）投资者手头拥有大量闲置资金——现金及现金类储备——用于投资，并可能将其视为未来不久采取重大行动的机会。而尽管高管们在近年来的脱碳相关并购方面关注的程度不如以往，他们仍然认为，来自政府和股东的持续压力，以及对可持续产品的需求，将使环境、社会和公司治理（ESG）合规成为优先事项。此外，可能还会有更大胆的行动，例如专注于ESG的收购、合作以及在绿色项目和技术中的资本投资。化工高管暂时搁置了脱碳计划，因为他们正应对管理高利率和地缘政治压力的后果，但在2023年该领域重新出现在他们的视野中。2022年，以脱碳为基础的交易仅占化工并购总交易价值的3%，与2021年相比大幅下降了60%。由于高利率导致的资本成本上升以及乌克兰冲突部分导致的高能源成本的双重挑战，导致了这一暴跌。然而，在2023年，脱碳和环境交易开始卷土重来，相关交易价值相比去年增长了206%。1 2024 化工高管并购报告 4因此，接下来的几个月可能带来新的机遇，因为主要的化工企业计划进行重组，这将引发欧洲的并购活动（参见第5页的图4）。在持续的挑战中，大型化工企业面临压力，促使他们重新审视其商业模式并进行重组。并购市场预计将看好这种转型，这可能为投资者利用有利的细分领域提供丰富的机遇。然而，理解和掌握每一笔交易背后的逻辑和原理将是具有挑战性的。 一个严酷但不断变化的欧洲并购环境在未来12至18个月里，化学行业高管预计欧洲的并购活动将持续减少，而亚太地区和北美的并购活动将增长最多。由于乌克兰冲突导致能源和原料价格高企，欧洲目前对外部参与者来说是一个极具挑战性的并购市场。近年来，外国投资明显下降，严重冲击了欧洲的并购交易，交易价值占比从2021年的58%降至2023年的15%，但这一挫折似乎只是暂时的，因为我们调研的57%高管认为，随着地缘政治风险有望稳定，欧洲的吸引力将在未来一至三年内反弹。欧洲的并购交易份额显著下降，从2022年并购交易价值的41%下降到2023年的23%。相比之下，亚洲的化工并购份额在2022年和2023年分别保持稳定在29%和31%，而北美的份额在同一时期从24%增长到30%。 048121620172018201920202021202220232024 化工高管并购报告 6按行业的平均 EV/EBITDA 值在多种经济逆风中，私募股权投资者在2023年反弹，并有望在2024年迎来上升。商品参与者专精玩家最后，成本削减协同效应，以及获取更好的战略资产，可能会在利率高企的情况下继续推动并购投资。67%的化工高管认为，与正常情况相比，底线协同效应和成本削减水平更高，而57%的人预计将获得更好的战略资产（尤其是国家石油公司和国有企业）。退出时的更高估值——通过更优的整体市场地位在整个价值链上创造杠杆——以及与正常相比更大的营收协同效应和市场增长，也同样发挥作用，但其重要性不如前两个因素。 012342017201820191,7201,8452,026图5战略与PE投资者利益来源：凯洛格分析化学公司处于或低于5年历史估值水平干粉凭借历史性的高现金储备和化学品估值较低，私募股权投资者已准备好起飞（见图5）。在战略投资者中，国家石油公司（NOCs）更为活跃，其交易额在2023年占所有并购交易总额的20%，而2022年仅为12%以上。预计NOCs将在2024年维持其份额。按投资者类型划分的平均并购交易价值及PE现金储备数据（十亿美元）考虑到一个长期高利率的情景，然而，值得注意的是，化学高管们预计战略投资者将比他们的金融同行行动更快。他们认为高利率将导致剥离和资产分拆增加，以及并购放缓，尤其是对金融参与者而言。NOCs也可以战略性地进入市场，鉴于它们与私募股权投资者相比拥有更大的现金流。 05001,0001,5002,0002,5003,00020202021202220232,2712,3142,3952,586金融战略1 接下来是什么？2EBITDA = 息税折旧摊销前利润基于这些驱动因素，我们预计在不久的将来，中小型交易将占主导地位，而不是过去看到的巨型交易。然而，并购仍将保持昂贵，因为市盈率仍然相对较高。并且，任何EBITDA市盈率的通胀（金融交易成功的关键决定因素之一）可能与前十年相比保持低迷。这对化学高管意味着什么：并购或剥离将不再是独立的答案。现在购买的资产可能需要比过去更多的转型才能实现交易财务和战略目标。剥离后留下的RemainCo边界也需要转型，以减轻非协同效应的影响，并确保竞争定位和盈利能力的提升。因此，关注价值创造比以往任何时候都更加重要，无论你是战略收购者、财务收购者还是剥离者。化学并购市场面临开放的巨大压力。战略公司是感到重构投资组合以增加盈利能力的日益增长的需求的一个领域。欧洲参与者将加快剥离资产以应对结构性成本问题。并且随着通货膨胀的预期结束和利率下降改善了宏观经济环境，私募股权公司将发现更多机会来部署大量闲置资金。 2 无论是战略型收购者、财务型收购者还是剥离者，专注于价值创造都变得比以往任何时候都更加重要。 作者作者们感谢Andrea Menegazzo、Gabriel Vidal、Prabhat Kumar、Bharat Dudeja和Avinash Nayak对这份报告的宝贵贡献。何塞·安东尼奥·阿尔贝里奇伙伴，利雅得 jose.alberich@kearney.com安德鲁·沃尔伯尔伙伴，芝加哥 andrew.walberer@kearney.com 2024 化工高管并购报告 8Sudeep Maheshwari伙伴，孟买 sudeep.maheshwari@kearney.com托比亚斯·莱韦合作伙伴，杜塞尔多夫 tobias.lewe@kearney.com kearney.com如需更多信息，请通过电子邮件 insight@kearney.com 申请转载或翻译本作品，并处理所有其他通信事宜。A.T. Kearney Korea LLC 是在韩国以 Kearney 名义运营的一个独立法律实体。A.T. Kearney 在印度以 A.T. Kearney Limited（分支机构）的名义运营，A.T. Kearney Limited 是一家根据英格兰和威尔士的法律组织成立的公司，其分支机构为 A.T. Kearney Limited。© 2024，A.T. Kearney, Inc. 保留所有权利。凯悦是一家领先的全球管理咨询公司。近100年来，我们一直是C级高管、政府机构和非营利组织的可信赖顾问。我们的人员塑造了我们。我们致力于成为将宏伟构想转化为现实的关键力量，与客户并肩合作，帮助他们重塑业务，为所有人创造一个更美好的未来。