德玛特收购KIND集团

Demant 宣布收购德国听力护理公司 KIND Group，交易金额为 7 亿欧元，这是 Demant 迄今为止最大规模的收购。此次收购将巩固 Demant 在零售市场的地位，使其成为德国第二大听力护理零售商，并将全球诊所数量扩展至 4,500 家。

KIND Group 是一家德国家族企业，成立于 1952 年，拥有约 650 个销售点，员工约 3,000 人。该公司在听力护理领域覆盖整个价值链，并自 2016 年起扩展了其在眼科领域的业务。

收购的战略意义在于：

• 扩大 Demant 的全球影响力，使其成为德国听力护理市场的领导者。
• 巩固 Demant 在零售市场的地位，使其成为德国第二大、全球第二大听力护理零售商。
• 将 KIND Group 的技术和专业知识与 Demant 的平台相结合，以增强其市场竞争力。

交易细节：

• 总对价 7 亿欧元，不含债务。
• 现金支付，将在交易完成时支付。
• Demant 的资产负债率将暂时超过其 2.0-2.5 倍的中长期目标，预计在交易完成后 18-24 个月内达到目标水平。

财务影响：

• KIND Group 预计将在 2026 年为 Demant 贡献约 2.2 亿丹麦克朗的销售额，并产生中 teens 的调整后 EBIT 利润率。
• 预计 KIND Group 将以每年 4-6% 的速度实现有机增长。
• Demant 预计该交易将在交易完成后第一年产生强劲的现金流，并在未来几年内使每股收益增长 3-5%。

Demant 的 2025 财年展望基本保持不变，但股票回购计划暂停。

• 预计 OSG 和 EBIT 为 1-5%，相当于 18.1-19.1% 的隐含利润率。
• 预计在交易完成后的前两年内，公司将承担与交易和整合相关的非经常性成本。
• 预计到 2027 年底将实现协同效应，2028 年起将产生全年效果，使 EBIT 利润率大致与当前集团水平一致。

估值：

• 股票今年迄今为止下跌了约 15%。
• 股票交易价格为 25 倍的 2025 年预期市盈率，比 SOON 低 5%。
• 估值合理，但由于缺乏催化剂、美国 MCO 尚未成为推动因素以及竞争压力加剧，我们无法变得更加乐观。

投资建议：持有。