梦回起点，橡胶后市如何演变？

Analysis of supply and demand of fundamentalSummary of viewpoints and trading strategies 01020304 目录 供需基本面分析观点总结及交易策略 行情回顾 PART ONE 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎橡 胶 表 现 ： 价 格 跌 回 起 点100001300016000190002200024/0624/09RU2024.03-07：产区干旱天气，EUDR法案影响，中游库存持续去库，价差持续回归，价格偏向于宽幅波动。2024.08-09：产区降雨天气持续影响，台风登录海南，宏观利好政策驱动，价格大幅上涨。2024.10-2025.03：四季度随着市场炒作情绪的回落，橡胶高位回落。一季度海外深色胶明显强于浅色胶，叠加20号胶逼仓情绪的影响，深浅色胶价差大幅回归，同时绝对价格维持高位区间的波动。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎盘 面 价 差 ： 资 金&收 储 政 策 加 剧 价 差 波 动沪胶09-05价差：元/吨NR连3-连2价差季节性：元/吨-400-200020040009/2011/3002/1204/17RU2109-RU2105RU2209-RU2205RU2309-RU2305RU2409-RU2405RU2509-RU25056009001200150001/21-400-300-200-100010020030001/0203/0205/0106/3008/2910/2812/272020年2021年2022年2023年2024年2025年-900090018002700360001/022020年 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎期 现 价 差 ： 充 分 回 归沪胶01合约-人混价差:元/吨沪胶09合约-人混价差:元/吨08001600240032004000480002-0104-0106-0408-03RU2001-混合RU2101-混合RU2301-混合RU2401-混合-8000800160024003200400010-0812-0702-0604-07RU2009-混合RU2109-混合RU2309-混合RU2409-混合 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 供需基本面分析 PARTTWO 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎供给端：ANRPC产能稳定在高位，但略有减少ANRPC总种植面积：千公顷ANRPC新种植面积：千公顷ANRPC重新种植面积：千公顷◼目前ANRPC总种植面积处于高位稳定水平并有小幅减少趋势，2016年最高达到12631.4千公顷，此后逐年小幅下降，截至2024年下降至11872.6千公顷，目前仍处于高位水平。◼从新增种植面积来看，2012年是顶峰此后逐年下降，2018年以后开始从低位有所增长，其中印度和印尼的新种植面积增加明显。新增种植面积抵不上原有种植面积的退出（砍伐、替代种植等），所以总种植面积仍是小幅下降。030006000900012000150002005200820112014泰国越南印尼马来中国01002003004005006002005200820112014201720202023泰国越南印尼马来中国菲律宾柬埔寨斯里兰卡印度0501001502002502005200820112014泰国越南印尼马来中国 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎供给端：可开割面积增加，单产也有所回升ANRPC开割面积：千公顷ANRPC单位开割面积产量:千克/公顷02000400060008000100001200020062009泰国越南印尼马来030006000900012000150002004200720102013201620192022泰国越南印尼马来中国菲律宾柬埔寨斯里兰卡印度02040608010012020062010泰国越南菲律宾柬埔寨◼橡胶产量由可开割面积和单产共同决定，单产又受到价格和天气（可割胶天数）影响。◼近年来主产国总开割面积仍呈现波动上升的趋势，但增速有所放缓,目前全球总开割率水平处于较高位置，在80%左右。从单产上来看，2018年以来单产逐年下滑，2020年达到近些年低点。单产以及产量的下滑主要是受到价格、天气、病虫害以及疫情的影响，2021-2022年单产有所回升。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎供给端：2024年减产变增产，供给端弹性仍然存在ANRPC成员国橡胶产量：千吨泰国橡胶产量：千吨印尼橡胶产量：千吨越南橡胶产量：千吨马来橡胶产量：千吨300600900120015001月3月5月7月9月11月2020年2021年2022年2023年2024年2025年02004006008001月3月5月7月9月11月2020年2021年2022年2023年2024年2025年1201602002402803201月3月5月7月9月11月2020年2021年2022年2023年2024年2025年040801201602001月3月5月7月9月11月2020年2021年2022年2023年2024年2025年0204060801月3月5月7月9月11月2020年2021年2022年2023年2024年2025年◼橡胶产量由可开割面积和单产共同决定，单产又受到价格和天气（可割胶天数）影响。2024年物候相对较差、但是在高原料价格刺激之下，产量增加验证了目前供给端的弹性依旧存在。◼2024年全球天胶产量同比增加2.8%至1429.1万吨。其中，泰国微降0.5%、印尼增0.9%、中国增4.2%、印度增6%、越南降2.1%、马来西亚增0.6%、斯里兰卡增21.1%、其他国家增11.6%。资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎供给端：新兴产胶国产能空间增长较快新兴产胶国产量:万吨040801201602002024年2022年2020年2018年2016年2014年2012年2010年2008年柬埔寨缅甸菲律宾科特迪瓦其它国家04008001200160020002008◼新兴产胶国增长较快。目前全球天然橡胶种植主要集中在东南亚地区，约占全球总种植面积的94%附近，该地区集中了全球近90%的产量。然而传统产胶大国种植结构老龄化，可增长空间有限，新兴产胶国成为新增种植的核心力量，其中近些年非洲的科特迪瓦、老挝等国家产量增长明显。◼数据显示，2023年科特迪瓦的天然橡胶产量达到了180万吨，相较于2019年的81.5万吨，实现了翻倍的增长。这一产量不仅超越了越南，更使科特迪瓦跃升至世界第三大天然橡胶生产国的位置，仅次于泰国和印度尼西亚。QinRex最新数据显示，2025年前5个月，科特迪瓦橡胶出口量共计62.97万吨，较2024年同期的58.34万吨增加7.9%。(其它国家主要包括老挝、巴西、危地马拉、巴布亚新几内亚等） 科特迪瓦橡胶产量：千吨20112014201720202023产量增速（右）资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎供给端：主产国出口高增，证伪减产逻辑ANRPC天然橡胶总出口量:千吨印尼天然橡胶出口量:千吨越南天然橡胶出口量:千吨400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年0501001502002503001月3月5月7月9月11月2020年2021年2022年2023年2024年2025年◼2025年4月份，ANRPC主产国天然橡胶出口量65.53万吨，同比增加7.04%；1-4月份累计出口314.5万吨，累计同比增加8.10%。◼分国家来看，主要国家中泰国累计同比增加15.06%；印尼累计同比增加11.54%；马来西亚累计同比减少3.44%（1-3月份）；越南累计同比减少6.58%； 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中国进口：2025年以来同比大增中国天然橡胶进口量:万吨中国天然橡胶进口量（越南):万吨中国天然橡胶进口量（印尼）:万吨20304050607080901月3月5月7月2020年2021年2023年2024年0123451月3月5月7月9月11月2020年2021年2022年2023年2024年2025年01234561月3月5月7月2020年2021年2023年2024年◼2025年4月中国天然橡胶进口量52.32万吨，环比减少11.93%，同比增加41.64%。2025年1-4月累计进口数量220.89万吨，累计同比增加24.25%。◼EUDR推迟，非洲胶因价格优势流入中国增多。自印尼进口标准胶3.26万吨，环比增加3.81%，同比增长332.22%，印尼胶因交盘面存有利润，因此支撑进口量放大。从4月进口量前6国来看，自老挝、缅甸标准胶进口量3.02万吨、同比增长明显，主要是受2024年1月执行的进口免关税政策，进口成本降低刺激自老挝、缅甸的进口量增长。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中国进口：2025年以来同比大增中国标胶进口量:吨中国乳胶进口量:吨中国烟片胶进口量:吨0500001000001500002000002500001月3月5月7月2020年2021年2023年2024年0200004000060000800001000001月3月5月7月9月11月2020年2021年2022年2023年2024年2025年0600012000180002400030000360001月3月5月7月2020年2021年2023年2024年◼混合胶：1-4月累计进口数量220.89万吨，累计同比增加24.25%。◼标胶：1-4月累计进口数量69.17万吨，累计同比增加33.03%；其中印尼标胶累计进口10.68万吨，累计同比增加176.21%，2024年全年进口印尼标胶15.55万吨。◼乳胶：1-4月份天然胶乳累计进口15.42万吨，累计同比增长17.21%，◼烟片胶：1-4月累计进口数量220.89万吨，累计同比增加24.25%。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中游库存：拐点滞后到来，关注收储对RU仓单影响中国社会库存：万吨浅色胶库存：万吨深色胶库存：万吨上期所RU仓单库存INE 20号胶仓单库存◼截至2025年6月1日，中国天然橡胶社会存128万吨，环比下降2.8万吨，降幅2.1%；中国深色胶社会总库存为76.3万吨，环比下降3.4%；中国浅色胶社会总存为51.7万吨，环比降0.1%。◼20号胶仓单库存偏少，前期受到资金扰动，目前处于低位水平；RU仓单近期开始出现下降，此前国储收储全乳或造成后期盘面2024年仓单进一步下降。06000012000018000024000030000036000011/