能源化工期权策略早报

能源化工期权2025-06-13 能源化工期权策略早报 卢品先 黄柯涵 投研经理从业资格号：F3047321 期权研究员从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：0755-23375252 邮箱：lupx@wkqh.cn 邮箱：huangkh@wkqh.cn 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 期权品种 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅 （%） 成交量(万手) 量变化 持仓量(万手) 仓变化 原油 SC2508 492 16 3.32 2.86 0.18 1.75 0.03 液化气 PG2507 4,133 14 0.34 4.60 -2.93 5.04 -0.19 甲醇 MA2509 2,288 8 0.35 49.73 -16.44 82.75 -0.45 乙二醇 EG2509 4,269 -10 -0.23 16.66 -1.82 28.46 0.18 聚丙烯 PP2509 6,963 9 0.13 22.42 -7.08 50.14 -1.01 聚氯乙烯 V2509 4,824 -2 -0.04 88.00 -14.23 96.09 -0.92 塑料 L2509 7,110 5 0.07 25.32 -7.13 53.61 0.51 苯乙烯 EB2507 7,372.00 40.00 0.55 56.69 -20.36 25.72 -0.91 橡胶 RU2509 13,815 -20 -0.14 29.34 -8.33 16.61 -0.25 合成橡胶 BR2507 11,240 80 0.72 11.21 0.75 2.28 0.11 对二甲苯 PX2509 6,504 -2 -0.03 35.48 0.41 14.18 0.25 精对苯二甲酸 TA2509 4,602 -4 -0.09 131.30 -19.07 118.92 -1.94 短纤 PF2508 6,302 2 0.03 8.80 0.59 11.72 0.49 瓶片 PR2508 5,840.00 4.00 0.07 1.21 -0.38 1.73 0.04 烧碱 SH2508 2,316 -14 -0.60 2.10 0.06 2.46 0.24 纯碱 SA2509 1,189 -14 -1.16 127.39 -10.81 149.68 4.82 尿素 UR2509 1,667 -25 -1.48 18.90 -6.83 28.70 1.82 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 表2：期权因子—量仓PCR 期权品种 成交量 量变化 持仓量 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 原油 108,277 17,898 57,242 506 1.04 -0.13 1.15 -0.05 液化气 17,804 -7,281 34,280 1,058 1.09 0.07 0.68 0.01 甲醇 182,360 -61,705 108,871 -130,715 0.83 -0.15 1.08 0.06 乙二醇 19,813 215 51,808 1,776 0.73 0.22 1.10 -0.02 聚丙烯 19,740 -5,003 75,216 578 0.61 0.01 0.87 -0.01 聚氯乙烯 97,779 -2,120 182,092 9,953 0.37 -0.15 0.29 0.01 塑料 8,340 -2,869 47,156 203 0.57 0.15 0.61 0.02 苯乙烯 332,674 -144,459 174,767 19,708 0.74 0.18 0.77 0.00 橡胶 18,320 -5,931 78,672 -71 1.01 0.10 0.39 -0.01 合成橡胶 56,010 2,576 37,485 1,256 0.73 0.17 0.65 -0.01 对二甲苯 4,073 -395 13,972 470 0.80 -0.01 0.87 -0.04 精对苯二甲酸 1,106,131 60,596 219,060 -291,250 0.96 -0.00 1.01 0.11 短纤 62,313 -3,900 18,895 -37,290 0.97 0.11 1.59 0.42 瓶片 4,458 -3,407 2,838 -10,369 1.11 0.42 1.43 0.57 烧碱 146,589 -3,278 56,328 -105,093 0.97 0.11 0.33 -0.04 纯碱 446,368 -48,049 653,422 -382,400 0.57 -0.10 0.22 -0.04 尿素 20,352 -7,279 69,129 -12,968 0.80 0.25 1.28 0.28 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表3：期权因子—压力位和支撑位 期权品种 标的合约 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 原油 SC2508 475 570 0 400 0 3,589 3,440 液化气 PG2507 4,150 4,500 0 4,000 200 3,067 2,066 甲醇 MA2509 2,275 2,950 450 1,975 0 5,175 6,226 乙二醇 EG2509 4,300 4,500 0 4,300 0 1,251 3,665 聚丙烯 PP2509 7,000 7,500 0 6,800 0 3,527 3,410 聚氯乙烯 V2509 4,850 7,000 0 4,700 0 18,715 1,823 塑料 L2509 7,100 7,300 0 7,000 0 3,577 1,252 苯乙烯 EB2507 7,300 7,500 0 7,000 0 19,745 15,694 橡胶 RU2509 14,000 21,000 0 13,500 0 6,710 2,079 合成橡胶 BR2507 11,200 12,000 0 10,000 0 5,672 3,614 对二甲苯 PX2509 6,500 8,000 0 6,200 0 597 583 精对苯二甲酸 TA2509 4,600 5,000 0 3,800 0 13,943 17,644 短纤 PF2508 6,300 7,200 0 5,600 0 464 1,173 瓶片 PR2508 5,900 6,700 300 5,100 -600 131 178 烧碱 SH2508 2,320 2,600 0 2,120 0 881 690 纯碱 SA2509 1,200 1,300 0 1,140 0 13,475 2,759 尿素 UR2509 1,660 1,900 0 1,700 0 7,018 11,977 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表4：期权因子—隐含波动率(%) 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 原油 26.04 27.49 -0.60 17.65 27.02 27.95 30.24 -4.20 液化气 15.49 19.23 0.34 11.52 18.55 19.86 19.29 -3.80 甲醇 15.52 16.91 -0.33 10.86 16.78 17.06 18.72 -3.20 乙二醇 13.21 15.23 -0.62 8.42 15.74 14.53 14.31 -1.10 聚丙烯 7.66 11.11 0.22 6.24 11.44 10.57 11.17 -3.51 聚氯乙烯 14.165 16.08 -0.50 10.10 16.22 15.70 16.40 -2.24 塑料 10.39 12.56 -0.52 7.04 12.75 12.22 13.02 -2.63 苯乙烯 21.025 23.40 -0.24 10.94 23.95 22.65 22.17 -1.14 橡胶 17.91 20.99 -0.46 12.44 21.05 20.92 21.96 -4.05 合成橡胶 24.56 28.27 -0.40 14.98 28.93 27.36 28.31 -3.75 对二甲苯 19.46 21.42 -1.07 11.79 21.43 21.42 22.33 -2.87 精对苯二甲酸 18.38 19.65 -2.94 12.23 19.38 19.99 23.06 -4.68 短纤 15.245 17.79 -3.67 10.03 17.32 18.53 19.93 -4.69 瓶片 0 18.92 -2.37 8.57 18.55 19.04 20.90 -20.90 烧碱 21.925 24.21 0.60 16.30 25.20 22.31 24.57 -2.64 纯碱 23.345 27.01 0.64 16.00 28.33 22.63 26.29 -2.95 尿素 23.56 24.15 -0.72 13.14 25.52 22.27 20.55 3.01 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。 策略与建议： （1）能源化工板块主要分为能源类，醇类，聚烯烃，橡胶，聚酯类，碱类和其他。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 能源类期权：原油 标的行情分析 （1）原油基本面：美国库存：除SPR外石油总库存12.35亿桶，上周同期为12.22亿桶，同比变动-3.24%；本周原油商业库存为4.36亿桶，上周同期为4.40亿桶，同比变动-4.36%。欧洲库存：原油库存为5468.2万桶，上周同期为5726.4万桶，同比变动-9.90%；成品油库存为493.90万桶，上周同期为506.3万桶，同比变动-15.86%（2）原油行情分析：原油5月份以来先抑后扬后逐渐上扬后快速下降回落，而后有所回升，上周加速上涨，本周以来突破上行，形成近期偏多上行的行情走势形态。 期权因子研究 （1）原油期权隐含波动率维持历史较高水平波动（2）期权持仓量PCR报收于1.15，表明近期原油多头走强（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，原油的压力位为570和支撑位为400 （1）方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_SC2508C485，S_SC2508C510（2）波动性策略：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持多头。如：S_SC2508P480，S_SC2508P485和S_SC2508C500，S_SC2508C510 期权策略建 议 （3）现货多头套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权，如：LONG_SC2508+BUY_SC2508P490+SELL_SC2508C510 能源类期权：液化气 标的行情分析 （1）液化气基本面：国际液