WWDC 2025：苹果的人工智能挫折与创新困境

超重消费电子产品CSI3002月25日SAC编号S0570521050001 huangleping@htsc.com SFC编号AUZ066+(852) 3658 6000SAC编号 S0570521070004 chenxudong@htsc.com SFC编号 BPH392+(86) 21 2897 2228SAC编号S0570525030001yukeyi@htsc.comSFC编号BVF938+(86) 21 2897 2228 (Maintain)06-25 1(11)(1)102131(%)板块表现来源：风，华泰研究6月24日10月24日分析师黄磊平，博士分析师陈旭东分析师余可一 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。行业风险：创新和下游需求未达预期；关税政策波动及贸易摩擦。#3：隐私保护成为人工智能发展的关键制约因素遵循隐私保护是苹果公司向用户做出的关键承诺，这同时也让公司赢得了信息安全方面的声誉。为了在人工智能时代保护用户数据，苹果推出了私有云计算（PCC），强调PCC与设备端人工智能的协作。然而，苹果对需要大量计算力投入的公共云人工智能服务保持着相对保守的态度。在数据和计算力投资上的不足，导致苹果的基于云的大型模型能力显著落后于OpenAI和谷歌等竞争对手。我们认为苹果严格的隐私标准正在成为其人工智能发展的实质性制约因素。尽管谷歌、亚马逊、Meta、微软、华为、小米和字节跳动等其他参与者也面临隐私相关挑战，但它们相对宽松的数据保护框架更有利于人工智能技术发展。 图4：iPhone手机应用界面注意：AI驱动的健身伙伴收集用户的运动信息并执行数据分析来源：苹果公司WWDC 2025，华泰研究注意：锁屏时钟以及主屏幕应用程序图标上的时间和小组件现在采用了液体玻璃设计。壁纸更加动态来源：苹果公司WWDC 2025，华泰研究注意：苹果已更新其电话应用的界面，通话和语音留言采用统一布局，整合了最近通话和收藏。苹果智能提供语音留言摘要。苹果还添加了来电筛选功能，类似于谷歌的来电助手，可以在后台接听电话，显示来电者身份，并允许用户决定是否接听。来源：苹果WWDC 2025，华泰研究图6：watchOS 26特点为AI驱动的健身伙伴，具有实时翻译功能 图3：iPhone相机用户界面本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。注意：苹果的“液体玻璃”设计将应用于其设备生态系统中，包括iPhone、Apple Watch、Mac等。来源：苹果WWDC 2025，华泰研究图5：苹果的基础模型框架允许第三方开发者将内置的大型语言模型集成到应用程序中注意：苹果的新基础模型框架允许第三方开发者利用苹果智能所依赖的LLMs。通过基础模型框架，开发者可以直接将其设备内置的模型集成到他们的应用程序中，从而实现基于苹果智能的开发。应用开发者将很快能够访问预装的LLMs来源：苹果WWDC 2025，华泰研究注意：iOS 26中的相机应用已经重新设计，菜单更加简洁。用户只需向上滑动即可访问额外的菜单控制。照片应用也进行了重新设计，部分标签控制回归。来源：苹果WWDC 2025，华泰研究 3 0%5%10%15%20%25%30%35%2018来源：彭博，华泰研究来源：可见阿尔法，华泰研究本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。图13：美国Mag7的研发费用比率亚马逊谷歌 行业风险来源：彭博，华泰研究本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。加剧行业竞争。随着科技巨头和新兴企业在人工智能和硬件创新方面的激烈竞争，如果该公司无法保持竞争优势，可能会面临市场份额的损失。关税政策波动和贸易摩擦。关税政策的变化可能会影响供应链成本和产品定价，而地缘政治因素可能会对全球商业布局产生负面影响。下游需求未达预期。全球经济增长的不确定性上升以及消费电子产品的需求疲软可能会对公司收益产生负面影响，如果核心产品销售额未能达到我们的预期。创新未达到我们的期望。科技行业迭代迅速。如果公司在人工智能等关键领域未能取得预期突破，其行业领导地位和市场份额可能受到不利影响。 7 免责声明本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。分析师认证通用免责声明和披露HFHL不是美国金融业监管权威机构（“FINRA”）的成员公司，HFHL的研究分析师未在FINRA注册/获得研究分析师的资格。此处所包含的意见、评估和预测仅反映发布日的观点和判断。华泰可能在不同的时间发布包含与此处所述不一致观点、评估和预测的研究报告。此处提到的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能波动。过去业绩并非未来业绩的指导，未来回报并不保证，可能发生原始资本的损失。华泰不保证本报告中的信息保持最新。本报告中所包含的信息可能未经通知由华泰修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。本报告的版权归HFHL独家所有。任何组织或个人均不得以任何方式侵犯HFHL的版权，例如复制、转载、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）重新分发给他方。若HFHL同意引用或分发，则应在许可范围内使用，并在分发前获得独立的本地法律建议以符合适用法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得作出与本报告原意不符的参考、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均为HFHL的商标、服务标志和标志。我/我们，黄雷平，陈旭东，余克毅，特此证明本报告所表达的观点准确反映了分析师关于所涉证券或发行人的个人观点；且分析师的报酬的任何部分均未直接或间接地与报告中包含的特定建议或观点相关。本报告基于HFHL认为可靠且公开可获取的信息，但HFHL及其关联公司（以下简称“华泰”）对所述信息的准确性或完整性不作任何保证。本研究报告由华泰金融控股有限公司（香港）（以下简称“HFHL”）编制。本报告中的信息严格属于收件人。本报告供华泰金融控股有限公司及其客户和关联公司使用。任何其他人员仅因收到本报告并不能被视为公司的客户。本报告不针对任何地区、国家或其他司法管辖范围内的机构或个人投资者，因为发送、发布或使用本报告将导致华泰违反当地法律法规；或使华泰受到相关法律法规的约束。尽管华泰已尽一切努力确保本报告包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不应被视为在任何司法管辖区内购买或出售任何证券或金融工具的邀约或要约，且在任何此类邀约或要约非法的司法管辖区内均不视为邀约或要约。此类观点和建议无意提供个人投资建议，且不考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑其自身特定情况，充分理解和使用本报告内容，本报告内容不应被视为投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何书面或口头承诺分享任何证券投资的收益或损失的承诺均视为无效。华泰以及本报告的作者根据其认知，对文中所述的证券或投资工具不持有任何法律禁止的利益。在法律允许的范围内，华泰可能持有文中所述公司发行的证券头寸或进行交易，并可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务或与其进行业务洽谈。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售、交易员或其它专业人士可能会，口头或书面地，表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能会独立做出与本报告所表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应注意华泰和/或其相关方可能存在潜在的利益冲突，可能影响本报告中意见的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的惟一依据。具体披露内容见本报告末尾。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过去业绩，不得用作未来收益的指引。华泰不承诺或保证任何未来收益将得以实现。报告中的预测基于相应假设，假设的任何变动都可能显著影响预测收益。 8 中国，香港重要美国监管披露新加坡美国本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。重要香港监管披露• HFHL没有受雇或与其有关联的个人担任其下任何公司或发行人的官员在香港，本研究报告由HFHL制备和分发，HFHL受香港证券及期货 Commission监管，是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金 融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司，华泰证券股份有限公司是依据中华人民共和国公司法设立的股份有限公司，在中国企业名称为“华泰证券股份有限公司”，以其有限责任形式存在。本研究报告仅限于香港证券及期货条例及其附属立法中定义的机构及专业投资者使用。在香港接收本研究的个人可就与本研究所产生的或与之相关的事宜联系HFHL。在美国，本研究报告仅分发予符合美国监管要求的机构投资者，分发方为华泰证券（美国）有限公司，该公司为注册经纪商和FINRA会员。华泰证券（美国）有限公司根据1934年美国证券交易法案第15a-6条的规定，对本研究报告的内容负责。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未在FINRA注册/获得研究分析师资质，可能并非华泰证券（美国）有限公司的关联人士，因此可能不受FINRA关于与标的公司沟通、公开露面以及分析师持有证券交易的相关规则限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司接收本报告并希望交易其中所述任何证券的人员，均应与华泰证券（美国）有限公司进行交易。• 黄乐平、陈旭东、余凯谊及其关联方不是本研究报告提及的证券或发行人的官员、董事或顾问。分析师及其关联方与本研究报告提及的证券或发行人没有任何财务利益关系。就这些披露的目的而言，“关联方”一词包括 FINRA 根据定义所指的分析师的同住成员。分析师的报酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。• 本报告的主题可能包括受美国总统行政命令约束的实体，该命令限制美国人士投资特定公司，这些公司现由美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）称为中国军工复合体公司（CMIC）。本报告中包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的要约或招揽，也不旨在促进证券的购买或销售。任何“美国人”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国任何司法管辖区（包括外国分支机构）的法律组建的实体，或位于美国的任何人士，应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资于CMIC的任何形式公开交易的证券或其衍生证券，并将其用作投资机会。对于受美国总统行政命令约束的主题公司任何与证券相关的交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者，均不应对使用本报告中包含的信息而导致的任何后果承担任何法律责任。其研究覆盖范围。 • 小米集团(1810 HK)：HFHL及其子公司和/或关联方是本报告所述公司发行的证券的市场做市商或流动性提供者。 • 请参考HFHL的网站上的重要披露https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请查看以下部分中的其他重要披露“重要美国监管披露”.• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，会不时以主营业权或代理权为基础，向客户买卖公司证券/工具，包括Huatai证券研究所覆盖的公司的股票和债务（包括衍生品）。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司(如有)，和/或其董事、监事和雇员，可在适用法律允许的范围内，在任何本报告中提及的证券(或任何相关投资)中持有头寸，并可能不时地增加或处置任何此类证券(或投资)。因此，投资者应意识到可能存在利益冲突。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，可交易包括证券、集合投资计划份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约在内的资本市场产品，并且在《金融顾问法》下是豁免型金融顾问，可就投资产品