沪电股份机构调研纪要

沪士电子股份有限公司专注于印制电路板（PCB）的研发、设计和生产制造，秉持“聚焦PCB主业、精益求精”的稳定成长战略，已成为行业内的重要品牌。公司主导产品广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、数据中心等领域。

1. 发展历程和经营策略
   公司成立于1992年，2010年在深圳证券交易所上市。公司坚持差异化产品竞争战略，重点生产技术含量高、应用领域高端的差异化产品，以技术、管理和服务的比较优势为核心竞争力。公司深耕中高阶产品与量产技术，动态适配市场需求，并注重与头部客户的长期合作，保持客户结构的均衡。未来将加大在超高密度集成、超高速信号传输等领域的研发投入，提升技术能力和市场竞争力。

2. 收入结构
   2024年，AI驱动的服务器、数据存储和高速网络基础设施等领域的企业通讯市场板实现营业收入约100.93亿元，其中AI服务器和HPC相关PCB产品约占29.48%，高速网络交换机及其配套路由相关PCB产品约占38.56%。汽车板整体实现营业收入约24.08亿元，其中毫米波雷达、HDI自动驾驶辅助、智能座舱域控制器等新兴汽车板产品约占37.68%。

3. 800G交换机市场情况
   AI的快速发展驱动数据中心交换机市场变革，800G交换机市场需求旺盛，传统数据中心交换机支出主要用于连接通用服务器前端网络，而AI后端网络需要额外容量支持。

4. 泰国工厂
   泰国生产基地已小规模量产，公司正全力提升生产效率和良率，加速客户认证与产品导入，逐步释放产能并验证中高端产品的生产能力。同时通过精细化成本管控和风险预警机制，控制初期成本并应对海外工厂运营风险。

5. 资本开支及市场情况
   AI驱动服务器、数据存储和高速网络基础设施需求增长，高阶产品产能供应不足，公司近两年加大资本开支，预计2025年下半年产能将有效改善。2025年第一季度财报显示，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约6.58亿元。中长期来看，AI和网络基础设施发展需要更复杂、更高性能的PCB产品，市场竞争加剧，公司需加快投资步伐，提升技术升级和创新能力，抢占市场先机。

6. 汽车电子领域
   汽车PCB市场呈现规模增长、竞争加剧、需求结构变化、技术创新加速等特征。智能化趋势推动车企加快智能化迭代升级，L2级辅助驾驶逐步普及，技术创新将持续引领市场发展。公司依托技术积累和客户信誉，与客户在新能源车三电系统、自动驾驶辅助、智能座舱等方面深度合作，加快新技术研发投入，调整优化产品和产能结构，应对市场挑战。此外，公司通过产业链合作，推动高压架构产品技术优化和2技术商业化应用。