PP：震荡运行

核心观点与关键数据

• 下游开工率环比回落：PP下游开工率环比下降0.28个百分点至50.01%，处于历年同期偏低水平。其中塑编开工率环比下降0.5个百分点至44.7%，订单略有减少但略高于前两年同期。
• 供应端变化：新增徐州海天等检修装置，PP企业开工率下降至85%左右，处于中性水平；标品拉丝生产比例下降至27%左右。
• 库存水平：端午假期石化累库较多，石化库存处于近年同期偏高水平，周三石化早库环比下降2.5万吨至83万吨，较去年同期高了2万吨。
• 原料端：布伦特原油08合约上涨在67美元/桶附近震荡，中国CFR丙烯价格环比下跌25美元至750美元/吨。
• 期货与现货：PP2509合约减仓震荡运行，收盘于6960元/吨，持仓量减少10063手至501412手；现货价格多数稳定，拉丝报6930-7230元/吨。

研究结论

• 短期震荡运行：供应端新增检修装置但总量仍偏高压力，需求端恢复缓慢且订单有限，库存高企压制市场；但中美经贸会谈成果提振情绪，预计PP低位震荡。
• 风险因素：美国加征关税不利于出口，丙烷进口受限；加拿大野火及俄乌冲突影响原油生产，美国非农数据好转带动风险偏好回升。
• 中长期展望：埃克森惠州装置投产放量，南方梅雨季节影响运输，塑编开工略有减少，新增订单有限，库存压力仍大，但情绪好转或支撑价格。