5月乘用车销量同环比增长，出口表现亮眼

股票研 究 行业月 报 证券研究报 告 股票研究20250611 5月乘用车销量同环比增长，出口表现亮眼汽车 评级：增持 刘一鸣分析师 张觉尹分析师 潘若婵研究助理 02138676666 02138676666 02138676666 登记编号S0880525040050 S0880525040057 S0880125042232 本报告导读： 5月乘用车国内批发销量同环比增长，库存下降11万辆，出口表现亮眼。建议关注自身处于新车周期及智能化领先的车企。 投资要点： “两新”政策下5月国内汽车消费表现不错，建议关注自身处于新车周期及智能化领先的车企。推荐标的：小鹏汽车、零跑汽车、理想汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车。 5月批发销量同环比增长，库存下降11万辆。5月乘用车批发销量 2310万辆，同比128，环比55；15月累计批发销量10784 万辆，同比115。5月乘用车厂商加渠道的总体库存下降11万辆 （24年同期下降9万辆）；15月行业总体库存较去年同期持平，改变了过去2年15月持续降库存的特征。 5月新能源渗透率526，EV销量同比增速高于PHEV。5月新能 源乘用车批发销量1216万辆，同比330，环比70；15月累 计批发销量5200万辆，同比400。5月新能源渗透率526，同比80pct，环比09pct。分动力形式看，5月EV同比377，环比44；PHEV同比201，环比65；REEV同比467，环 REEV累计同比263。 比294。15月EV累计同比410，PHEV累计同比421， 重点车企供给驱动新能源乘用车出口同比81。5月乘用车出口 （含整车与CKD）448万辆，同比135，环比60，15月乘用 车厂商出口200万辆，同比30。其中，新能源乘用车出口200 万辆，同比809，环比58，占乘用车出口的446，同比 166pct。新能源出口销量的车企为比亚迪、奇瑞汽车、特斯拉中国、上汽乘用车和吉利汽车，其中比亚迪5月销量84万辆，同比 124，重点车型宋PLUSDMi（24万辆）和海鸥（17万辆）贡献了49销量。 风险提示：汽车消费需求不及预期；国内行业竞争加剧；海外贸易摩擦加剧。 表1：公司业绩预测与财务估值（元） 2025610 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 比亚迪 002594SZ 35313 1325 1856 2339 27 19 15 增持 吉利汽车 0175HK 1752 164 162 181 10 10 9 增持 长安汽车 000625SZ 1280 074 084 112 17 15 11 增持 长城汽车 601633SH 2221 148 173 207 15 13 11 增持 理想汽车 2015HK 11670 375 498 672 29 22 16 增持 小鹏汽车 9868HK 7940 306 057 169 24 128 43 增持 零跑汽车 9863HK 5515 211 070 098 24 72 52 增持 证券简称股票代码收盘价 EPS（元股）PE评级 数据来源：Wind，国泰海通证券研究（理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车的收盘价单位为港币） 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间中性相对沪深300指数涨幅介于55 减持相对沪深300指数下跌5以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011电话（021）38676666