蛋白粕周报：资金开始交易产区天气，内外盘涨跌恢复正相关

相关图表2025年6月10日广金期货研究中心农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 3/21豆菜粕类本周行情(5.30-6.6)：外盘方面，美豆07合约收于1058.0，涨幅0.86%；美豆粕07合约收于295.8，涨幅-0.2%；ICE油菜籽07合约收于710.8加元/吨，涨幅-0.01%。国内方面，豆粕2509最新价3009，涨幅1.93%；菜籽粕2509最新价2595，涨幅-0.57%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：文华财经，广金期货研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分二、豆粕市场概况2.1国际供需情况：内外盘重回正相关，逻辑从贸易战转回种植与供需图表：美国大豆和加拿大菜籽产区降水与气温预测来源：wxmaps.org,广金期货研究中心阿省 5/21萨省曼省 6/21请务必阅读正文之后的免责条款部分USDA6月供需报告，将在6月13日周五凌晨公布，个人认为美豆油需求量和美国大豆种植面积可能会调整。Reuters前瞻数据：6月9日，市场平均预计，巴西24/25年度大豆产量1.6927亿吨，区间1.6825-1.71亿吨，USDA5月1.69亿吨;阿根廷24/25年度大豆产量4904万吨，区间4800-5000万吨USDA 5月4900万吨。USDA最新干旱报告显示，截至6月3日当周，约16%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为17%，去年同期为1%。WorldWeatherInc.机构6月9日，预计美南部平原或迎强降雨，Delta三角洲、田纳西河流域和东南部产区亦较为活跃、中西部北部和北部平原亦将获隆雨惠及；与之相对，中部平原或偏干。截至6月8日当周，25/26年度美豆优良率68%，前周67%，去同72%;种植率90%，前周84%，去同86%，五年均88%;出苗率75%，去同68%，五年均72%。巴西大豆后续供给充足。巴西全国谷物出口商协会Anec预估，巴西6月份大豆出口量料为1255万吨，低于去年同期时的1383万吨，亦低于5月的1420万吨；该机构维持2025年将出口1.10亿吨大豆的展望。机构Safras&Mercado截至6月6日，预计巴西2024/25大豆已售64%(假定全年1.1035亿吨)，不及去同的71.8%和五年均的76.9%。阿根廷旧作2024/25年度大豆，在5月遭遇了干旱，主要 是 布 宜 诺 斯 艾 利 斯 省 受 损 ， 主 流 机 构 小 幅 下 调 ，如 7/21请务必阅读正文之后的免责条款部分ProFarmer预估巴西大豆产量1.69亿吨不变，但下调阿根廷大豆产量150万吨，至4850万。然而布宜诺斯艾利斯交易所，比较乐观仍预计24/25年度将收获约5000万吨大豆；机构在最新周报中表示：“尽管收割延迟，但我们仍然看到单产高于最初预期，特别是在南部农业区和布宜诺斯艾利斯省西部。”24/25年度大豆已收割完成约88.7%。USDA周度出口报告数据，截至5月29日当周，U24/25美豆周度出口净销19.43万吨符合市场预期，累计销售4865万吨，同比增幅缩至525万吨，进度96.63%，其中对中国周度销售净减0.11万吨，累计销售2248万吨，同比降幅扩至143万吨;25/26美豆周度出口净销缩至0.35万吨符合市场预期，累计销售106万吨，同比增2万吨，进度2.15%。图表：美国大豆–当前市场年度出口累计值图表：美国大豆当前市场年度净销售量当期值图表：美国大豆–种植进度图表：美国大豆本周出口量中国（周） 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2国内供需情况：巴西旧作大豆大量到港，大豆油料库存充盈图表：进口油料大豆–港口库存图表：进口油料大豆–压榨厂库存图表：压榨利润–巴西大豆（6-9月船期）图表：海关统计-全球大豆进口合计（每月）图表：国内豆粕–压榨厂产量图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5)图表：国内豆粕–111家样本企业库存图表：国内豆油–压榨厂库存来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 10/21请务必阅读正文之后的免责条款部分5月12日中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》；中美对彼此关税回到4月2日水平，取消了自4月7日以来的针对性贸易战关税。5月下旬，能明显看到“国内豆粕-美豆期货”与“国内菜粕-ICE加菜籽”内外盘涨跌，从3月初至5月初的负相关，变为正相关。这预示着中美贸易战不重启恶化情况下，蛋白粕涨跌逻辑重回供给基本面；尽管当前美豆对中国零发船，但这符合往年季节性特征。现货基差本周继续下降，但巴西豆卖压或释放完毕。6月6日，豆粕张家港地区报价2900元/吨，较上周下跌30元/吨。豆粕主力合约基差-58元/吨，较上周减少26元/吨。中国海关数据显示，中国1-5月大豆进口3710.8万吨。其中，5月大豆进口1391.8万吨，4月为608.1万吨。据国家粮油信息中心，6-7月我国企业大豆买船集中，预计6月份大豆进口到港1200万吨，7月950万吨，8月850万吨。去年6-8月我国主要油厂大豆月均压榨量870万吨，按照去年压榨量，预计8月底国内大豆商业库存将在当前水平上升300~400万吨。本周，国内大豆和豆粕现货库存回升到正常水平。2025年第22周，全国油厂大豆库存再度上升至582.88万吨，较上周增加22.25万吨，同比去年增加98.98万吨。豆粕库存上升至29.8万吨，较上周增加9.11万吨，同比去年减少55.81万吨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分三、菜籽粕市场概况3.1国际油菜籽供需状况：加农业部估单产低于5月USDA，或将调整图表：ICE加菜籽期货走势图表：加拿大农业部月报数据 11/21 12/21请务必阅读正文之后的免责条款部分加拿大种植快于往年，ICE菜籽近强远弱。截至6月2日，阿省油菜籽播种99%接近完成，萨省菜籽种植完成97%，曼省各类作物平均种植进度为95%，五年均值85%。乌克兰菜籽连续2年相较上一年减产，欧洲菜籽价格相对坚挺。5月底，加拿大农业部月报数据，预估2025/26年度菜籽产量1800万吨，显著低于UDSA的5月报；主要原因是单产预估为2.07吨/公顷，显著低于USDA估的2.19。通常月份，USDA会根据加农业部在下一份（即6月）月报中相应调整。 13/21请务必阅读正文之后的免责条款部分回顾上一月，5月USDA报告是新年度首份WASDE月报，全球菜籽供需格局好转，远期价格承压；但菜籽种植期刚开始，后面仍有很大变数。预计全球菜籽2025/26年度产量为8955.8万吨，同比增加445.9万吨，期末库存预计为923.2万吨，同比增加8.1万吨。预估加拿大2025/26年度菜籽产量估1950万吨（2024/25年旧作1880万），单产预估高达2.19吨/公顷（旧作终值2.12）。【美墨加在本轮贸易战的题材，逐渐远去】美于3月4日落实对墨西哥和加拿大的25%关税，但6日特朗普的表态又出现反复。加拿大原定于于3月25日将打击范围扩大至1250亿加元的美国高端制造业产品，并未征收。5月初美国众议院草拟的45z生柴政策最新法案，已经被通过，有效期延长至2031年底；此法案将加拿大、美国、墨西哥的UCO、植物油、油籽、动物油等作为清洁能源原料；来自全球其他地区的相关生柴原料，既可能得不到未来的生柴补贴，也要承担特朗普总统征收的“对等关税”。图表：国际油菜花-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 15/21请务必阅读正文之后的免责条款部分3.2国内油菜籽供需状况：菜籽持续去库，豆菜粕2509价差合理低位图表：菜粕–沿海油厂库存图表：油菜籽–商业总库存来源：钢联数据库，广金期货研究中心图表：油菜籽–国内压榨量图表：菜籽油–中国库存来源：钢联数据库，广金期货研究中心图表：菜粕-提货量国内压榨厂图表：水产饲料–国内产量来源：中国统计局，中国饲料工业协会，广金期货研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：中国农业信息网，Wind,广金期货研究中心图表：m2509-RM2509豆菜粕价差图表：m2601-RM2601豆菜粕价差图表：y2509-p2509豆棕油价差 17/21请务必阅读正文之后的免责条款部分本周消息，据海关总署公告，根据我国相关法律法规和中华人民共和国海关总署与乌拉圭东岸共和国牧农渔业部有关乌拉圭豆粕、油菜籽粕输华卫生与植物卫生要求规定，即日起，允许符合相关要求的乌拉圭豆粕、油菜籽粕进口。截止6月6日，江苏南通菜粕价报2450元/吨，较上周变化不大，与菜粕活跃合约期价基差报-158元/吨。据中国粮油商务网统计，截止5月30日，2025年6、7、8月油菜籽预估到港量分别为26、27.5、46万吨。【回顾2024下半年以来中国和加拿大政策扰动】，致使豆菜粕价差运行区间低于历史平均水平的一系列事件：(1)自2024年8月26日加拿大政府宣称10月对中国新能源汽车以及有色金属制品征收约25%的关税；10月关税落地，但又留有“后手”，允许加拿大企业向加政府申请此类关税豁 18/21请务必阅读正文之后的免责条款部分免。(2)2024年9月3日中国商务部公告对加菜籽做反倾销调查。关于此反倾销调查，涉及体量巨大（所有加菜籽船期），但至今“悬而未决”，最后一次官方会晤是2025年2月20日中国商务部，听取加拿大各相关利害关系方意见的陈述会。(3)2025年3月8日，中国启动“反歧视调查”，对加拿大菜籽油、菜籽饼和豌豆100%关税，3月20日如期实施。(4)3月初至4月2日，加拿大、墨西哥和美国就“对等关税”进行了多次沟通与协商，情况一度反反复复，最终结果却是美国这两位邻国的真实关税几乎是全球最低水平；同一时间，也经历了加拿大政府换届，3月11日《多伦多星报》消息称加拿大新政府有意与中国修好关系。(4)至2025年5月初，中国和加拿大之间的贸易战可能性降至比较低的水平，但是豆菜粕期货2509和2601价差，在加拿大旧作菜籽丰产、加拿大本土菜籽库存充足的情况下，依然相比往年明显偏低。 分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专