2025年第二季度脉搏调查揭示了核心市场对投资者吸引力的最新趋势

2025年第二季度 基础设施脉搏 北美洲，欧洲和澳大利亚 前言 由Alvarez&Marsal与全球基础设施投资者协会（GIIA）合作编制的基础设施脉搏调查，为全球领先的基础设施投资者提供了独特的市场情绪洞察。该调查于2020年启动，每半年提供一次关于投资者在融资环境方面的情绪“体温检查”、市场及行业领域的展望与前景、投资壁垒的影响以及新兴投资趋势的调查。 GIIA的投资成员被要求回答一份包含一系列封闭式问题的在线调查问卷。同时，还对部分受访者进行访谈，以获取额外的定性洞察并捕捉匿名引言，从而进一步描绘投资者的情绪图景。 研究发现将分享给政府、监管机构、政策制定者和行业利益相关者，从而做出更好的决策，创造能够帮助私人投资者弥补全球基础设施资金缺口的企业环境。 GIIA是世界领先的基础设施投资者的成员机构，也是该领域的顾问机构。其成员在全球六大洲68个国家管理着超过2万亿美元的资产。 引言 今年与去年结束时的情形相似——随着投资者持续评估2024年选举的结果、特朗普政府在1月掌权、新欧洲委员会的建立以及英国政府首份预算的影响，相当大的不确定性仍然存在。 更重要的是，由于这项脉冲调查正在进行中，投资者面临着德国另一次联邦选举和加拿大及澳大利亚即将到来的全国性选举；并且在我们的调查窗口过半时，还面临着特朗普总统关税政策的启动。 JONPHILLIPS 首席执行官全球基础设施投资者协会 一如既往，这里报告的结果是特定时刻的快照，在试图识别长期趋势以做出多年投资决策的行业中。随着基础设施界试图理解这一切，通过这项调查表达的整体情绪可以总结为“谨慎行事”。 欧洲的表现展示了正在几个市场出现的更清晰的投资管道，这得益于与关键投资主题相关的优先事项的重新确认。对北欧国家、西班牙、德国、荷兰和法国的态度都得到了改善，投资者受到对税收和监管环境的更大信心的鼓舞，以及由激励措施支持的大型能源转型和交通脱碳计划。 在英国，尽管政府就包括规划规则变更和即将出台的十年基础设施战略在内的一系列举措发出了积极信号，但这尚未有时间来转变投资者的情绪。水资源监管审查和电力市场安排审查的结果仍然悬而未决，并继续给英国蒙上阴影，对许多投资者而言如此。我们预计，英国情绪的稳步改善将会实现，特别是如果电价变化的冲击得以最小化。 在北美洲，调查进行时，投资者正考虑新美国政府提出的激进贸易议程和加拿大即将到来的选举前景 ，这两者都对投资者信心产生了负面影响。近期政策变化带来的短期考量迫使部分计划中的投资暂停 ，并且预计未来12个月内的资本部署也相应减少。然而，“一燕不成夏”，正如古希腊谚语所说，一次调查并不能表明长期趋势。私营资本在世界最大经济体中的巨大机遇规模仍然对投资者极具吸引力，GIIA继续在美国强烈倡导，以释放更多投资机会。 在澳大利亚，我们调查时联邦选举预计将是一场激烈竞争，这也导致投资者信心和预期股票配置水平的必然下降。出乎意料但又明确的工党胜利似乎预示着短期内信心的回归。 从行业来看，数据中心、光纤和塔桅等数字基础设施在所有市场中都是最受欢迎的。1月，政府宣布将投入高达5000亿美元用于资助人工智能基础设施，而投资者对各种可持续发电形式的信心下降反映了其对化石燃料的偏好超过对可再生能源的偏好。 全球一年一度的选举高潮已经结束。但去全球化与产业回流压力、国际贸易政策的变化以及一些国家民族主义政治倾向加剧，都意味着未来六个月将是一个充满挑战的时期。 2025年第二季度基础设施脉搏2 筹集资本 ■筹款仍然困难。虽然欧洲和北美与去年相比略有恶化，但在全球关税升级前的过去6个月，出现了一些积极迹象。 ■挑战性的环境是由持续较高的利率、持续的地缘政治紧张局势和流动性收紧驱动的，部分原因是交易退出减少，这使得LPs用于再投资新基金的资本减少。 ■在澳大利亚，去年相对积极的情绪在过去6个月内急剧恶化。这部分是由于全球经济逆风和澳大利亚即将进行的合并立法变更带来的不确定性造成的 。随着阿尔巴尼斯政府的重新选举，悬而未决的关于大选结果的不确定性已得到解决。 ■近几个月，几只大型基金已成功结束，但其“在路上”的时间比历史上要长得多。小型基金的资金募集结果更加不稳定，虽然有一些显著的成功能，但有些仍在挣扎，还有一些已降低了目标水平。 ■上述趋势导致全球可用于GP部署的干燥粉末总量略有下降。当前关税波动预计将导致新基金发行和LP决策的短期暂停。然而，私募基础设施继续被视为投资者对抗通胀的重要保护措施，并能使投资者免受公共股票市场不可预测性的影响。 如果进行融资，当前股权融资环境有多有利？(-5：极其不利，0：中立，5：极其有利） +0.08 超过6个月 +0.50 超过6个月 北美洲 欧洲 0.18 0.10 0.55 0.20 2025年第二季度 2024年Q4 2024年第二季度 2023年第四季度 -0.59 2025年第二 -1.09 2024年Q4 -0.41 2024年第二 -1.21 季度 季度2023年第四季度 -0.37 超过12个月 -0.18 超过12个月 -1.07 超过6个月 澳大利亚 -0.40 0.67 1.00 2025年第二季度 2024年Q4 2024年第二季度 -1.40 超过12个月 “在关税冲击之前，我们会说融资环境正在缓慢改善。显然，随着LP们评估现状，将会出现一段暂停期。理论上，考虑到该行业的防御性，不确定性应该对基础设施配置是净正面的。” –全球基础设施基金 2025年第二季度基础设施脉搏3 部署资本 ■受访者报告称，与2024年相比，在北美和澳大利亚，预期的资本部署率较低，计划在未来12个月内进行超过20亿美元部署的受访者数量显著减少。欧洲的部署预期则较为稳定。 ■市场评论人士指出，由于买卖双方之间存在持续的估值差异，大量基础设施交易目前被推迟或已取消。已经进行的交易通常需要更长时间来执行，包括多个“阶段”，因为卖方顾问逐步释放信息以帮助缩小在正式约束报价阶段之前的估值差异，而买方则试图在达成交易确定性（独家性或成本覆盖）之前最小化交易成本。 ■在2023年交易活动降至较低水平后，许多基金在2024年专注于其投资组合内的价值创造，但其中一些EBITDA的增长是不可重复的偶然事件（例如退出亏损的邻近区域），将其转化为估值倍数更加困难。 ■当前关税波动可能会对基础设施投资产生进一步的短期负面影响。然而，一旦关税水平稳定下来，它将更容易更准确地评估资产。这种增加的确定性可以帮助买方和卖方弥合他们的估值差距，为更大规模的资本配置奠定基础。 如果部署资本，您预计在接下来12个月内部署多少股权 ？ 2025年第二季度 2024年Q4 2024年第二季度 2023年第四季度 北美洲 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 欧洲 2025年第二季度 2024年Q4 2024年第二季度 2023年第四季度 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 澳大利亚 2025年第二季度 2024年Q4 2024年第二季度 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% +$30亿 $2BN-3BN 1亿-2亿 $500-1BN $250-500M $100-250M <1000万美元 4 2025年第二季度基础设施脉搏 实现净零排放 ■基金预计未来五年将进行较少的净零投资，与其一年前的展望相比，欧洲和澳大利亚的减少幅度更为明显（尽管欧洲在过去6个月已稳定），尽管美国对可再生能源的支持仍存在不确定性。 ■在能源转型基金中，净零投资已因供应链问题以及受到高于预期的通货膨胀影响（例如电解槽或变压器）而推迟。 ■随着电网越来越难以应对间歇性，可再生能源投资的部署预计将放缓，而西班牙全区域大面积停电（无论最终的“责任”归咎于何处）将使这一问题受到关注。电网基础设施的额外压力预计还将导致许可队列和限电的显著增加。 ■尽管对可再生能源的需求依然强劲，例如来自工业用户、超大规模数据中心和持续电气化方面的需求，但其中许多新的需求来源难以通过间歇性可再生能源来满足，并且通常位于大都市地区。最终，为满足预测的需求水平，将需要显著增加对韧性基础电源的投资。传统可再生能源需要继续作为解决方案组合的一部分，与新型技术（如具有较低间歇性的小型模块化反应堆（SMR））并存。 您预计在未来5年内对现有或新的基础设施资产进行多少投资 ，以实现您的投资组合的零碳排放？ 2025年第二季度 2024年Q4 2024年第二季度 2023年第四季度 北美洲 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 欧洲 2025年第二季度 2024年Q4 2024年第二季度 2023年第四季度 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% Q4Q4第二季度 澳大利亚 2024年 2024年 2024年 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% $10BN+ 10亿欧元以上 5-10亿欧元 $5BN-10BN 1-5亿欧元 $1BN-5BN 5000万-10亿 $500M-1BN <500万欧元 <$500M 2025年第二季度基础设施脉动5 区域展望 ■大多数欧洲国家未来三个月的机会前景更为积极，而美国则出现短期下滑，因为投资者在权衡不断变化的关税环境以及美国基础设施优先事项转变的影响。 ■在不确定性时期，北欧再次成为最具吸引力的投资目的地，这是我们脉搏调查中反复出现的主题。这反映了人们对北欧稳定性的认知，以及水产养殖到区域供暖等各个领域潜在交易机会的复苏，这是一个相对沉寂的时期之后的情况。 ■在英国前景仍然不确定。尽管Starmer政府提出了给予投资者信心的基础设施承诺举措和政策，但诸如规划规则变更等举措需要时间才能实现，并且尚未带来情绪的显著改善。英国仍在水力和替代能源领域众所周知的困难中受损，投资者仍在消化近期公用事业领域监管审查的长期影响。我们预计英国情绪将稳步改善，特别是如果英国能够相对孤立地避免美国关税的影响。 ■欧洲各国政府宣布的大规模基础设施投资，预计将对资本配置产生积极的中期影响（例如，德国2025年3月的宪法修正案，导致其成立5000亿欧元基础设施基金）。 ■新德国政府的基础设施投资优先事项的清晰度，包括为5000亿欧元基础设施基金提供更多资金，以及在其账目中果断采取行动重新私有化剩余公用事业（例如Uniper），值得密切关注。尽管围绕基础设施优先事项似乎存在广泛共识，梅茨在5月9日第二轮投票中勉强当选总理，但德国政治仍然存在持续波动的空间 ，这可能会在我们展望下一项调查时影响市场情绪。 ■尽管大西洋两岸的紧张局势预期将从近期水平有所缓和，但一些欧洲和加拿大的资金表示，在当前环境下，推动美国投资通过投资委员会将更具挑战性 ，这意味着短期关注点可能会放在将资本投向其他地方。 您对未来一个季度，您基金(s)在以下国家的基础设施投资吸引力和机会有何展望？(-5:极度不利，0:中立，5:极度有利) * * 4 3 北美洲 欧洲 澳大利亚 2 1 0 新西兰 澳大利亚 英国 北欧 意大利 爱尔兰 西班牙 德国 法国 荷兰 美利坚合众国 墨西哥 加拿大 -1 2023年第四季度2024年第二季度2024年Q4 2025年第二墨季西度哥基于2024年第二季度调查的净情感为0。英国基于调查反馈，截至2024年Q4的0。 今天，要推动美国投资很难，但没有任何严肃的基础设施投资者可以长期忽视美国市场。 –中欧市场基金 2025年第二季度基础设施脉冲6 行业展望 ■可持续发电（太阳能、风能、水能、生物质能、EfW）和电池储能系统（BESS）的前景是不对称的，由于美国未来可再生能源支持的不确定性，北美地区大幅下降，而欧洲的前景在过去6