2024年，中国健康产业并购交易规模和数量出现明显反弹，交易金额规模恢复至近年较高水平。具体来看，2024年国内医疗行业整体并购交易规模约750亿，较2023年增长82%；交易数量为148笔，较2023年增长17%。其中，5亿以上医疗并购交易数量为25笔，金额约为701亿，较2023年分别增长14%和117%。上市公司参与的并购交易规模延续上升趋势，金额占比达到88%，成为并购市场的绝对主力。二级市场整体估值中枢下降明显，估值压力传导到一级市场，医疗并购交易各细分赛道的P/S中位数为生物医药4.01、医疗器械6.41、医疗服务0.92；P/E中位数为生物医药10.19、医疗器械12.21、医疗服务18.69。
政策红利释放是并购市场回暖的重要原因。监管层出台“并购六条”等系列支持政策，为并购市场注入强劲动能。2024年9月24日证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，推动上市公司参与并购交易的数量较去年同期明显上涨。
退出路径重构也是并购活跃的重要因素。A股IPO审核持续收紧，IPO路径的收窄背景下，并购正成为投资人退出的首要选择。2024年A股IPO终止/撤回企业403家，较2023年增长64%，IPO难度持续上升。
行业估值深度回调，优质资产性价比显著提升，为战略并购创造绝佳时机。医疗行业估值已完成深度回调，有收入、有利润、有产品的优质资产性价比显著提升。
上市公司交易活跃，既是最重要的并购主体，同时也成为优质被并购标的。2024年，上市公司参与的医疗并购交易在总数量中占比达到72%，总金额中占比达到88%。
央国企积极履行产业整合使命，重点推动大型战略并购交易。2024年国务院国资委明确提出“深化战略性重组和专业化整合”，央国企在大型战略并购交易中出手频繁。
外资持续布局中国生物医药资产，NewCo等创新交易模式蓬勃发展。尽管地缘政治复杂，跨国资本对中国生物医药资产仍保持高度关注，NewCo等创新交易模式正在蓬勃发展。
当前最重要的并购主题包括：行业整合加速、估值套利机会、创新出海模式、战略退出窗口、政策避险选择。其中，传统龙头企业借势市场调整期，通过并购进入新战场；二级市场估值优势催生上市公司关键股权交易及业务分拆；全球权益资产通过NewCo架构实现价值重估与国际化突破；跨国企业加速中国资产剥离，创造特殊交易机会；集采压力下，非医保依赖的消费医疗领域并购活跃度显著提升。
健康产业各细分市场的并购特征及趋势包括：生物医药科技领域，跨国资本深度参与中国创新药资产全球化进程，原料药-制剂一体化整合加速产业升级，AI驱动药物研发革命催生并购新逻辑，政策利好和现金流优势叠加，中药行业迎来整合期；器械领域，进口替代加速，智能化整合成为新热点，平台化布局完善多元化产品矩阵；健康医疗服务领域，专科连锁扩张，数字化升级整合，困境资产重组；生物制造领域，CDMO行业整合，技术并购升温，生物农业技术并购，生物基材料产业链整合。
整合者画像包括产业投资者和基金。产业投资者包括央国企、民营龙头企业、跨国公司、跨界企业（非医疗主业）；基金包括并购基金、国资基金及旗下平台。
并购推进的结构性难点与应对机制包括五大挑战与策略建议：历史高估值的锚定效应和遗留问题，企业家出售意愿不足，二级市场估值低迷，政策与融资环境制约并存，整合与协同风险高。
