港股公司首次覆盖报告：视觉经济领跑者，AIGC驱动商业化加速

1/21从工成为（2）AI赋能+2027E5,81616.61,45627.975.325.016.00.30.321.34.33.5 目录1、美图公司：视觉经济领跑者，AIGC驱动商业化加速..........................................................................................................41.1、概览：聚焦影像与设计产品，AI助力生产力场景及全球化扩张.............................................................................41.2、发展历程：以“美”为基历经沉浮，AI驱动转型加速.............................................................................................51.3、股权集中结构稳定，管理团队履历深厚......................................................................................................................62、行业：影像美化需求持续扩容，AI打开增量市场空间.......................................................................................................72.1、C端用户基数庞大，B端商业化加速..........................................................................................................................72.2、工具类应用分化，生态化竞争成关键..........................................................................................................................93、用户+场景+技术构建优势，生产力和全球化空间广阔......................................................................................................103.1、美图：用户+场景+技术构建核心优势，从工具应用向影像生态进化...................................................................103.2、未来：聚焦AI深化、全球化及生产力，付费渗透率有望持续提升......................................................................133.2.1、AI赋能深耕垂直场景，生活场景为基本盘，生产力场景齐头并进............................................................133.2.2、推进全球化战略，挖掘海外用户增量.............................................................................................................144、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................164.1、盈利预测.......................................................................................................................................................................164.2、估值与投资建议...........................................................................................................................................................175、风险提示..................................................................................................................................................................................18附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................19图表目录图1：2024年公司收入同比增长23.9%.......................................................................................................................................4图2：2024年公司调整后净利润同比增长64.8%.......................................................................................................................4图3：美图公司主要业务涵盖影像与设计产品、美业解决方案及广告业务............................................................................5图4：美图公司以美学为核心，AI驱动转型加速......................................................................................................................6图5：公司股权结构较为集中.......................................................................................................................................................7图6：中国影像数字化市场空间超过百亿元................................................................................................................................8图7：拍摄美化APP月活跃用户基本稳定..................................................................................................................................8图8：2022年美颜拍摄类APP用户以35岁以下、居住在一二线城市的女性为主................................................................9图9：影像数字化市场C端应用繁荣，B端尚处于探索期.....................................................................................................10图10：2024H2美图中国内地市场MAU基本保持稳定..........................................................................................................11图11：2024H2美图除中国内地以外市场MAU增长...............................................................................................................11图12：简单易用为用户使用美颜拍摄类APP的主要动机......................................................................................................12图13：美图奇想大模型为全系产品提供AI模型能力.............................................................................................................13图14：美图影像与设计产品付费渗透率持续提升....................................................................................................................13图15：AI赋能美图生活及生产力场景......................................................................................................................................14图16：美图海外MAU持续增长................................................................................................................................................15图17：2025年2月美图旗下APP出海应用情况.....................................................................................................................15图18：2024年12月Adobe、Canva、Figma、miro ARR及估值...........................................................................................15表1：核心管理团队经验丰富........................