增持彰显信心，把握超跌机会

事件简评

公司控股股东Juzi Holding于6月9日公布股份增持计划，计划在3-6个月内增持公司股份金额不低于2亿元港币，反映控股股东对公司前景的坚定信心。Juzi Holding现持有公司股份约54.26%，若增持计划实施，预计增持326.8万股，约占总股本0.3%，公司仍将维持足够公众持股量。

经营分析

公司董事会认为，Juzi Holding的增持计划反映控股股东对公司做出的长期承诺以及对公司前景的坚定信心。未来公司将继续坚持树品牌、拓渠道、强报批的重点方向，推进各项工作和公司综合实力的提升。

产品端

1. 公司预计加大研发投入，积累技术储备，做好三类医疗器械产品的临床申报审批工作。
2. 将打磨更多好的产品和系列，洞察并满足更多的细分需求，丰富旗下品牌的内涵。

营销推广

1. 公司将加大在主力品牌的营销推广力度，实现更大范围的破圈，并培育孵化新品牌。
2. 可复美：医用敷料大单品市占率领先，胶原棒持续破圈、复购与用户结构健康、新客占比仍较高，焦点面霜24年4月上市来初露锋芒。25年，胶原棒高基数下预计稳健增长，焦点面霜加速放量，坚持械妆协同，产品矩阵将持续发力。
3. 可丽金：持续强化抗老心智，TOP大单品大膜王、嘭嘭次抛销售亮眼，预计25年将继续放量。

三类医疗器械商业化

公司将逐步启动对三类医疗器械商业化的准备工作，做好市场教育和培训，赋能集团的第二成长曲线。

盈利预测、估值与评级

公司产品矩阵将持续发力。自5月下旬以来公司股价有所回调，但核心竞争优势稳固，随着舆情影响消散动销有望环比改善、增速回升，维持盈利预测。预计公司25-27年EPS分别为2.40/2.93/3.54元，PE分别为23/19/16倍，维持买入评级。

风险提示

营销投放、新品销售、技术发展、医美产品落地不及预期。

公司基本情况（人民币）

| 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 3,524 | 5,539 | 7,043 | 8,811 | 10,921 | | 营业收入增长率 | 49.05% | 57.17% | 27.15% | 25.11% | 23.95% | | 归母净利润(百万元) | 1,452 | 2,062 | 2,567 | 3,142 | 3,790 | | 归母净利润增长率 | 44.88% | 42.06% | 24.45% | 22.41% | 20.63% | | 摊薄每股收益(元) | 1.36 | 1.93 | 2.40 | 2.93 | 3.54 | | 每股经营性现金流净额 | 1.66 | 1.99 | 2.40 | 2.89 | 3.51 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 33.28% | 29.01% | 26.51% | 24.48% | 22.79% | | P/E | 24.03 | 23.71 | 23.36 | 19.09 | 15.82 | | P/B | 8.12 | 7.22 | 6.77 | 5.11 | 3.94 |

公司点评

市场中相关报告评级比率为1.00，对应投资建议为“买入”。投资评级说明：买入预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上。