Barclays 研报分析了全球 CLO 市场的技术面,重点关注高 CCC 级别的债券和贷款。报告指出,高 CCC 级别贷款的表现优于债券,即使在“解放日”之后,贷款价格也超过了其前期水平,而债券则表现不佳。报告认为,这可能是由于高 CCC 级别贷款基本面较弱,且 CLO 对其需求有限(目前 CCC 桶位高达 4.8%)。报告建议投资者可以考虑将 CCC 贷款换成 CCC 债券,以构建本金,同时保持 CCC 桶位稳定。报告分析了美国 BSL 再投资组合,发现 17.8% 的交易中债券占比低于 3%,CCC 占比在 5%-7.5% 之间,这些交易可能更有动力进行贷款和债券的互换。报告还指出,约三分之二的 CCC 债券是无担保的,这增加了互换的复杂性,但仍然存在许多机会来应对高 CCC 级别市场。