技术巨头：CLO：我们附上最新的CLO技术巨头幻灯片，并在降级增加的情况下更深入地研究行业分布

FICC研究 信用策略2025年6月16日 全球CLOs 技术泰坦：CLO 我们附上我们最新的CLO技术泰坦幻灯片，并更仔细地查看行业分布中上涨和下调 庄维 +12125260668gavin.zhu@barclays.comBCI,美国 技术泰坦提供全球CLO市场技术概要，包括一级和二级交易量、跨部门利差和回报，以及资金流向，采用简洁的演示文稿格式。本周故事是 降级下载Deux. 点击此处获取幻灯片演示文稿 上周，我们与我们的贷款团队合作了降级下载,其中我们注意到： ••both信贷和CLO评级下调都在加剧，2025年第2季度已经出现了自2020年第3季度以来最多的美国CLO评级下调（但它们仍然被上调所淹没）。 ••对于标普下调评级的贷款，似乎CLO经理们提前做好了工作，避免那些即将被下调评级的资产 （将CLO投资于那些名字下的低评级资产进行再投资）——尽管有约20位经理利用评级下调的机会 改变了其持有的资产超过5000万美元。 但这引发了问题：如果降级偏向于消费周期性、科技和通信（由BICS第3类确定），这如何转化为CLOs？ 本文件面向机构投资者，不适用于根据美国FINRA规则2242为零售投资者准备的债务研究报告所应遵循的所有独立性和披露标准。巴克莱以自有账户和受托代理特定客户的自由裁量权交易本报告中涉及的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议相抵触。 完成：25-06-16，14:18GMT 请参见第3页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-06-16，14:23GMT限制-外部 图1。对于每个向下偏差的行业（BICS3类估计），至少有23位管理者改变了分配比例>5% 截至2025年6月10日。来源：PitchBookLCD、彭博、Kanerai、Intex 、巴克莱研究 从BICS第3类产业翻译到我们在CLOs（S&P/Moody’s产业的一些组合）中所使用的，如果不降到CUSIP级别（CLO产业更细粒度），则有点不完美，但我们可以通过简单的映射来近似CLO的BICS第3类持仓。 从理论上讲，我们不一定预期管理者会仅仅因为降级增加而在行业基础上大幅改变他们的分配。但是我们发现另一范围内浓度变化（与降级的贷款分配变化不太相似）图10在此),并且大致呈正态分布，在我们的三个重点行业，至少有23位经理改变了分配比例超过5%。 CLOs的一个广受赞誉的准则就是多元化：在抵押品、行业和管理者方面。而当我们面对降级时 ，我们看到的是多元化反应。 分析师认证： 我，朱干，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确反映了我对本研究报告中提到的任意或所有标的证券或发行人的个人观点，以及(2)我的任何部分薪酬与本研究报告中所表达的具体建议或观点均无直接或间接关系。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及各自单独称为“巴克莱”）制作。 所有参与本研究报告的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告产生地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性： 关于本研究报告中涉及的任何发行人的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另以书面请求方式发送至：BarclaysResearchCompliance，纽约第五大道745号，13楼，纽约，纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。 巴克莱资本公司及其关联公司之一会从事与其研究报告涵盖的公司进行交易，并寻求进行此类交易。因此，投资者应了解巴克莱可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其关联公司定期交易其研究报告中涉及的债务证券（及相关衍生品），通常以主经纪商身份行事，并通常提供流动性（作为市场做市商或其他方式）。巴克莱的交易台可能在上述证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在允许的情况下，并遵守适当的信息隔离限制，巴克莱固定收益研究分析师会定期就当前市场状况和价格与其交易台人员互动。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投行业务的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对其研究的潜在兴趣（针对分析师所覆盖的资产类别）。如果任何历史价格信息是从巴克莱交易台获得的，公司不保证其准确性或完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中一些或全部可能在发布本文件后发生变化。巴克莱研究部门生产各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易思路。一种类型的巴克莱研究中的建议和交易思路可能与其他类型的巴克莱研究中的建议和交易思路有所不同，这是由于不同的时间范围、方法论或其他原因造成的。 为了获取有关研究传播政策和程序的巴克莱声明，请参阅https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm. 关于信息来源的披露 彭博®是彭博财经有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利 。彭博不认可或支持本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且根据法律规定最大限度，彭博对本材料相关的任何损害赔偿或责任概不负责。 所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格来源于LSEG数据与分析，反映了相关交易市场的收盘价，该价格可能不是发布时的最后可用价格。 巴克莱固定收益和外汇研究部门发布的投资建议类型： 除了巴克莱正式评级体系下分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师以交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合推荐等形式产出的投资建议。由非信贷研究团队产出的此类投资建议应保持开放状态，直至在未来的研究报告中被后续修订、再平衡或关闭。由信贷研究团队产出的此类投资建议仅适用于当前市场状况，可能无法作为其他依据。 巴克莱固定收益和信贷研究产生其他投资建议的披露： 巴克莱固定收益与外汇研究在过去12个月内可能已就本研究报告中建议的相同证券/工具发布了其他投资建议。欲查看巴克莱固定收益与外汇研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. 巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本有限公司及其附属公司中的任何一家可能为其证券化研究报告中所包含的交易想法中建议的任何资产支持证券的公募担任承销商。 参与生产巴克莱研究的法律实体：巴克莱银行PLC（巴克莱，英国） 巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行(BBI,巴黎) 巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行(BBI,米兰)巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本） 巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港） 巴克莱银行墨西哥，S.A.(BBMX，墨西哥) 巴克莱资本证券公司，S.A.deC.V.(BCCB，墨西哥)巴克莱证券（印度）私人有限公司(BSIPL，印度) 巴克莱银行PLC，新加坡分行(BarclaysBank，新加坡) 巴克莱银行PLC，迪拜国际金融中心分行(BarclaysBank，迪拜国际金融中心) 免责声明： 本出版物由巴克莱银行投资银行部门的巴克莱银行PLC及其一个或多个附属公司（统称及每个单独称，“巴克莱”）制作。 它已针对机构投资者准备，而非面向零售投资者。它由以下列出的一个或多个巴克莱关联法律实体或一个独立且非关联的第三方实体（该第三方实体可通过其与您的沟通向您传达）分发。它仅用于提供信息，巴克莱对此不作出任何明示或暗示的保证，并明确否认与本出版物中包含的任何数据相关的任何商品性或特定用途或使用保证。如果本出版物在封面上声明其旨在面向机构投资者，并且不适用于根据美国FINRA规则2242为零售投资者准备的债务研究报告所适用的所有独立性和信息披露标准，则它是“机构债务研究报告”，向零售投资者分发严格禁止。巴克莱还向各种发行人、媒体、监管和学术组织分发此类机构债务研究报告，供其内部信息收集、监管或学术用途，而非用于就任何债务证券做出投资决策。媒体组织禁止转载巴克莱机构债务研究报告中所包含的关于任何债务发行人或债务证券的任何意见或建议。任何此类不想继续接收巴克莱机构债务研究报告的接收者应联系debtresearch@barclays.com。除非客户已根据美国FINRA规则2242同意接收“机构债务研究报告”，否则他们将不会收到任何可能由非债务研究分析师合著的报告。合格客户可以通过联系debtresearch@barclays.com获得此类跨资产报告的访问权限。巴克莱不会将本报告的未经授权接收者视为其客户，并对其使用可能不适合其个人使用的报告内容不承担责任 。所示价格仅供参考，巴克莱不提供买卖任何金融工具或招揽买卖任何金融工具的要约。 在不限制上述任何内容且在法律允许的范围内，无论何种情况，巴克莱银行、任何关联公司、其各自的官员、董事、合伙人或雇员均不对（a）任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害承担责任；或（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他经济损失负责，即使已被告知此类损害的可能性，这些损害均源于对本出版物或其内容的任何使用。 除与巴克莱相关的披露外，本出版物中包含的信息由巴克莱研究认为可靠的来源获得，但巴克莱不表示或保证其准确或完整。第三方演讲者的出现：在本活动中，任何第三方演讲者所表达的任何观点或意见均仅为演讲者本人观点，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱不对任何第三方演讲者在活动中以书面、电子、音频或视频形式提供的任何信息或意见负责，也不对此作出任何保证（“第三方内容”）。任何此类第三方内容均未被巴克莱采纳或认可，也不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅供信息目的，巴克莱未对其进行独立核实以确认其准确或完整。 本出版物中的观点完全是且仅是撰写分析师的观点，并可能发生变化，巴克莱研究对此没有义务更新其观点或本出版物中的信息。除非另有披露，撰写本报告的分析师在过去12个月内未从相关公司获得任何补偿。如果本出版物包含建议，它们是独立于任何其他利益准备的通用建议，包括巴克莱和/或其附属公司的利益，以及/或相关公司的利益。本出版物不包含个人投资建议或投资咨询，也不考虑收到它的客户的个人财务状况或投资目标。巴克莱不是本出版物的任何接收人的信托人。herein讨论的证券和其他投资可能不适合所有投资者，并且可能不在所有司法管辖区购买。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country-information/chinese-military-companies-sanctions），这可能限制美国人购买这些公司发行的证券。投资者必须独立评估herein讨论的投资的优缺点，包括可能适用的任何制裁限制，咨询他们认为必要的任何独立顾问，并在任何投资决策方面独立判断。任何投资的收益和收入可能会由于相关经济市场的变化（包括市场流动性的变化）而天天波动。herein提供的信息旨在预测实际结果，这些结果可能与反映的结果有很大差异。过去的表现不一定预示着未来的结果。所提供的信息不构成金融基准，不应用作确定金融基准的提交或输入数据。 本出版物并非根据美国1940年投资公司法第270.24(b)条定义的投资公司销售文件，也不是意在构成要约、促销或推荐，不应被视为营销（包括但不限于根据英国