农林牧渔行业报告：生猪供应压力大，价格继续调整

证券研究报告：农林牧渔行业周报 发布时间：20250610 行业投资评级 农林牧渔行业报告（202553020250608） 行业基本情况收盘点位 268222 52周最高 283804 52周最低 211064 行业相对指数表现 农林牧渔 沪深300 强于大市维持 18 14 10 6 2 2 6 10 14 18 22 202406202408202411202501202503202506 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师王琦 SAC登记编号S1340522100001 近期研究报告 Emailwangqi2022cnpseccom 《生猪供应压力大，政策释放稳猪价信号》20250603 生猪供应压力大，价格继续调整 行情回顾：顺势上涨 农林牧渔（申万）行业指数涨091，在申万31个一级行业中涨幅排名第20位。子板块中，种植业、农产品加工等领涨；而肉鸡养殖、动物疫苗板块则调整较大。 猪：供强需弱，价格持续下跌 截至6月8日，全国生猪均价1417元公斤，较上周下跌064在供强需弱的格局下，生猪价格或继续下行：短期看，当前生猪出栏体重依旧处于高位，前期压栏及二育的大猪源正处于释放阶段，养殖端出栏积极性高。中期看，24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，生猪供应将有所增加。另南方进入梅雨季，关注南方猪病情况。 25年猪价或窄幅波动，产能去化虽慢但有。从24年5月到现今 农业农村部的能繁母存栏数据始终在40004100万头区间波动，处于 绿色合理区间范围。这意味着25年生猪供应增长可控、猪价或窄幅波动。而饲料成本的下降、疾病防控效果的改善，使养殖成本下降明显。当前猪价水平下，养殖企业仍有微利，行业产能去化进程暂缓。成本博弈或是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。25年猪价难以 大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。 白羽鸡：苗价稳中微调，关注国产育种 截至6月6日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为290元羽，较上周下 跌01元羽；同时肉毛鸡价格360元斤，较上周下跌217。养殖端补栏情绪不一，但严格控制成本、对高苗价接受度低，同时肉鸡价格下降，带动苗价下行。 引种担忧有所缓解，关注国产育种。2025年14月，祖代雏鸡更新2549万套，同比降25万套。受美国爆发禽流感影响，2024年12月2025年2月，进口品种未引种，34月从法国引进哈伯德、AA祖代。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。而海外引种受阻，将给国产育种企业带来更好机会。 风险提示发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情回顾4 2养殖产业链追踪5 21生猪：猪价偏弱，产能震荡5 22白羽鸡：苗价稳中调整，关注国产育种8 3种植产业链追踪9 4风险提示10 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年6月6日）4 图表2：申万一级行业涨跌幅（53166）4 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（53166）4 图表4：生猪出栏均价（截至25年6月8日）6 图表5：仔猪均价（截至25年6月8日）6 图表6：自繁自养生猪利润（截至25年6月6日）6 图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年6月6日）6 图表8：猪粮比（截至25年6月6日）7 图表9：猪料比（截至25年6月6日）7 图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年4月）7 图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年4月）7 图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年6月6日）8 图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年6月6日）8 图表14：鸡苗利润（截至25年6月6日）9 图表15：毛鸡养殖利润（截至25年6月6日）9 图表16：白糖价格（截至25年6月6日）9 图表17：大豆到岸完税价格（截至25年6月6日）9 图表18：棉花价格（截至25年6月6日）10 图表19：玉米价格（截至25年6月6日）10 1行情回顾 上周市场反弹，农业板块亦跟涨。农林牧渔（申万）行业指数涨091，而沪深300、上证综指则分别上涨088、113。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第20位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年6月6日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 从农业子板块看，种植业、农产品加工等领涨；而肉鸡养殖、动物疫苗板块则调整较大。 图表2：申万一级行业涨跌幅（53166）图表3：农林牧渔板块各子行业表现（53166） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 21生猪：猪价偏弱，产能震荡 价格方面：供强需弱，价格继续下跌 猪价延续跌势。截至6月8日，全国生猪均价1417元公斤，较上周下跌064。在供强需弱的格局下，生猪价格或继续下行：短期看，当前生猪出栏体重依旧处于高位，前期压栏及二育的大猪源正处于释放阶段，养殖端出栏积极性高。中期看，24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，生猪供应将有所增加。另南方进入梅雨季，关注南方猪病情况。 盈利方面：盈利收窄 截至6月6日当周，自繁自养生猪头均盈利33元左右，较上周下降2元 头；外购仔猪头均亏损121元，较上周多亏36元。近期猪价下滑，行业盈利收窄。 存栏方面：小幅波动 农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布4月能繁存栏环比分别000（前值066）、041（前值009）、096（前值01）。第三方口径下，4月的能繁数据再度增长，当前自繁自养盈利尚可，加之行业对后市微利预期，市场整体主动淘汰母猪产能意愿仍较弱。 结论： 25年猪价或窄幅波动，产能去化虽慢但有。上一轮猪价上涨周期中，生猪产 能增长并不明显。从24年5月到现今，农业农村部的能繁母存栏数据始终在 40004100万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这就给25年生猪供应增长幅度可控、猪价窄幅波动定下来基调。而饲料成本的下降、疾病防控效果的改善，使养殖端的生产成本下降明显、增强了其抵御周期波动的能力。故而在猪价有所下行背景下，行业产能去化进程进入暂缓阶段。当前猪价水平下，养殖端仍有微利，行业产能去化进程进入暂缓阶段。展望下半年，猪价尚无明显利空因素，行业主动去产能的压力或主要来自两方面：一是原材料价格上涨或带动成本上行；二是疾病、环保等不确定性因素扰动。 成本博弈或是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 图表4：生猪出栏均价（截至25年6月8日）图表5：仔猪均价（截至25年6月8日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表6：自繁自养生猪利润（截至25年6月6日）图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年6月6日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表8：猪粮比（截至25年6月6日）图表9：猪料比（截至25年6月6日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年4月） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年4月） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 22白羽鸡：苗价稳中调整，关注国产育种 苗价窄幅震荡，截至6月6日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为290元羽，较上 周下跌01元羽；同时肉毛鸡价格360元斤，较上周下跌217。养殖端补栏情绪不一，但严格控制成本、对高苗价接受度低，同时肉鸡价格下降，带动苗价下行。 引种担忧有所缓解，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量15007万套，同比增长1725。2025年14月，祖代雏鸡更新2549万套，同比下降25万套左右，其中受美国爆发禽流感影响，2024年12月2025年2月，进口品种未引种，34月从法国引进哈伯德、AA祖代。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。而海外引种受阻，将给国产育种企业带来更好机会。 图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年6月6日）图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年6月6日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表14：鸡苗利润（截至25年6月6日）图表15：毛鸡养殖利润（截至25年6月6日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：调整下跌。截至25年6月6日，柳州白砂糖价格为6090元吨，较上周 跌25元吨。 大豆：小幅上涨。截至25年6月6日，巴西大豆到岸完税价为3725元吨，较上周涨18。 棉花：小幅波动。截至25年6月6日，棉花价格为14520元吨，较上周微跌 032。 玉米：窄幅震荡。截至25年6月6日，全国玉米均价为2336元吨，较上周小 幅涨4元吨。 图表16：白糖价格（截至25年6月6日）图表17：大豆到岸完税价格（截至25年6月6日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在10与10之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在10以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在10与10之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与5之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独