农林牧渔行业报告：生猪供应压力大，价格继续调整

农林牧渔行业报告⚫行情回顾：顺势上涨殖、动物疫苗板块则调整较大。南方猪病情况。格下降，带动苗价下行。 市场有风险，投资需谨慎行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位52周最高52周最低行业相对指数表现资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com近期研究报告《生猪供应压力大，政策释放稳猪价信号》-2025.06.03-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2024-062024-082024-11 2025-012025-03农林牧渔 2682.222838.042110.642025-06沪深300 目录1行情回顾.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：猪价偏弱，产能震荡.............................................................52.2白羽鸡：苗价稳中调整，关注国产育种...................................................83种植产业链追踪...........................................................................94风险提示................................................................................10 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 图表目录图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年6月6日）...............4图表2：申万一级行业涨跌幅（5.31-6.6）.................................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（5.31-6.6）...........................................4图表4：生猪出栏均价（截至25年6月8日）..............................................6图表5：仔猪均价（截至25年6月8日）..................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至25年6月6日）..........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年6月6日）..........................................6图表8：猪粮比（截至25年6月6日）....................................................7图表9：猪料比（截至25年6月6日）....................................................7图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年4月）.................................7图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年4月）.................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年6月6日）.......................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年6月6日）.......................................8图表14：鸡苗利润（截至25年6月6日）.................................................9图表15：毛鸡养殖利润（截至25年6月6日）.............................................9图表16：白糖价格（截至25年6月6日）.................................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至25年6月6日）.........................................9图表18：棉花价格（截至25年6月6日）................................................10图表19：玉米价格（截至25年6月6日）................................................10 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 请务必阅读正文之后的免责条款部分1行情回顾上周市场反弹，农业板块亦跟涨。农林牧渔（申万）行业指数涨0.91%，而沪深300、上证综指则分别上涨0.88%、1.13%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第20位。图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年6月6日）资料来源：ifind，中邮证券研究所从农业子板块看，种植业、农产品加工等领涨；而肉鸡养殖、动物疫苗板块则调整较大。图表2：申万一级行业涨跌幅（5.31-6.6）资料来源：ifind，中邮证券研究所 4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（5.31-6.6）资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分2养殖产业链追踪2.1生猪：猪价偏弱，产能震荡⚫价格方面：供强需弱，价格继续下跌猪价延续跌势。截至6月8日，全国生猪均价14.17元/公斤，较上周下跌0.64%。在供强需弱的格局下，生猪价格或继续下行：短期看，当前生猪出栏体重依旧处于高位，前期压栏及二育的大猪源正处于释放阶段，养殖端出栏积极性高。中期看，24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，生猪供应将有所增加。另南方进入梅雨季，关注南方猪病情况。⚫盈利方面：盈利收窄截至6月6日当周，自繁自养生猪头均盈利33元左右，较上周下降2元/头；外购仔猪头均亏损121元，较上周多亏36元。近期猪价下滑，行业盈利收窄。⚫存栏方面：小幅波动农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布4月能繁存栏环比分别0.00%（前值-0.66%）、0.41%（前值+0.09%）、+0.96%（前值+0.1%）。第三方口径下，4月的能繁数据再度增长，当前自繁自养盈利尚可，加之行业对后市微利预期，市场整体主动淘汰母猪产能意愿仍较弱。结论：25年猪价或窄幅波动，产能去化虽慢但有。上一轮猪价上涨周期中，生猪产能增长并不明显。从24年5月到现今，农业农村部的能繁母存栏数据始终在4000-4100万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这就给25年生猪供应增长幅度可控、猪价窄幅波动定下来基调。而饲料成本的下降、疾病防控效果的改善，使养殖端的生产成本下降明显、增强了其抵御周期波动的能力。故而在猪价有所下行背景下，行业产能去化进程进入暂缓阶段。当前猪价水平下，养殖端仍有微利，行业产能去化进程进入暂缓阶段。展望下半年，猪价尚无明显利空因素，行业主动去产能的压力或主要来自两方面：一是原材料价格上涨或带动成本上行；二是疾病、环保等不确定性因素扰动。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分6成本博弈或是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。图表4：生猪出栏均价（截至25年6月8日）图表5：仔猪均价（截至25年6月8日）资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所图表6：自繁自养生猪利润（截至25年6月6日）图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年6月6日）资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年4月）资料来源：ifind，中邮证券研究所图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年4月）资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2白羽鸡：苗价稳中调整，关注国产育种苗价窄幅震荡，截至6月6日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为2.90元/羽，较上周下跌0.1元/羽；同时肉毛鸡价格3.60元/斤，较上周下跌2.17%。养殖端补栏情绪不一，但严格控制成本、对高苗价接受度低，同时肉鸡价格下降，带动苗价下行。引种担忧有所缓解，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%。2025年1-4月，祖代雏鸡更新25.49万套，同比下降25万套左右，其中受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-4月从法国引进哈伯德、AA祖代。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。而海外引种受阻，将给国产育种企业带来更好机会。图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年6月6日）图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年6月6日）资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 8 资料来源：ifind，中邮证券研究所白糖：调整下跌。截至25年6月6日，柳州白砂糖价格为6090元/吨，较上周大豆：小幅上涨。截至25年6月6日，巴西大豆到岸完税价为3725元/吨，较棉花：小幅波动。截至25年6月6日，棉花价格为14520元/吨，较上周微跌玉米：窄幅震荡。截至25年6月6日，全国玉米均价为2336元/吨，较上周小图表17：大豆到岸完税价格（截至25年6月6日）资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：ifind，中邮证券研究所3种植产业链追踪跌25元/吨。上周涨1.8%。0.32%。幅涨4元/吨。图表16：白糖价格（截至25年6月6日）资料来源：ifind，中邮证券研究所 9 资料来源：ifind，中邮证券研究所发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：ifind，中邮证券研究所4风险提示 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明中邮证券有限责任公