农产品日报：郑棉期价小幅反弹，关注中美新一轮谈判

农产品日报20250610 郑棉期价小幅反弹，关注中美新一轮谈判 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13495元吨，较前一日变动135元吨，幅度101。现货方面，3128B棉新疆到厂价14485元吨，较前一日变动42元吨，现货基差CF09990，较前一日变动93；3128B棉全国均价14620元吨，较前一日变动59元吨，现货基差CF091125，较前一日变动76。 近期市场资讯，据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，5月底全国棉花商业库存34587万吨，较上月减少6939万吨，降幅1671，低于去年同期3154万吨，降幅836。 市场分析 昨日郑棉期价延续偏强震荡。宏观方面，中美贸易谈判释放积极信号，国内棉价受到提振小幅反弹。不过关税不确定性仍强，需持续关注近日在伦敦进行的中美会谈结果。国际方面，当前美棉播种进度持续偏慢，支撑棉价，不过主产区近期降雨偏多，旱情较前期持续改善，其他国家供应端天气的叙事性目前也不足，国际棉价短期预计延续震荡，跟随宏观情绪波动为主。后续重点关注各主产国天气及新棉生长状况。国内方面，棉花商业库存加速去库，需求表现仍具韧性，本年度后期供需仍有趋紧预期。不过新年度国内植棉面积稳中有增，棉苗长势普遍较好，新作产量继续增加的概率较大，种植端缺乏明显利好驱动。尽管下游成品累库情况尚不严重，但需求步入淡季，下游新增订单不足，市场对于90天期满后的关税政策仍存担忧，外贸订单未有明显改善，需求面支撑不足。 策略 中性。当前关税政策仍存在高度不确定性，新年度疆棉丰产预期较强，国内进入消费淡季，当前保留关税仍处于较高水平，郑棉在短暂反弹后仍存再次探底的可能性，核心矛盾在于下游需求衰退向上游传导的时间节点。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5734元吨，较前一日变动1元吨，幅度002。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6080元吨，较前一日变动10元吨，现货基差SR09346，较前一日变动9。云南昆明地区白糖现货价格5900元吨，较前一日变动15元吨，现货基差SR09166，较前一日变动14。 近期市场资讯，202425年榨季广西累计入榨甘蔗485954万吨，同比减少25847万吨；产混合糖64650万吨，同比增加2836万吨；产糖率1330，同比提高122个百分点。截至5月底，广西累计销糖46453万吨，同比增加5371万吨；产销率7185，同比提高539个百分点。其中，5月单月销糖51万吨，同比减少172万吨；月度工业库存18197万吨，同比减少2535万吨。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅波动。原糖方面，巴西中南部5月上半月食糖产量同比仍下降，不过双周制糖比回升至历史高位，目前巴西2526榨季增产的预期暂未改变。新榨季北半球印度和泰国产量预计也有所回升，使得原糖整体仍承压。中长期看，2526榨季全球供应由短缺转为过剩逐渐成为市场共识，不过仍需持续关注巴西生产情况。郑糖方面，国内产销数据持续向好，短期进口糖源数量依然有限，基本面仍存利好，短期09合约关注5700附近支撑力度。中长期看，由于国内收紧糖浆及预混粉进口，供需缺口需要配额外进口量来弥补，定价重新锚定配额外进口成本。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 当前加工糖厂出现利润窗口，远期进口压力预期增加，中长期郑糖跟随原糖继续走弱的可能性较大。 策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内进口节奏。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5394元吨，较前一日变动114元吨，幅度216。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6160元吨，较前一日变动0元吨，现货基差SP07766，较前一日变动114。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5325元吨，较前一日变动10元吨，现货基差SP0769，较前一日变动104。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳运行，局部地区零星牌号现货价格小幅调整。上海期货交易所主力合约价格震荡上扬，木浆业者随行就市调涨个别牌号现货价格，山东、东北、河南、河北、江浙沪地区乌针、布针现货市场价格上涨2050元吨；进口阔叶浆现货市场高价成交跟进乏力，河北地区部分牌号现货价格松动2050元吨；进口化机浆、进口本色浆现货市场供需变动有限，现货市场价格横盘整理。 市场分析 纸浆期价昨日震荡反弹。宏观方面，4月特朗普“对等关税”落地，受宏观情绪影响波动明显加剧，一度跌至年内低点。5月中上旬以来，由于中美谈判取得实质性进展，关税风险阶段性缓和，宏观情绪转好提振了浆市心态，推动浆价自低位反弹。供应方面，Arauco长协报价出现连续下调，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。4月进口量环比下滑，但5月进口货源到港量预计有所回升，供应宽松格局短期或难逆转。当前国内港口库存仍处于近年同期高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，4月欧洲木浆港口库存环比下降，但仍处于同期偏高水平。国内下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未能有效落地，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。67月造纸行业处于传统淡季，需求端暂难拉动浆价走高。 策略 中性。宏观利好推动浆价底部修复，但当前关税不确定性仍较强，关注近日中美会谈结果。淡季来临，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，浆价持续反弹空间或受到限制，短期预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：郑棉主力合约收盘价4 图2：ICE美棉主力合约收盘价4 图3：郑棉主力合约基差4 图4：棉花0105价差4 图5：棉花0509价差4 图6：棉花0901价差4 图7：棉花仓单数量合计5 图8：棉花有效预报合计5 图9：白糖主力合约收盘价5 图10：ICE原糖主力合约收盘价5 图11：白糖主力合约基差5 图12：白糖0105价差5 图13：白糖0509价差6 图14：白糖0901价差6 图15：白糖仓单数量合计6 图16：白糖有效预报合计6 图17：纸浆主力合约收盘价6 图18：纸浆主力基差（银星）6 图19：纸浆主力基差（俄针）7 图20：纸浆0105价差7 图21：纸浆0509价差7 图22：纸浆0901价差7 图23：纸浆期货库存7 图24：针叶浆外盘价7 图1：郑棉主力合约收盘价图2：ICE美棉主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：郑棉主力合约基差图4：棉花0105价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：棉花0509价差图6：棉花0901价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：棉花仓单数量合计图8：棉花有效预报合计 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：白糖主力合约收盘价图10：ICE原糖主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：白糖主力合约基差图12：白糖0105价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：白糖0509价差图14：白糖0901价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：白糖仓单数量合计图16：白糖有效预报合计 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图17：纸浆主力合约收盘价图18：纸浆主力基差（银星） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，卓创，华泰期货研究院 图19：纸浆主力基差（俄针）图20：纸浆0105价差 资料来源：同花顺，卓创，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图21：纸浆0509价差图22：纸浆0901价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图23：纸浆期货库存图24：针叶浆外盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：卓创，华泰期货研究院 本期分析研究员 邓绍瑞李馨 从业资格号：F3047125从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0015474投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇薛钧元 从业资格号：F03114139从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom 公司总部 客服热线：4006280888 官方网址：wwwhtfccom 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层10011004、10111016房