【农产品板块】农产品板块日报

品种 核心观点 主要逻辑及投机支撑阻力 南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，进度远高于去年及五年均值，且未来十五天降雨充沛缺乏天气炒作，按照CPC月度展望来看，6月降雨天气展望顺利。国内方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在补库需求。5月豆粕累库速度预计较为缓和。57月月均进口预估1000万吨以上，供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利 豆粕 短线反弹 空豆粕，但由于23的关税依然存在，美豆暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响有限。5月美农报告偏利多。阿根廷暴雨导致收割延迟，减产担忧提振市场看多情绪，但实际减产预计有限。由于美豆种植顺利叠加国内豆粕累库，整体基本面依然偏空。昨日豆粕延续反弹，看多暂以技术性反弹对待，也可以关注反弹后的短空机会。3030元至3070元区间未来一到两周阻力较大，关注本周五凌晨美农6月报告。主力【2980，3040】目前油厂菜籽菜粕库存暂无压力，商业菜粕库存偏高利空近月7月菜粕价格。5月至7月菜籽进口同比大幅下降，加上加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应展望压力减轻。但加拿大最新言论将争取缓和中国关系，缓解菜系出口情况。关 菜粕 短期震荡 税问题可能解决的预期，叠加端午后国内菜籽上市，豆菜粕现货价差跌破400元吨，菜粕饲料消费一般。中加再度对话或利空市场情绪，警惕后续关税政策风险，但考虑旧作加籽出口强劲，价格强势，菜粕短期调整空间有限。主力【25802650】国内棕榈油商业低库存，进口较前期大幅改善，但仍低于去年同期，暂无供应端压力，关注国际棕榈油价格指引。东南亚棕榈油累库周期开启，棕榈油震荡重心下移走势。马棕榈油5月前30日出口表现强劲，印度5月棕榈油进口环比大幅放量叠 棕榈油 短线反弹整理 加5月30日起调低油脂进口关税，马来B20政策试点推广等利多市场看多人气。预计本周初棕榈油暂维持偏多运行为主，关注马来本月最新出口情况，警惕马棕榈油5月库存数据落地后的调整风险。由于累库周期依然存在，阶段思路仍以逢高做空为主。主力【8060，8240】美国主产棉区优良率适中，未来一周的有利天气继续改善棉区产量、单产预期。美棉市场需求不温不火，各方采购热情仍旧有限，预计ICE美棉于70美分下方偏弱震荡。国内，增产预期维持但需警惕6月逐步开始面临的高温扰动。库存去化速度 棉花 短线偏强 好于预期，纱厂依旧维持适度开机补库，后市或存在用棉阶段性偏紧可能。下游订单短暂反弹后连续两周走弱，溯源订单缺乏，市场成交缓慢。中美和谈下市场情绪阶段性好转但服装出口前景并未有显著好转预期，关注前期13700的压力情况。主力【13350，13650】 红枣 反弹承压 当前新季枣树生产良好，旧作高库存压力下，市场焦点仍在旧枣的消费走货情况，近期下游到货速度有所放缓，节后无成交亮点，季度大方向需求走弱预期不改。盘中情绪出现超跌反弹，但上行驱动有限，关注天气升水扰动。主力【8750，9000】能繁母猪导向的远月供应压力尚未出现显著好转，近月集团场及养殖户均加大出栏量，生猪体重持续高位运行下现货端面临的去库压力持续释放。需求方面，二育支 生猪 偏弱运行 撑力度预期再度弱化，节后屠宰、到货惯性回落于数据侧兑现，供强需弱格局维持。策略上建议以逢反弹沽空或跨月反套为主，关注后市产能调控情况。主力【13350，13600】 1 豆粕：多空因素交织短期震荡加剧 【品种观点】 国际方面，南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨恢复，按照CPC天气展望来看，6月美豆地区降雨正常。 国内市场方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在补库需求。5月豆粕累库速度预计较为缓和。57月月均进口预估1000万吨以上，供应有逐步增加趋势。Mysteel：截至2025年06月06日，全国港口大豆库存7462万 吨，环比上周增加4080万吨；同比去年增加10591万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存61029万吨， 较上周增加2741万吨，增幅470，同比去年增加12088万吨，增幅2470；豆粕库存3825万吨，较上周增加845万吨，增幅2836，同比去年减少5070万吨，减幅5700。 由于美豆种植顺利叠加国内豆粕累库，整体基本面依然偏空。昨日豆粕延续反弹，看多暂以技术性反弹对待，也可以关注反弹后的短空机会。3030元至3070元区间未来一到两周阻力较大，关注本周五凌晨美农6月报告。 2 菜粕：中加对话利空菜系市场情绪 【品种观点】 Mysteel：截至6月6日，沿海地区主要油厂菜籽库存202万吨，环比上周减少3万吨；菜粕 库存19万吨，环比上周减少01万吨；未执行合同为51万吨，环比上周减少11万吨。 国内市场：国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上5月国内迎来新季菜籽收获上市，短期供应尚可，但从进口预估数据来看，5月至7月菜籽进口同比大幅下降，加上加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应展望压力减轻。加拿大最新言论将争取缓和中国关系，缓解菜系出口情况。关税问题可能解决的预期，叠加端午后国内菜籽上市，豆菜粕现货价差接近400元吨，菜粕饲料消费一般。中加再度对话或利空市场情绪，警惕后续关税政策风险，但考虑旧作加籽出口强劲，价格强势，菜粕短期调整空间有限。 棕榈油：关注本月马棕出口警惕数据落地风险 【品种观点】 截至2025年6月6日（第23周），全国重点地区棕榈油商业库存3726万吨，环比上周增加086万吨，增幅236；同比去年3751万吨减少025万吨，减幅067。 印度：5月份棕榈油进口量预计增加87至60万吨。印度下调食用油原油的基础进口关税，从5月30日生效。印度将粗食用油的基本进口税减半至10，因该全球最大的食用油进口国旨在努力降低食品价格并扶持当地炼油行业。这一关税政策适用于毛棕榈油、毛豆油和毛葵花籽油，这将有效地将这三种油的总进口关税从之前的275降至165。 马棕榈油5月前30日出口表现强劲，印度5月棕榈油进口环比大幅放量叠加5月30日起调低油脂进口关税，马来B20政策试点推广等利多市场看多人气。预计本周初棕榈油暂维持偏多运行为主，关注马来本月最新出口情况，警惕马棕榈油5月库存数据落地后的调整风险。由于累库 周期依然存在，阶段思路仍以逢高做空为主。4 4 棉花：出口表现不及预期警惕宏观情绪降温 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509日内增仓上涨109，收13495元吨。ICE下跌上涨019至6834美分磅。国内现货上涨037至14623元吨。 国际方面美棉种植率达66，前一周为52，去年同期为68，五年均值为69。约7美棉产区受到干早影响，较前周下滑1，未来一周降雨充沛利好播种。美棉优良率最新值为49，低于同期水平12。巴西方面，202425年度巴西棉花产量预估为39048万吨同比增加55，USDA的预估值更为乐观，高出1015万吨，最新收获进度达09。印度方面，西南季风提前登录后推进至马邦后暂时停滞，短期棉区降水有所减少。巴基斯坦已播种面积达到去年95，预计6月上旬降水较少，产量仍有小幅回调风险。 国内，全疆棉苗多数现蕾部分开花，月内存在小幅升温预期及降水偏少预期，周内南疆大部分棉区有高温热害风险。种植成本上，今年肥料价格有所走低，结合南北疆地租均有小幅下滑，成本预计小幅下降。国产棉去库速度持续偏快，同比差值继续收缩，工商业库存合计较同期仅高约741万吨。库存方面，开机率持稳不降下的情况下，纯棉纱及坯布继续小幅走高。需求方面，纺织企业订单数量于季节性淡季继续走弱，棉纱市场成交不佳，部分新疆织厂开始放假。外贸方面，5月服纺出口当月值环比提升202亿美元至 2621亿元，当月值同比增量07亿美元，累计值同比增量为83亿美元，同比增速较4月出现放缓，“抢出口”表现不及此前市场预期。 整体来看，美国主产棉区优良率适中，未来一周的有利天气继续改善棉区产量、单产预期。美棉市场需求不温不火，各方采购热情仍旧有限，预计ICE美棉于70美分下方偏弱震荡。国内，增产预期维持但 需警惕6月逐步开始面临的高温扰动。库存去化速度好于预期，纱厂依旧维持适度开机补库，后市或存在 5 用棉阶段性偏紧可能。下游订单短暂反弹后连续两周走弱，溯源订单缺乏，市场成交缓慢。中美和谈下市 场情绪阶段性好转但服装出口前景并未有显著好转预期，关注前期13700的压力情况。 红枣：淡季下供强需弱维持反弹高度有限 【品种观点】 红枣主力合约CJ2509日内减仓上涨109，收8910元吨。 产区方面目前南疆灰枣枣树逐渐进入盛花期，整体生长情况良好，花期对高温较为敏感，本周南疆气温回升，关注后续温度变化对枣花的影响，预计六月上旬进入集中环割坐果阶段。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存106753吨，环比增长85吨，仍高于同期4445吨，同比差值进一步走扩。销区市场货源持续供应，客商多以刚需补库为主，采购积极性一般，端午节前备货行情有限。后市随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，预期秋冬滋补品类干果需求将出现季节性走弱。 整体来看，当前新季枣树生产较为良好，旧作高库存压力下市场焦点仍在旧枣的消费走货情况，近期下游到货速度有所放缓，节后无成交亮点，季度大方向需求走弱预期不改。盘中情绪出现超跌反弹，但上行驱动有限，关注天气升水扰动。 6 生猪：供应压力逐步释放节后需求环比走弱 【品种观点】 生猪主力合约Lh2509日内减仓下行019至13475元吨。国内生猪现货小幅下行007，均价14310元吨。 短期来看，钢联样本企业6月计划出栏环比下降3393万头至128407万头，月内计划出栏数量小幅回落基本符合此前理论推演。但由于5月集团企业计划完成量不足100，6月出栏计划量或仍有增量空间，且在企业降重推动下，部分地区二育开始进入去库状态，6月面临的供应压力并未显著好转。中期，由于西南地区的增量贡献，5月钢联定点企业新生仔猪数量环比增长646万头至54339万头，推演至Q4的10、11月份仍旧面临较大的刚性压力。长期来看，2025年4月能繁存栏环比减调仅1万头，尚未指出远月的产能拐点，关注近期利润下行情况下的远月产能调整情况。需求端，终端需求随气温升高持续降温。另外，从最近广东、黑龙江等地方、牧原集团等头部企业针对二育的限制要求看，抑制二育投机的力度明显趋严，二育的投机支撑力度减弱。 整体看来，能繁母猪导向的远月供应压力尚未出现显著好转，近月集团场及养殖户均加大出栏量， 生猪体重持续高位运行下现货端面临的去库压力持续释放。需求方面，二育支撑力度预期再度弱化，节后屠宰、到货惯性回落于数据侧兑现，供强需弱格局维持。策略上建议以逢反弹沽空或跨月反套为主， 关注后市产能调控情况。7 8 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻