【有色板块】有色金属日报

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 高位震荡 美国通胀预期回落，中国央行连续7个月增持黄金，市场关注中美谈判、俄罗斯报复以及美国通胀。短期不确定性仍然较多，关注风险事件是否再次集中爆发。长期全球尚在秩序重塑途中，黄金战略配置价值高。【765790】 白银 高位强势 黄金高位调整情况之下，资金关注白银的补涨行情，在基本面支撑的背景之下金银比价回归，白银冲破此前震荡区间，冲击历史新高，风险偏好上升，资金支撑白银继续上冲，背靠区间上沿等待做多。【88509200】 铜 强势 美国5月通胀预期缓和，美联储降息预期回升，LME铜库存日度大跌1万吨，软挤仓风险走高，宏微共振下，铜再次突破7万9关口，建议前期铜多单逢高止盈，警惕铜高位回落风险，卖出套保把握逢高布局机会，中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【78500，80000】 锌 弱势 国内宏观政策窗口期，锌供应产能高位释放，需求淡季来临和钢材拖累，锌延续弱势，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22000，22600】 铅 反弹 国内再生铅新建产能逐步投产，但再生冶炼亏损导致开工受限，下游蓄电池企业消费清淡，铅锭社会库存小幅累积，铅价短期反弹走势。【1630017000】 锡 反弹承压 消息称缅甸佤邦复产节奏或进展较慢，短期锡矿供应仍然偏紧，国内冶炼厂开工相对偏弱，锡价连续反弹后略承压走势。【259000266000】 铝 反弹承压 海外几内亚铝土矿扰动渐弱，氧化铝价格再回落，铝锭及铝棒社会库存已经出现部分累积，下游消费已有淡季的迹象，铝价反弹承压走势。【1980020300】 镍 反弹承压 海外菲律宾镍矿发运回升，冶炼成本支撑松动，国内精炼镍库存处于偏高位置，下游不锈钢库存再度出现累积，镍价反弹承压走势。【120000123000】 工业硅 反弹承压 6月西南丰水期但大部分硅厂仍在观望，供应增加预期尚未兑现，下游需求边际改善，低估值下容易受宏观情绪扰动，短期盘面超跌反弹，中长期逢高布空【73507680】 碳酸锂 逢高沽空 基本面变化不大，供应端依旧充足，冶炼厂累库压力大，需求进入淡季叠加矿端报价持续下调，价格底部宽幅震荡。主力移仓换月波动剧烈，注意持仓风险【6000061200】 金银：美通胀预期缓和央行高位购金，金价高位 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：美国通预期胀缓和，中国央行继续购买黄金，短期没有系统性风险因素集中爆发，黄金价格高位震荡。 【基本逻辑】：美国通胀预期缓和。纽约联储调查数据显示，5月美国消费者未来通胀预期全面下降，为2024年来首次，其中一年期通胀预期降幅最大，从4月的36降至32，三年期、五年期通胀预期也均有下降。通胀预期虽仍高于美联储2目标， 但已明显回落，消费者信心改善，核心原因是中美贸易局势暂时缓和。中国央行持续 购买黄金，根据中国人民银行、国家外汇管理局公布的数据，中国5月末黄金储备报7383 万盎司，环比增加6万盎司，为连续第7个月增持黄金。中美贸易磋商继续。中美经 贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。当地时间6月10日，中美经贸磋商机制首次会议将继续进行。逻辑主线。短期地缘变数较大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，牛市未结束。 【策略推荐】：黄金盘面关注765支撑，做长线控制仓位。白银投机情绪和金融属性被点燃，冲破阶段性高点，金银比价格回归，目前白银供需结构，资金流向继续支撑白银价格，短期白银多单可继续介入，但是白银弹性大要控制好仓位。 【风险提示】流动性危机。 铜：宏微共振，铜震荡偏强 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：沪铜偏强震荡，再次突破7万9关口 【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应紧张，5月SMM中国电解铜产量环比增加126万吨，升幅为112，同比上升1286。15月累计产量同比增加5448万吨，增幅为1109。预计6月国内电解铜产量环比下降072万吨降幅为063。库存方面，COMEX铜正在持续干全球铜库存，LME铜仓单被大量注销，需要警惕软挤仓风险。铜价走高，下游需求被抑制，警惕高价负反馈效应累积。 【策略推荐】 美国5月通胀预期缓和，美联储降息预期回升，LME铜库存日度大跌1万吨，软挤仓风险走高， 宏微共振下，铜再次突破7万9关口，建议前期铜多单逢高止盈，卖出套保逢高布局，警惕回落风险，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【78500，8000】，伦铜关注区间【9600，9800】美元吨 锌：需求淡季，锌跌破2万关口 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：锌跌破2万关口，延续弱势 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确，6月国产锌矿加工费继续上调，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨150元金属吨至3650元金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨10美元干吨至55美元干吨。5月SMM中国精炼锌产量环比下降1，同比增加2左右，15月累计同比增加05以上，低于预期值，预计2025年6月国内精炼锌产量环比增加7，同比增加8以上。下游需求转淡，锌中下游企业开工回落，镀锌企业开工率5958，受钢材需求疲软拖累，整体表现低于往年同期。 【策略推荐】： 国内宏观政策窗口期，锌供应产能高位释放，需求淡季来临和钢材拖累，锌延续弱势，前期空单继续持有，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21800，22200】，伦锌关注区间【2600，2700】美元吨 铝：短期仍存反复，铝价反弹承压 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价反弹承压，氧化铝再度回落走势。 【产业逻辑】：电解铝：海外宏观贸易环境仍存不确定性。产业上，5月中国电解铝行业完全成本约为16333元吨，环比下跌03。6月初，国内电解铝锭库存504万吨，环比上周下降07万吨；国内主流消费地铝棒库存13万吨，较周一增加023万吨。需求端，国内铝加 工下游龙头企业开工率下降04个百分点至609，终端逐步进入淡季。 氧化铝：海外几内亚铝土矿端扰动趋缓，目前进口铝土矿价格止跌企稳，整体铝土矿供应仍维持高位，14月国内铝土矿库存累库超828万吨。6月份国内氧化铝运行产能有所回升，南方部分氧化铝厂完成检修复产，北方部分企业仍有检修计划。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库。短期来看，目前氧化铝供应过剩延续，关注海外矿端变动。 【策略推荐】：建议沪铝短期反弹抛空机会为主，关注库存变动情况，主力运行区间 【1980020500】；氧化铝低位区间运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：下游消费拖累，镍价再度回落 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 表5：产业高频数据 【行情回顾】：镍价承压回落，不锈钢反弹回落走势。 【产业逻辑】：镍：海外宏观环境仍存不确定性。产业上，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格有所下调，成本端的支撑力度减弱。国内方面，最新精炼镍纯镍产量环比小幅下降，但国内冶炼厂原材料库存充足，依然无法扭转过剩局面。6月初国内纯镍社会库存约393万吨， 周环比虽有小幅去化，仍处于相对偏高位置。 不锈钢：消费进入季节性淡季，现货库存压力再度显现。据统计，最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量9833万吨，周环比增加163，社会库存走高；其中除佛山300系库存小幅降外，其余各系列库存均呈现增长态势。目前终端市场消费淡季特征逐步显现，社会库存出现阶段性回落后再度面临垒库，整体不锈钢产业供需过剩压力延续。 【策略推荐】：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，关注下游消费情况，镍主力运行区间 【119000125000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：基本面难言改善，逢高沽空为主 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：主力合约LC2507区间震荡，延续减仓。 【产业逻辑】：供应端压力依然较大，虽然海外进口量同环比减少但是国内冶炼厂没有出现规模性减停产，部分厂家在盘面反弹后套保，6万以下的产能占比超过50。此外，矿端和锂盐厂均通过技改降本增效，锂价6万关口震荡整理但难以获得支撑。终端需求进入淡 季，全国新能源乘用车市场库存创近3年新高，比亚迪再次开启降价促销加剧市场内卷，但也侧面反映出国内消费动力不足，仅储能端存在一定支撑。整体来看，碳酸锂产量环比修复较快，累库预期增强，短期虽跟随市场氛围反弹，但持续性存疑。 【策略推荐】：逢高沽空【6000061200】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：4000066688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679