金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2025年06月07日 Z000567 ：02165789277 ：sunfengchinastockcomcn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuanqhchinastockcomcn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号： Z0015885 ：shenchenqhchinastockcomcn 1国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平指出，校正中美关系这艘大船的航向，需要我们把好舵、定好向。中国人一向言必行、行必果，既然达成了共识，双方都应遵守。日内瓦会谈之后，中方严肃认真执行了协议。美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措。 2国家金融监管总局副局长周亮表示，金融监管总局将持续加大对科技创新的金融支持力度，指导金融机构进一步加强科技金融产品体系、服务机制、专业水平和风控能力建设，围绕科技创新金融需求，加大信贷投放，提升金融服务适配性；进一步强化保险保障，总局正在研究制定科技保险相关政策，更好发挥保险业风险补偿、风险减量、资金杠杆作用；深化“贷款外部直投”联动，推进金融资产投资公司股权投资试点和科技企业并购贷款试点，鼓励银行联合投资机构投早、投小、投长期、投硬科技。 3央行公告，为保持银行体系流动性充裕，6月6日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 4中国5月末外汇储备为3285255亿美元，前值328166亿美元。中国5月末黄金储备报7383万盎司，环比增加6万盎司，为连续第7个月增持黄金。 5美国4月贸易帐逆差616亿美元，预期逆差700亿美元，前值从逆差1405亿美元修正为逆差1383亿美元。其中，出口2894亿美元，前值2785亿美元；进口3510亿美元，前值4190亿美元。 6美国上周初请失业金人数247万人，预期235万人，前值从240万人修正为239万人；四周均值235万人，前值从23075万人修正为2305万人。至5月24日当周续请失业金人数1904万人，预期1910万人，前值从1919万人修正为1907万人。 7美国5月季调后非农就业人口增139万人，创2月以来新低，预期增130万人，前值从增177万人修正为增147万人。美国5月失业率42，预期42，前值42；就业参与率624，预期626，前值626。 8美国总统特朗普：仍然认为，美联储主席鲍威尔应该降息；正在考虑下一任美联储主席的人选，很快会有结果，已经差不多想好要选谁，这个人广受尊重；美国将“审视”埃隆马斯克的政府合同，并且“只有在对他和国家公平的情况下”才会取消这些合同。 9欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2，符合市场预期，为连续第7次降息。欧洲央行还将主要再融资利率和边际贷款利率分别从24和265下调至215和24，处于2023年初以来的最低水平。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场震荡反弹，上证50指数一周涨038，沪深300指数涨088，中证500指数涨16，中证1000指数涨21。4个交易日沪深两市合计成交474万亿元，日均成交较上周增加108。 股指期货随现货反弹，主力合约IH2506一周涨024，IF2506涨091，IC2506涨188，IM2506涨24。IM、IC、IF和IH日均成交分别下降194、241、169和161；IM、IC、IF和IH日均持仓分别下降16、02、26和13。 本周市场继续积极尝试结构性突破，如新消费赚钱效应扩散和科技成长板块反弹，推动短期行情走强。端午期间海外市场的波动并未对A股产生影响，一定程度上体现当前A股具备对宏观扰动的免疫能力，这得益于资本市场政策的托底作用及宽货币政策的支持，重大下行风险已被排除。 5月美国制造业和服务业PMI下滑至荣枯线下，且就业市场有的降温，新增非农就业人口录得139万人，创2月以来新低，海外经济增长压力下美联储仍有可能降息，美元维持弱 势，人民币保持偏强势，对资本市场有利。国内开展1万亿元买断式逆回购，向市场投入大量流动性呵护信贷投放，对冲MLF到期，短期维持市场流动性宽松。端午假期之后，A股偏强的走势，使各方资金注入，融资逐步回流，4个交易日净买入103亿元。因此，市场在量价齐升之下稳步走高。 尽管新消费板块（珠宝钻石、IP潮玩、新零食饮品、美妆个护等）仍处景气趋势中，其高估值框架得以维持，但消费行情的进一步扩散面临阻力。因此，下周市场的表现仍将取决于科技股的表现。目前科技板块处于超跌反弹阶段，尚未摆脱调整波段，科技产业趋势的实质性突破仍需要观察。 综上所述，短期市场各方因素利多市场，股指仍有望在科技股反弹的带动下震荡走高，但能否突破前期高点仍需要观察。 金融期权：本周节后第一周A股市场震荡上行，宽基指数多数收涨，中小市值成长风格类指数表现偏强。 期权方面，本周市场波动有限，期权方面，500ETF和创业板ETF期权成交相对活跃。隐波方面，本周多数期权隐波中枢震荡下行。我们节前提示，市场由于担忧长假不确定性，隐波水平存在一定溢价。节后市场平稳运行，隐波回落基本符合预期。 本周多数期权隐波溢价有所收窄，隐波期限回归正挂。在没有标的实际波动支持下，做多波动的交易依然性价比有限。波动率交易上依然建议少买多卖，敞口上维持正theta。 近5天回报 近20天回报 年化收益 年化波动 夏普 日度胜率 最大回撤 50ETF卖跨式 0505 0989 6039 7664 0788 71256 8939 50ETF卖近买远 0226 0659 3286 3364 0977 70224 3854 300ETF沪市卖跨式 0463 115 404 9488 0426 68847 11429 300ETF沪市卖近买远 0244 0731 2544 4933 0516 67642 5983 500ETF沪市卖跨式 0536 1583 0122 11674 001 68847 17689 500ETF沪市卖近买远 0269 1141 2083 5798 0359 67298 6966 创业板ETF卖跨式 0732 1609 0286 14606 002 69019 1948 创业板ETF卖近买远 0344 1017 228 5276 0432 65921 6769 深100ETF卖跨式 0507 1295 298 10076 0296 68503 12671 深100ETF卖近买远 0187 0634 2082 4806 0433 60757 5303 科创50ETF卖跨式 0699 2714 3744 20187 0185 67292 30102 科创50ETF卖近买远 0311 1426 2394 12551 0191 62708 16733 中证1000指数卖跨式 0508 1327 3838 13036 0294 66437 20198 国债期货：本周期债盘面小幅走强。截至周五收盘，30年期主力合约周031，10年期主力合约周019，5年期主力合约周013，2年期主力合约周005。现券方面，各期限国债现券收益率普降37bp左右，曲线斜率整体小幅陡峭化。 数据方面，进入6月国内地产销售边际转弱趋势更为明显。6月首周，我们较为关注的30大中城市商品房成交面积同比降幅扩大至21。与此同时，北、上、深等核心城市二手房销售面积同比也由正转负，尤其是上海降幅最为明显。不过，销售转弱部分受今年端午假期靠前影响，6月前两周合并计算后的销售情况或更能反映需求的实际变化。 消息面上，本周国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，中美贸易谈判出现一定进展，双方下周一将在伦敦展开第二轮谈判。中美关系缓和对债市较为利空，但考虑到美方核心诉求以及特朗普政府政策的多变，市场对此实际未过度交易。 本周央行重启买债相关传言也有所发酵。6月商业银行负债端仍有承压，降低了其一级市场承接能力，若新债发行结果连续偏弱，稳增长依赖货币、财政协同发力的情况下，我们认为央行二级市场恢复国债交易的可能性还是存在的。当然，央行公开市场补充银行体系流动性的手段较多，本周大额买断式逆回购操作一定程度上降低短期重启买债的必要性。 流动性方面，本周市场资金面整体偏松。截至周五收盘，DR001、DR007分别在141、153附近；非银机构流动性分层也不明显，隔夜、7天期资金价格利差分别仅为353bp、 191bp。“长钱”方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单价格也有所回落，截至周五已重回17下方。 当前央行对流动性的呵护态度较为明确，尤其是周四下午提前公告万亿买断式逆回购操作对维稳资金面预期起到了明显的积极作用。下周有121万亿同业存单到期，为历史单周最大到期规模，或对资金面造成一定扰动，但在央行呵护下，预计资金价格出现大幅波动的概率偏低。 综合来看，当前海外边际上出现一些积极信息，但市场对此暂未有过高期待；内需出现边际转弱迹象，但下行斜率尚有待更多数据的进一步验证。短期内，基本面因素暂难驱动债市形成趋势性的变化，不过央行维稳资金面释放暖意，债市整体情绪尚可。当然，我们也看到在周五短端国债收益率下行至14附近后，后续资金面扰动因素尚存的情况下，日内进 三、数据图表呈现 一步下行动能有所减弱。 操作上，我们维持此前观点不变，债市单边暂难出现趋势性行情。但在盘面调整较大时，可尝试逢低试多TS合约，而涨幅较大时也需留意阶段性止盈的节奏。套利方面，当前TS、TF合约IRR在1819附近，建议适度关注潜在的期现正套机会。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，暂观望或逢低试多TS合约 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量沪深300指数期货 期货持仓量沪深300指数期货 期货成交量上证50股指期货 期货持仓量上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量中证500股指期货 期货持仓量中证500股指期货 期货成交量中证1000股指期货 期货持仓量中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 20241204 20241211 20241218 20241225 20250102 20250109 20250116 20250123 20250207 20250214 20250221 20250228 20250307 20250314 20250321 20250328 20250407 20250414 20250421 20250428 20250508 20250515 20250522 20250529 20250606 20250220 20250225 20250228 20250305 20250310 20250313 20250318 20250321 20250326 20250331 20250403 20250409 20250414 20250417 20250424 20250429 20250507 20250512 20250515 20250520 20250523