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今日概览 重磅研报 【宏观】CPI、PPI连续4月为负，年内还能转正吗？——20250609 【宏观】5月出口延续为正，“抢出口”还能持续多久？——20250609 【固定收益】核心CPI上升或由金价驱动——20250609 【固定收益】乘用车零售回升——基本面高频数据跟踪——20250609 【有色金属】中孚实业（600595.SH）-破局启新程，逐梦铸华章—— 20250609 研究视点 【基础化工】石油石化双周跟踪——20250609 重磅研报 【宏观】CPI、PPI连续4月为负，年内还能转正吗？ 对外发布时间: 2025年06月09日 核心观点：CPI、PPI均连续4月同时负增，尤其PPI同比连续3个月降幅扩大、再创2023年8月以来新低，除油价下跌等输入性因素外，根本原因仍是国内需求不足、预期偏弱。往后看，考虑出口下行、地产走弱、消费制约等因素，预计2025年国内CPI、PPI大概率延续低位震荡、难以趋势性转正。继续提示：6.9中美将开展第二轮会谈、乐观情形短期有望迎来“决断”，但应不改我国扩张性政策的大基调和扩内需的大方向，其中，促进物价合理回升更是亟待需求端政策进一步发力。 1、整体看，CPI、PPI连续4个月同步负增，其中：CPI同比持平前值、环比弱于季节性，主因能源价格下跌；PPI同比再创2023年8月以来新低，除基数回升外，油价下跌、国内大宗价格走弱是主要拖累。 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 【宏观】5月出口延续为正，“抢出口”还能持续多久？ 对外发布时间: 2025年06月09日 核心结论：5月我国出口延续正增、韧性仍强，但增速有所放缓、对美出口降幅扩大是主拖累，归因看：一是5.12中美互降关税效果还未完全显现（5月14日起美国正式降低对华关税，且从关税降低到形成实际出货量需要2-3周时间），二是关税已开始冲击全球需求，韩国出口近四个月来首次转负，三是“抢转口”仍在持续，新兴市场出口形成支撑。往后看，预计6-7月我国出口仍能维持小幅正增，但随着7.9（对全球）和（8.12（对中国）个个缓缓期（ 结束，可能的关税提高叠加前期“抢出口、抢转口”的透支效应，指向8月开始我国出口应会面临真正考验、转负的可能性也应会明显加大。短期看，紧盯美国与中国、欧盟的关税谈判，尤其是6.9中美第二轮经贸会谈的结果。 风险提示：地缘博弈超预期；特朗普政策超预期；测算方法存在偏差。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 薛舒宁 研究助理 S0680123070031 xueshuning@gszq.com 【固定收益】核心CPI上升或由金价驱动 对外发布时间: 2025年06月09日 CPI同比降幅不变、环比由涨转降，核心CPI同比涨幅扩大，PPI同比降幅扩大。核心CPI同比涨幅扩大可能主要来自黄金价格上涨支撑。5月食品CPI同比降幅扩大，环比由涨转降，拖累增强，鲜菜价格是主要拖累。非食品CPI同比持平，环比由涨转降，能源价格下降影响仍为主要拖累。受国际大宗商品价格因素和季节性因素影响，生产资料PPI同比和环比降幅均扩大。5月生活资料PPI同比降幅缩小，显示提振消费相关政策显效。整体来看，5月物价数据仍弱，反映内需仍未有效恢复，而外需不确定性较大，仍需继续宽松。利率有望再创新低，新一波下行或从6月中下旬开始。 风险提示：货币政策调整超预期，监管政策超预期，海外政策变化超预期，数据测算可能存在误差。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 梁坤 研究助理 S0680123090006 liangkun@gszq.com 【固定收益】乘用车零售回升——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2025年06月09日 本期国盛基本面高频指数为126.0点（前值为125.9点），当周（6月2日-6月6日，以下简称当周）同比增加5.0点（前值为增加5.0点），同比增幅不变。利率债多空信号为多头，信号因子为5.4 %（前值为5.8%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 梁坤 研究助理 S0680123090006 liangkun@gszq.com 【有色金属】中孚实业（600595.SH）-破局启新程，逐梦铸华章 对外发布时间: 2025年06月09日 铝企老兵重整再出发，市场地位坚实而稳固。 电解铝涅槃重生，绿色转型引领新趋势。 2025年起四川广元地区的电解铝用电成本有望下降，公司盈利能力增强。 绿色铝定价权重构。 风险提示：行业竞争风险、主要原材料价格波动的风险、出口风险及汇率风险、电价政策不确定性风险。 张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com 初金娜 分析师 S0680525050001 chujinna@gszq.com 研究视点 【基础化工】石油石化双周跟踪 对外发布时间: 2025年06月09日 个大机构5月月报小幅上调全球需求增量预期。 供给侧：OPEC+持续超预期增产是中期油价运行的主线。 地缘：美伊谈判是短期油价向上反弹的风险点。 需求侧：短期关税缓和提升风险偏好，但美国经济不确定性仍在加剧。 风险提示：OPEC+产量变动、地缘风险、宏观不确定性、测算误差风险。 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 王瀚晨 研究助理 S0680123070027 wanghanchen@gszq.com