铸造铝合金专题报告

铸造铝合金专题报告第二部分铸造铝合金期货定价锚及估值一、质量和区域定价锚铸造铝合金期货采取品牌交割模式，目前已经公告的铸造铝合金品牌企业有：立中新材料、隆达铝业、顺博铝合金、永茂泰铝业、帅翼驰、鸿劲金属、剑涛铝业、新格有色、巨东股份、博远金属、宏顺循环科技、大正铝业等34家注册企业的23个注册商标（同一集团旗下注册企业采用同一个注册商标），品牌间不设升贴水。根据上海期货交易所公布的《上海期铸造铝合金期货将于2025年6月10日在上海期货交易所上市交易，6月9日挂牌价显示：AD2511、AD2512、AD2601、AD2602、AD2603、AD2604、AD2605合约的挂牌基准价为18365元/吨。理论上AD2511合约价格=最低可交割品现货价格+套利成本（529元/吨）。从6月9日的现货价格来看，江西保太及Mysteel的华东铝合金锭价格为19400元/吨，SMM的华东铝合金价格为20000元/吨，则此挂牌价处于低估水平。基本面来看，四季度再生铸造铝合金处于需求旺季，且受年底各终端板块赶工影响、废铝供应紧张带动精废差走高，从季节性来看，11月ADC12价格对A00铝价一般窄幅贴水100元/吨附近，在12月逐渐转至升水300元/吨附近。中期来看，由于铸造铝合金行业开工率持续偏低，利润空间相对有限，但年底及明年年初期货上市发挥蓄水池作用后，铸造铝合金现货价格或相对坚挺。但长期来看，铸造铝合金新建产能仍较多，开工率偏低市场竞争较大，需求端并无明显亮点，价格重心或再度回落。交易策略：单边：短期估值偏低+四季度需求旺季，建议低位多配。考虑估值预期及与A00铝季节性价差，20000元/吨以上或存压力。套利：可考虑做多四季度ADC12与A00铝价差期权：暂时观望。 2025年6月9日交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：陈婧电话：010-68569793邮箱：chenjing_qh1@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 第2页共10页铸造铝合金期货上市前瞻第一部分前言概要 铸造铝合金专题报告货交易所铸造铝合金期货合约》，用于实物交割的铸造铝合金，化学成分应当符合GB/T8733-2016中383Y.3或者JIS H 2118：2006中AD12.1的规定。现货市场，主要ADC12报价方有江西保太、SMM及Mysteel，其中江西保太是产业内企业，报价样本主要为中小企业；Mysteel、SMM是第三方资讯公司，其中Mysteel报价样本主要包括企业和中小企业，与江西保太同样是报合金锭的价格，SMM样本为下游头部厂商为主，报合金铝水形式价格，合金铝水报价在行业内高于合金锭价格。从6月9日的现货价格来看，江西保太及Mysteel的华东铝合金锭价格为19400元/吨，SMM的华东铝合金价格为20000元/吨。此外，交易所充分考虑再生铸造铝合金的产业链企业分布特征，选择上海、江苏、浙江、广东、重庆、四川等再生铸造铝合金生产、消费地为交割区设立交割库，各地交割库不设升贴水，各地现货价格变动或带动期货价格变化。表1：上海期货交易所铸造铝合金品种化学成分规定数据来源：上海期货交易所图1：SMMADC12分地区报价对比 第3页共10页单位：万吨图2:SMM各品种铸造铝合金价格对比单位：元/吨 铸造铝合金专题报告数据来源：SMM、银河期货整理图3：SMMADC12报价数据来源：SMM图5：保太ADC12报价数据来源：保太有色金属二、铸造铝合金期货价格估值预期铸造铝合金首个期货合约为AD2511合约，理论上AD2511合约价格=最低可交割品现货价格+套利成本，按照3.1%的资金成本测算，当前时点到2025年12月期间无套利成本约为529元/吨。基于AD2511合约挂牌价18365元/吨及当前实际的现货成交情况，当前估值处于低估水平。 第4页共10页数据来源：SMM、银河期货整理图4:MysteelADC12报价数据来源：Mysteel图6：上期所铸造铝合金交割有关费用标准数据来源：上海期货交易所注：自上市之日起至2025年12月31日止，暂免收取交割手续费等 单位：万吨 单位：元/吨 铸造铝合金专题报告表2：铸造铝合金2511合约套利成本（元/吨）数据来源：银河期货、上海期货交易所一、需求季节性淡季拖累再生铸造铝合金产量边际下降从再生铸造铝合金产量的季节性走势来看，3-4月与11-12月是产量季节性高位，而再生铝合金的开工率近年来持续下降，近两年处于39%-40%左右的开工水平，所以再生铝合金的产量一方面受占其成本近90%的废铝原料供应影响，另一方面受占其63%的汽车应用影响。其中，据SMM统计，ADC12品种在4月产量为32.1万吨，占再生铸造铝合金产量的52.6%。图7：再生铝合金差产量季节性对比数据来源：SMM、银河期货图9：燃油车产量季节性对比类 别仓 储 成 本单价1元吨/天AD2511合约 第5页共10页第三部分基本面情况单位：万吨图8:再生铝合金开工率走势数据来源：SMM、银河期货单位：万吨图10:废铝精废差 单位：%单位：元/吨 数据来源：SMM、银河期货二、燃油车产量下降摊平铸造铝合金消费增速2024年铸造铝合金的应用中，63%为汽车，10%为摩托车，交通运输板块需求量占ADC12应用需求的70%以上。再生铸造铝合金在燃油车中的应用比新能源汽车要高一些，近年来虽然汽车总产量上升，但燃油车产量下降，摩托车产量企稳，铸造铝合金消费增速仅2%左右。图11：铸造铝合金消费结构数据来源：SMM、银河期货三、以销定产带动库销比不高受行业供需及成本等因素影响，再生铸造铝合金企业基本采取“以销定产”模式为主。从有色金属协会再生分会数据来看，30%的铝合金产量在现货贸易市场流通，70%直供下游。从SMM调研数据来看，2025年4月底再生铝合金厂库16.1万吨，社会库存0.96万吨，这一库存结构也说明了上述行业特性。考虑厂库和社库的库销比在20%-30%之间，4月底库销比为26.78%，虽然铸造铝合金开工率偏低、但受“以销定产”模式显示，库销比并不高。在铸 第6页共10页数据来源：Mysteel图12:燃油车产量数据来源：SMM、银河期货 单位：% 单位：万辆 铸造铝合金专题报告造铝合金期货上市后，考虑期货的蓄水池作用，铸造铝合金产量及库存或有提升可能。图13：铸造铝合金消费结构数据来源：SMM、银河期货图15：再生铝合金库销比走势数据来源：SMM、银河期货四、废铝供应偏紧带动精废差收窄铝合金维持窄幅利润我国废铝供应偏紧，供应增速不及需求增速，这主要是为降低成本或降低碳耗为目的添加废铝作为非主要原料的铝初级加工品需求有所增加，而以废铝为主要原料的再生铸造铝合金的价格受占其近90%成本的废铝价格走势影响较为明显，ADC12与A00铝锭价差、和精废差的走势有着明显的相关性。春节前后废铝供应偏紧及二季度、四季度下游需求较好的情况下，带动精废差表现偏低，ADC12价格对A00铝锭升水为主，而其他需求淡季或废铝供应充足的时间ADC12价格对A00铝锭表现贴水。再生铝合金整体理论利润水平相对较低。图16：废铝的主要应用 第7页共10页单位：%图14:燃油车产量单位：万辆数据来源：SMM、银河期货单位：%单位：万吨图17:精废差季节性对比单位：元/吨 数据来源：SMM、银河期货图18：我国废铝及再生铝合金锭进口量对比单位：万吨数据来源：SMM、银河期货铸造铝合金挂牌价出炉，AD2511、AD2512、AD2601、AD2602、AD2603、AD2604、AD2605合约的挂牌基准价为18365元/吨。理论上AD2511合约价格=最低可交割品现货价格+套利成本（529元/吨）。从6月9日的现货价格来看，江西保太及Mysteel的华东铝合金锭价格为19400元/吨，SMM的华东铝合金价格为20000元/吨，则此挂牌价处于低估水平。基本面来看，四季度再生铸造铝合金处于需求旺季，且受年底各终端板块赶工影响、废铝供应紧张带动精废差走高，从季节性来看，11月ADC12价格对A00铝价一般窄幅贴水100元/吨附近，在12月逐渐转至升水300元/吨附近。中期来看，由于铸造铝合金行业开工率持续偏低，利润空间相对有限，但年底及明年年 第8页共10页数据来源：SMM、银河期货图19:ADC12进口盈亏数据来源：SMM、银河期货第四部分后市展望及策略推荐 铸造铝合金专题报告初期货上市发挥蓄水池作用后，铸造铝合金现货价格或相对坚挺。但长期来看，铸造铝合金新建产能仍较多，开工率偏低市场竞争较大，需求端并无明显亮点，价格重心或再度回落。交易策略：单边：短期估值偏低+四季度需求旺季，建议低位多配。考虑估值预期及与A00铝季节性价差，20000元/吨以上或存压力。套利：可考虑做多四季度ADC12及A00铝价差期权：暂时观望。图20：精废差季节性对比数据来源：SMM、银河期货 2025年6月9日图21:再生铝合金与铝价价差季节性对比单位：元/吨 第9页共10页单位：元/吨数据来源：SMM、银河期货 铸造铝合金专题报告本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。联系方式银河期货有限公司/大宗商品研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799 第10页共10页免责声明