可转债周报：转债供给再审视

一、核心观点

• 转债供给再审视：银行转债转股预期提升，年内可能退出超450亿，导致转债规模减少超1200亿；其余转债年内到期规模134亿，强赎退市规模已超600亿，下半年预计仍有强赎退出；待发转债规模有限，全年新发预计600亿左右。综合来看，下半年转债规模将持续收缩，预计年底减少至6000亿上下。
• 转债供给减少对需求的影响：ETF类产品再平衡需求会挤出增量资金，其他公募基金、保险、年金等溢出配置也会对需求造成影响。总体而言，需求仍会有一定溢出效应，对偏债转债估值形成支撑。

二、市场回顾

• 权益市场：上周上证综指、创业板指涨幅分别为1.13%、2.32%，海外科技股上涨带动市场情绪，中美元首通话释放积极信号，市场成交活跃。领涨行业主要为通信、有色金属、电子等。
• 转债市场：上周中证转债指数上涨1.08%，跟涨能力较强，估值小幅上行。成交略有回落，个券领涨主要为轻工制造、环保、家用电器板块，领跌主要为建筑材料、电力设备、社会服务板块。

三、投资策略

• 股市：震荡中挖掘结构机会，经济基本面仍处于触底阶段，企业盈利预期较弱，资金层面活跃。可关注创新药、小金属&贵金属、自主可控、AI+等方向。
• 转债：轻指数重个券，市场赚钱效应明显，转债估值跟随抬升。建议以结构性个券机会为主，逢低加仓。具体关注TMT&机器人&低空方向、创新药、化债方向、涨价顺周期、底仓兴业、次新标的等。

四、关键数据

• 银行转债：年内可能退出超450亿，年底可能仅存续兴业/青农/紫银三只。
• 转债市场：上周平价90-110转股溢价率为24.89%，平价80以下转债平均YTM为0.76%。
• 估值水平：全部A股PE（TTM）为15.11X，创业板PE（TTM）为34.80X。

五、风险提示

• 信用事件冲击
• 再融资政策变动
• 权益调整