一、评级披露进度有所改善，但较往年同期滞后。截至2025年6月6日，全市场可转债已披露定期跟踪评级107次，参考477只存续转债，评级披露进度约为22.3%。已公告下调评级的转债包括东时、中装转2、瑞科、雪榕等。相较于往年6月首周约28.8%的平均进度，今年稍有滞后，但较2024年同期有所改善。
二、六月市场或有小幅修复，关注权益市场动能和关税风险。在风险环境相对可控的假设下，六月份或可从权益市场驱动的角度观察，日历效应下六月或成为市场小幅修复的启动点。2017年以来六月中证转债涨幅均值0.75%，月度上涨概率超六成。中美元首通话后，风险偏好或再度修复，权益市场制造及科技板块表现占优，转债方面估值有所抬升。
三、转债市场行业轮动较权益市场偏弱，关注热度传导。考虑使用行业涨跌幅表现作为参考，通过求和各行业指数涨跌幅排名变动的绝对值，并对其进行移动均值平滑化（MA60）构建行业轮动指数。2025年春节后，转债和权益的轮动指数显著分化，若权益维持快速轮动行情，后市可重点关注低位转债修复机会。
四、临期转债估值回调，关注正股波动率。进入2025年5月下旬后，临期转债估值不断回落，对组合的贡献相对偏弱。考虑到前述转债正股波动率若有所抬升，由此贡献的期权价值或成为组合的新贡献因素。构建涨跌幅-正股波动率-双低三因子收益率曲面，在正股波动率较高且转债跟涨偏弱的情况下配置，胜率相对更高。
五、上周无转债公告赎回或下修，证监会核准转债尚可。上周无转债公告赎回，杭银转债公告赎回安排，最后交易日为2025年6月11日；力诺转债公告不提前赎回；阳谷转债、纽泰转债、金丹转债公告预计满足赎回条件。上周无转债发布董事会提议向下修正议案的公告，无转债公告下修结果；4支转债公告不下修，包括韵达、伟测、山石、科顺转债；7支转债公告预计触发下修，包括隆22、闻泰、美锦、文科、垒知、中装转2、建工转债。
六、上周无转债新券上市及发行，证监会核准转债尚可。上周无转债新券上市及发行，本周恒帅转债发行。截至6月6日，共有10家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模158.85亿元。通过发审委的共有5家上市公司，合计规模36.78亿元。上周无新增董事会预案。
七、风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。
