核心观点
- 供应压力持续释放：新增产能不断释放，落后产能淘汰缓慢，叠加梅雨天气影响，整体供应压力集中释放，市场进入疲软状态。
- 需求支撑有限：端午备货表现一般，南方温湿天气影响蛋品质量，需求整体支撑有限。
- 成本利润季节性低位：玉米价格走强，豆粕稳中回落，饲料成本维持震荡偏强，养殖利润处于季节性低位。
关键数据
- 新增产能：2025年6-8月新开产对应2025年2-4月补栏量，基本维持高位，新增量高于历史同期。
- 淘汰产能：2025年6-8月正常淘汰产能对应2023年10月-2024年1月补栏量，可供淘汰量相对中性。
- 在产蛋鸡存栏：存栏持续高位，正常新增产能增速相对平稳，淘汰延迟，容易出现产能阶段供应增加局面。
- 淘汰鸡价格：高位回落，开始出现下跌；淘汰量持续攀升，但仍近四年低位，“停机”偏慢；淘汰日龄520天左右，日龄下降趋势明显。
- 能效情况：种蛋利用率高位回落，空栏率高位，产蛋率高位回落，高温促使效能下降4%左右。
- 需求：季节性处于由淡转强的转换期，需要等到6月中旬方能出现一定转机；产区端销售积极，消费端备货结束，整体需求一般。
- 替代品：蔬菜价格即将季节性走强，对蛋价形成一定支撑；猪肉价格持续走弱，替代效果不明显；其他肉价阶段走强。
- 成本&利润：玉米价格高位运行，豆粕现货稳中回落，整体成本震荡小幅回落，目前饲料成本2.4元/斤左右，综合养殖成本2.7元/斤左右，养殖利润跌破饲料成本，触及综合养殖成本。
- 资金仓位：短期资金继续高位运行，做空资金压制明显。
- 基差：低位运行，目前整体合约升水结构，短期继续压制盘面，后期基差有走强趋势。
- 价差：现货下跌压制近月，阶段反套为主。
研究结论
- 整体弱势不改：端午节并未给市场带来惊喜，北方天气好转，但南北温差压制明显，阶段天气因素使得供应压力不断释放，清库为主，蛋价触及综合养殖成本。
- 关注落后产能去除：密切关注落后产能去除带来的价格企稳。
- 策略建议：维持反弹做空为主，继续JD反套为主。
- 风险提示：上游库存消化情况、假期消费提振情况、下游节后补库情况。
