油脂油料策略周报：油脂油料：成本上涨豆粕重心上移

油脂油料：成本上涨豆粕重心上移 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 USDA 6月报告将于13日发布，关注南美大豆产量调整及美豆数据调整图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨）图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨）图表：全球油料产量调整（单位：百万吨）图表：全球油料需求调整（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所01002003004005006007008002013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26贸易量消费量产量-20-1001020302021/222022/23产量增量消费增量650655660665670675680685690695J-25F-25M-25A-25M-252023/242024/252025/26530540550560570580590J-25F-252023/242024/25 全球油料累库幅度预计缩小图表：全球油籽库存走势（单位：百万吨）图表：全球大豆库存及库存消费比（单位：百万吨，%）资料来源：USDA，光大期货研究所0204060801001201401602018/192019/202020/212021/222022/23期末库存库存消费比0204060801001201402016/172017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2025/26库存库消比 1.2阿根廷大豆收割尾声，产量预估在4850-5000万吨间图表：阿根廷大豆收割及NDVI（单位：%）图表：阿根廷大豆分区收割情况图表：产区天气监测资料来源：USDA，光大期货研究所0204060801001201213 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 272023年2024年2025年 美豆播种8成，快于往年，未来两周产区有降雨，有利于提高土壤墒值图表：美豆产区图表：美豆播种进度（单位：%）图表：产区天气监测资料来源：USDA，光大期货研究所0204060801001201516 17 18 19 20 21 22 23 24 25 262023年2024年2025年 加菜籽播种顺利，未来产区有降雨，利于土壤墒值改善图表：加菜籽产区图表：萨省油菜籽播种进度（单位：%）图表：NDVI指数图表：土壤熵值资料来源：加拿大统计局，USDA，光大期货研究所0%20%40%60%80%100%120%181920212023年2024年 欧盟油菜籽产区部分遭遇春旱，单产从4月的3.20吨/公顷下调至3.17吨/公顷图表：欧盟油菜籽产区图表：NDVI图表：土壤熵值图表：欧盟葵花籽产区图表：NDVI图表：土壤熵值图表：降水展望资料来源：欧盟委员会，USDA，光大期货研究所 俄罗斯葵花籽播种97%，大豆播种完成88%，春菜籽播种完毕图表：俄罗斯葵花籽产区图表：产区天气监测图表：NDVI指数图表：NDVI图表：俄罗斯葵花籽面积单产预估资料来源：USDA，光大期货研究所 乌克兰葵花籽播种尾声，同样土壤干旱问题待解决图表：乌克兰葵花籽产区图表：产区天气监测图表：NDVI指数图表：NDVI图表：乌克兰葵花籽面积单产预估资料来源：USDA，光大期货研究所 图表：巴西大豆预售比例（单位：%）图表：巴西大豆出口（单位：万吨）图表：巴西大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷采购进度（单位：千吨）图表：阿根廷大豆出口（单位：万吨）图表：阿根廷大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷大豆库存（单位：万吨）资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所1.3巴西大豆6月出口预计超过1200万吨，低于去年同期010000200003000040000500005/247/249/2411/241/243/245/247/249/2411/241/243/2422/2323/2424/25050010001500200012345678910 11 122023年2024年2025年0204060801001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月22/2323/242024/252002503003504004505005501010020030040050010204060801001201401601234567891011 122023年2024年2025年 1.4巴西大豆出口装运紧张，FOB报价坚挺，美豆单周销售超过1万吨，低于上周图表：巴西大豆FOB价格图表：美豆FOB价格图表：美豆2024/25出口销售（单位：万吨）图表：美豆2024/25出口检验（单位：万吨）图表：美豆2024/25出口装船（单位：万吨）图表：美豆2024/25出口至中国（单位：万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所0501001502002503003638404244464850522 4 6 8101214161820222426283032342022/232023/242024/250501001502002503003503638404244464850522 4 6 8101214161820222426283032342022/232023/242024/250500100015002000250030003638404244464850522 4 6 8101214161820222426283032342024/252023/243603804004204404604801/22/23/24/25/26/21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3803904004104204304402025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10001002003004005003638404244464850522 4 6 810121416182022242628303234362022/23 1.5美豆压榨利润低迷，下游豆粕和豆油需求均走弱图表：美豆压榨（单位：万吨）图表：美豆压榨利润（单位：美元/吨）图表：美豆粕累计出口量（单位：万吨）图表：美豆油累计出口（单位：万吨）资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所3804304805305809101112123456782023/242022/232024/252004006008001000120014001600404244464850522 4 6 81012141618202224262830323436382023/242024/25五年均值020406080100120404244464850522 4 6 81012141618202224262830323436382023/242024/25 2.1生猪去产能速度慢，现货价格回落，养殖利润下降图表：能繁母猪存栏（单位：万头）图表：生猪存栏及能繁母猪存栏（单位：万头）图表：生猪现货价格（单位：元/公斤）图表：仔猪价格（单位：元/公斤）资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所3500370039004100430045001234567891011122024年2023年2025年25000300003500040000450005000010152025303540455013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年13.014.015.016.017.018.02025-01-012025-02-012025-03-01 2025-04-01 2025-05-01全国河南江苏广东辽宁 生猪屠宰均重回落，大猪出栏压力下降图表：低胎与多胎淘汰母猪价差（单位：元/公斤）图表：冻肉价/鲜肉价图表：标准猪和肥猪价差（单位：元/公斤）资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年50%60%70%80%90%100%13 5 7 91113151719212325272931333537394143454749511.01.52.02.53.013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年 2.2肉禽供应充足，需求相对平淡，养殖亏损为主图表：白羽鸡父母代存栏（单位：万套）图表：屠宰端库容率（单位：%）资料来源：博亚和讯，光大期货研究所3500360037003800390040001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年6570758085901357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 492023年2024年2025年 2.3菜粕价格偏贵，抑制需求，库存缓慢下降，相比较豆粕成交尚可图表：蛋白粕比价（单位：）图表：菜粕库存（单位：万吨）图表：豆粕成交（单位：万吨）图表：豆粕表观消费量（单位：万吨）图表：豆粕累计消费同比变化（单位：%）资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所010203040506070801357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 5105010015020025030035040013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年05010015020025013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.700.750.800.850.900.951.001.051.102025/1/12025/1/82025/1/152025/1/222025/1/292025/2/52025/2/122025/2/192025/2/262025/3/52025/3/122025/3/192025/3/262025/4/22025/4/92025/4/162025/4/232025/4/302025/5/72025/5/142025/5/212025/5/282025/6/4菜粕/豆粕 2.4油厂大豆压榨量维持220万吨以上，累库压力大，部分地区出现催提情况，图表：大豆周度压榨量（单位：万吨）图表：国内大豆库存（单位：万吨）图表：国内豆粕库存（单位：万吨）图表：饲料企业库存天数（单位：天）图表：豆粕未执行合同（单位：万吨）资料来源：我的农产品网，光大期货研究所05010015020025030013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年05010015020013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年20030040050060070080013 5 7 911131517192123252729313335373