阔叶浆供需收紧但走弱，中美高层通话或改善贸易关系
核心观点与关键数据
阔叶浆市场呈现供需收紧趋势，但价格依然走弱。主要原因是国内产量自2024年四季度起减产，与阔叶木片进口量趋势一致，表明国内产量并非价格走弱的主因。
供需分析
- 供应：4月非针木片和阔叶浆进口环比减少，短长纤维进口量比报2.02倍，短纤供应连续3个月收紧。国内产量自2024年四季度起减产，与进口量趋势一致。
- 库存：5月青岛、常熟、高栏和天津四港社会库存215.9万吨，上期所SP合约库存27.5万吨，库存比7.84倍，同比上涨27.4%。阔叶浆连续2个月相对去库。
- 消费：5月双胶纸、铜版纸、白卡纸和生活用纸产量分别报88.9万吨、33.7万吨、128.0万吨和122.2万吨，阔叶浆消耗量227.4万吨，针叶浆消耗量53.4万吨，消耗比4.26倍，连续7个月短纤用量相对增加。
国内市场观察
- 供应：4月纸浆进口总量环比减少289万吨（-10.8%），预计5月继续减少。
- 库存：4月造纸业产成品存货环比累库775.7亿元（+2.4%），连续13个月累库。
- 经营生产：5月造纸业市净率环比上升至1.106，同比下滑13.0%，连续2个月边际下滑。
- 货币供应：6月中债综合指数环比上涨248.9点（+4.6%），同比增速放缓。
中美贸易关系影响
6月5日中美高层通话或改善贸易关系，可尝试多RU空SP，但需警惕特朗普政府的反复无常，建议价差运行至压力位止盈。价差可作为观察中美贸易关系的重要指标。
宏观不确定性影响
特朗普政府的经济政策不确定性指数创新高，拖累全球不确定性创新高，利空浆价。目前浆价同比下跌仅-10%，而利空尚未完全兑现，未来需关注相关动态。
研究结论
阔叶浆供需偏紧但价格走弱，国内产量并非主因。建议观望阔针价差，等待实质性转机。关注企稳机会，同时警惕宏观不确定性带来的利空影响。
