铜产业周报

正信期货铜周报20250609 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@zxqh.netTel：027-68851554 宏观层面：周内铜价震荡后尾盘走强，关税预期定价再度扰动盘面。美国对钢铝再度提高关税至50%，引发对232调查还未落地的铜的关税预期走强，COMEX铜与LME铜价差走阔至1000美元以上，但力度并未有前一次剧烈，我们认为该驱动不足以持续驱动盘面上涨。当前美国经济正等待“硬数据”观点，制造业一端回落，关注就业情况变化。美联储过去三次降息从动机上看均为“预防式降息”，但利率仍然处于限制性水平，而从近期美联储给到的预期管理来看，美联储给出的不确定性目标和预期，有概率使得下一次降息成为“衰退式降息”，这还要通过不断地“硬数据”来给到是否有衰退风险的加强信号。产业基本面：从铜目前的基本面来看，原料供给导致的精炼加工费低廉问题依然严峻，但这仍然没有限制到精铜实际产出，5月精铜产量再创新高。国内需求季节性转淡，铜材开工率下滑，社库进一步去化动能减弱，目前铜基本面主要集中国际贸易的博弈，在COMEX铜再度上涨后，COMEX铜强于LME铜1000美元，LME铜强于沪铜约1000元，但需要主要的是美国本土铜库存已经创五年新高，美铜价格的虹吸效应仍在继续，但依然难以消化，不过使得美国以外铜市场供需短期偏紧。策略：综合来看，铜价继续修复低开缺口，价格强弱表现为COMEX铜>LME铜>沪铜，国内现货买盘趋弱，后续主要关注美国就业状况和国内终端耐用品竞争加剧导致的自下而上的传导，建议在策略方面考虑近月卖CALL，远月买PUT进行操作。 目录2341 宏观面产业基本面其它要素行情展望 宏观面303540455055606570中国P MI5月欧洲制造业PMI持稳，美国制造业PMI回升。欧元区5月制造业PMI初值录得49.4%，较上月回升0.4%；其中德国制造业环比上升0.4%至48.8%，法国制造业环比上升0.8%至49.5%。美国5月标普全球制造业PMI初值52.3%，环比上升2.1个百分点。全球制造业均2025年5月中国制造业PMI录得49.5%，环比回升0.5个百分点，连续两个月处于荣枯线下方。5月新订单与新出口订单依然表现低迷，受关税博弈影响，需求端出现明显承压状态。 三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000美国P MI欧元区P MIL M E铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)024681012中国C PI美国C PI欧元区C PIL M E铜有所回升。 宏观面三大经济体GDP2009-122010-122011-122012-122013-12中国GDP美国对钢铝再度提高关税至50%，引发对232调查还未落地的铜的关税预期走强，COMEX铜与LME铜价差走阔至1000美元以上，但力度并未有前一次剧烈，我们认为该驱动不足以持续驱动盘面上涨。当前美国经济正等待“硬数据”观点，制造业一端回落，关注就业情况变化。美联储过去三次降息从动机上看均为“预防式降息” 美元指数3,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.09,000.010,000.011,000.0(40)(30)(20)(10)0102030402014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-122024-12美国GDP欧元区GDPLME铜8590951001051101154,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002023-05-292023-06-292023-07-292023-08-292023-09-292023-10-292023-11-292023-12-292024-01-292024-02-292024-03-312024-04-302024-05-312024-06-302024-07-312024-08-312024-09-302024-10-312024-11-302024-12-312025-01-312025-02-282025-03-312025-04-302025-05-31L M E3个月铜（左轴）美元指数（右轴） 产业基本面全球矿山产量铜精矿供给2023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03I C SG:全球矿山产量:当月值万吨根据ICSG数据显示，2024年12月全球铜矿产量209.6万吨，同比增长4.96%，1-12月全球铜精矿产量2283.5万吨，同比增长2.54%。ICSG在其最新月度报告中表示，2024年市场过剩30.1万吨，而此前一年短缺5.2万吨。根据ICSG数据显示，2025年3月全球铜矿产量196.9万吨，同比增长3.69%，根据国际铜研究组织（ICSG）的最新月度报告，2025年3月份全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨，2月份过剩18万吨。 160170180190200210220 矿山产能利用率(2)(1)01234567892024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-03当月同比%7072747678808284868805001,0001,5002,0002,5003,0002023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-03全球矿山产量千吨全球矿山产能千吨矿山产能利用率 产业基本面铜精矿进口数量当月值铜精矿供给2024年12月中国进口铜精矿及其矿砂252.2万吨,环比增加12.3 %，同比增加1.7%。1-12月累计进口铜矿砂及其精矿2811.4万吨，累计同比增长2.1%。2025年4月，中国进口铜矿砂及其精矿292.4万吨；1-4月，中国进口铜矿砂及其精矿1,003.1万吨，同比增长7.8%。 铜精矿进口数量累计值 产业基本面铜精矿加工费国内铜冶炼厂现货TC（美元/干吨）截至6月6日，铜精矿指数（周）报-43.29美元/干吨，较上一期的-43.56美元/干吨增加0.27美元/干吨。周内中国冶炼厂与Antofagasta的第二轮年中谈判尚未启动，中国冶炼厂仍处于内部讨论阶段。有传闻日本PPC冶炼厂已与三菱就Block合同结构年中谈判达成一致。但日本冶炼厂在与Antofagasta的Block合同结构年中谈判中更想争取正数结构。2024年12月6日，江西铜业、中国铜业、铜陵有色、金川集团和大冶有色与Antofagastat敲定2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅。 TC地板价-40-200204060801009080869587789090927355666753585355707080809393900102030405060708090100CSPT TC季度指导价 959580 产业基本面精炼铜产量当月值精炼铜产量精炼铜产量万吨5月SMM中国电解铜产量环比增加1.26万吨，升幅为1.12%，同比上升12.86%。1-5月累计产量同比增加54.48万吨，增幅为进入6月，据我们统计仅有1家冶炼厂有检修计划。但6月产能利用率下降的企业家数明显增加，在我们调研样本中6月有将近40%的企业都不同程度的减产，比5月增加了一倍。因此，6月总产量较5月下降。SMM根据各家排产情况，预计6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨降幅为0.63%，同比增加12.61万吨升幅为12.55%。1-6月累计产量预计同比增加67.09万吨升幅为11.34%。 02040608010012014011.09%。 精炼铜产量累计值(10)(5)0510152025当月同比%0246810121416182002004006008001,0001,2001,4001,600精炼铜产量累计同比 产业基本面精炼铜进口量当月值精炼铜进口量据海关总署数据显示，2024年中国进口精炼铜共373.88万吨，累计同比增加6.49%；其中12月进口37.04万吨，环比增加2.93%，同比上升18.88%。2024年中国出口精炼铜共45.75万吨，累计同比增加63.86%；其中12月出口1.67万吨，环比增加44.06%，同比增加55.61%。4月中国进口电解铜总数为25.00万吨，环比下滑19.06%，同比下滑11.97%。3月中国进口电解铜数量为30.88万吨，其中超预期部分主要来自于俄罗斯6.79万吨；4月进口量下滑，主要也体现在从俄罗斯进口量上，4月仅1.95万吨。 精炼铜进口量累计值 产业基本面废铜进口当月值废铜供给据海关总署数据最新显示，2024年12月中国铜废料及碎料进口量为21.75万吨，环比增长25%，同比增加9%，这也是自2024年3、4月进口量创下新高后的首次回归这一高位。2024年全年累计进口量为225万吨，累计同比增加13.26%。海关总署最新数据显示，2025年4月我国铜废料及碎料进口呈现“环比回暖、同比收缩”的态势，单月进口量20.47万吨，环比增长7.92%，但较去年同期下降9.46%。1-4月累计进口77.7万吨，同比微降0.81%。目前市场再生铜原料供应仍十分紧张，国产和进口货源均呈现短缺状态。 废铜进口量累计值 产业基本面精废价差5月再生铜杆开工率为29.92%，低于预期32.74%，环比下降3.97%，同比下降12.13%。5月中美贸易有所缓解，但中国仍会对美国所有进口商品征收10%关税，因此美国再生铜原料依然难以进入中国市场，海外供应下降预期持续，国产再生铜原料供应量受铜价窄幅震荡影响，市场供应量维持偏紧状态。再生铜杆企业5月大部分在手订单推迟生产，只为若铜价上涨可减少再生铜杆企业的销售损失，但目前铜价维持震荡走势，市场仍在等待铜价能否走出震荡区间，但6月份订单临近交割期，无论铜价走势如何，再生铜杆企业都将恢复正常生产，届时再生铜杆开工率或将小幅提升。 精废价差（含税）废铜价格（光亮铜线）精铜价格 产业基本面-消费端电源基本建设投资电线电缆电源基本建设投资完成额累计同比2024年1-12月电源累计投资11,687.22亿元，同比增长12.14%，电网投资6,082.58亿元，同比增长15.26%。2025年1-4月电源累计投资1933亿元，同比增长1.1%，电网投资1408亿元，同比增长14.6%。 产业基本面-消费端空调当月产量空调空调产量万台同比%2024年12月当月空调产量2,369.50万台，同比增长12.9%；1-12月空调累计产量26,598.44万台，同比增长9.7%。2025年1-4月空调产量10,531.40万台，同比增长7.2%，空调月度产量同比降速。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000 空调累计产量2021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09产量:空调:累计值万台产量:空调:累计同比% 产业基本面-消费端汽车产量产量:汽车:累计值万辆产量:汽车:累计值:同比%4月，汽车产销分别完成261.9万辆和259万辆，同比分别增长8.9%和9.8%。