[美联储]：2025美联储最新“褐皮书”

总体经济活动：自上次报告以来，美国经济活动略有下降。一半地区报告活动略有至中度下降，三个地区报告活动没有变化，三个地区报告活动略有增长。所有地区报告经济和政策不确定性上升，导致企业和家庭在决策中变得更加谨慎。制造业活动略有下降。消费支出报告不一，大多数地区报告支出略有下降或没有变化；然而，一些地区报告对可能受关税影响的商品支出增加。住宅房地产销售基本没有变化，大多数地区报告新住宅建设活动停滞或放缓。银行贷款需求和资本支出计划报告不一。港口活动强劲，而其他地区报告的运输和仓库活动则不一。总的来说，前景仍然略微悲观且不确定，与上次报告基本 unchanged。然而，一些地区报告前景恶化，而另一些地区报告前景改善。

劳动力市场：自上次报告以来，就业基本没有变化。大多数地区描述就业状况保持稳定，三个地区报告就业略有至中度增长，两个地区报告就业略有下降。许多地区报告员工流动率下降，更多求职者申请空缺职位。关于不确定性推迟招聘的评论很普遍。所有地区都报告劳动力需求下降，引用工作时间减少和加班减少、招聘暂停和人员缩减计划。一些地区报告某些行业出现裁员，但这些裁员并非普遍现象。两个地区指出，对于他们许多联系人来说，自年初以来招聘计划没有变化。工资以适度的速度增长，尽管许多地区报告工资压力普遍缓解。一些地区指出，不断上涨的生活成本继续对工资构成向上压力。

价格：自上次报告以来，价格以适度的速度上涨。有广泛报告称，联系人预计未来成本和价格将以更快的速度上涨。几个地区称这些预期的成本增加为强劲、重大或 substantial。所有地区报告称，更高的关税税率正在推动成本和价格上涨。然而，联系人对这些更高成本的反应各不相同，包括提高受影响商品的价格、提高所有商品的价格、降低利润率以及增加临时费用或附加费。计划转嫁关税相关成本的联系人预计将在三个月内这样做。

地区亮点：

波士顿：经济活动总体略有下降。零售和餐馆消费以及房价略有下降。制造业销售额平均略有增长。商业地产活动总体保持稳定，但波士顿和普罗维登斯的办公租赁略有增长。由于关税相关的担忧，招聘被推迟，就业略有下降。价格略有上涨，但预计夏季消费者商品价格将大幅上涨。对前景的看法不一，既有谨慎的乐观，也有直言不讳的悲观。
纽约：第二区经济活动继续在普遍的担忧中 modestly 下降。就业保持稳定，但对工人的需求软化，工资增长放缓至 modest 速度。销售价格涨幅保持 moderate，但投入价格因关税导致成本增加而强劲上涨，尤其是制造业。制造业活动继续 modestly 下降。总的来说，消费者支出 modestly 上涨，其中汽车销售强劲。住房市场 modestly 上涨，但库存仍然极度紧张。资本支出计划下降，前景相当悲观。
费城：当前 Beige Book 期间，第三区商业活动 modestly 下降，与上次报告期间一样。就业略有下降，尽管制造业部门就业有所回升。工资 modestly 上涨，公司价格通胀 modestly 上涨。现有住房销售略有增长，新房销售 modestly 下降。对未来增长的预期 modestly 上升，制造业和非制造业略有上升。
克利夫兰：最近几周，第四区商业活动继续保持稳定，预计未来几个月也将保持稳定。零售商指出消费者支出 modestly 回落，制造商报告订单疲软。许多联系人将 robust 的成本增加归因于关税，并称他们的销售价格 modestly 上涨。
里士满：第五区经济在最近几周继续温和增长。最近几周，消费者支出略有上升，但联系人担心情绪下降可能导致未来活动放缓。非金融服务业提供商的需求略有增加。与此同时，对金融服务的需求保持稳定，商业和住宅房地产活动基本没有变化。由于进口活动激增，港口活动增加。出口活动 modestly 下降。制造业也报告了轻微收缩。总体而言，就业略有上升，工资增长 modest。年度价格增长保持 moderate。
亚特兰大：第六区经济从 4 月中旬到 5 月略有增长。劳动力市场保持稳定，但一些公司对招聘表示谨慎。工资压力有所缓解。价格以 moderate 速度上涨。报告关税导致输入成本增加的公司也在寻找降低成本的方法，以帮助抵消他们无法转嫁给客户的部分成本。非营利组织报告说，联邦资金削减限制了他们提供服务的能力。消费者支出保持稳定，旅游业活动 modestly 下降。房价略有上涨，归因于抵押利率的稳定。商业地产状况保持稳定。对交通服务的需求 modestly 上涨。地区金融机构的贷款增长和存款放缓。
芝加哥：第七区经济活动略有上升。消费者支出和就业 modestly 上涨；业务支出和建筑及房地产活动保持稳定；制造业 modestly 下降；非业务联系人看到活动略有下降。价格和工资 modestly 上涨，金融状况略有放松。2025 年农场收入的前景有所改善。对 2025 年农场收入的前景有所改善。
圣路易斯：自上次报告以来，第八区经济活动保持不变，但前景略有恶化。就业水平保持不变，工资增长 modest。联系人表达了 elevated 的不确定性和对关税会导致进一步成本增加的担忧。重雨和风暴导致种植和建设延误，一些休闲企业客流量减少。圣路易斯的龙卷风导致人员伤亡、几天内电力短缺以及许多财产被毁。前景仍然略微悲观，有继续恶化的迹象。
明尼苏达：第九区经济活动自上次报告以来略有下降。就业保持稳定，工资增长 modest。总体而言，价格增长 modest，对投入的压力更大。制造业活动 modestly 上涨，汽车销售略有上涨。消费者支出 modestly 下降。建筑 modestly 下降，住宅房地产活动 modestly 下降，商业房地产保持稳定。农业状况在 weak 水平上保持稳定。少数族裔和女性拥有的企业活动 mostly 不变。
堪萨斯城：第十区各地区经济活动在最近几周 modestly 下降。消费者支出下降，尤其是零售和其他非必需品。联系人表示，他们预计未来几个月消费者需求将进一步减弱，但对家庭支出的前景表示高度不确定。消费者和工业部门的企业在资本支出方面都采取了谨慎的态度，只寻求“没有遗憾”的投资，这些投资具有较短的偿还期、规模较小，并且不太敏感于政策发展。近期的资本支出前景仍然 somewhat 有利，但联系人表示，他们对未来几年的投资活动存在更大的不确定性。企业表示，他们同样采取了谨慎的态度来对待人员水平，很少改变就业水平，尽管工作时间减少，并且从联系人那里撤回。
达拉斯：第十一区经济在报告期内基本没有变化。非金融服务业活动保持稳定，制造业部门增长放缓。零售销售 mixed。贷款量略有增长，能源活动缓和，住房市场保持低迷。就业保持稳定，价格压力保持稳定，除了制造业部门看到的与关税相关的增加外。前景普遍恶化，关税不确定性使企业难以为未来制定计划。几个联系人指出，由于经济不确定性，消费者情绪 eroded。就业 fairly 平稳。联系人表示，招聘处于停滞状态，许多公司实施了招聘冻结。猎头公司指出，多个客户最近暂停了他们承诺填补的高级管理职位招聘。在能源联系人中，员工人数基本保持不变，但一些公司表示，他们将计划在接下来的几个月里减少人员，因为他们正在控制支出。零售部门注意到裁员。少数联系人表示，他们对移民政策的变化及其对劳动力的影响表示担忧。最近的联邦资金变化给当地非营利组织的员工带来了压力。各行业的许多联系人指出，更高的关税和 elevated 的不确定性影响了招聘计划。工资压力在过去六周基本稳定。
旧金山：第十二区在 4 月至 5 月中旬的报告期内经济活动略有放缓。就业水平 generally 稳定，一些裁员和人员流失没有得到补充。工资略有上涨，各行业价格 modestly 上涨。零售销售和消费者和企业服务需求 modestly 下降。制造业活动略有下降，农业和相关资源部门状况 modestly 下降。住宅和商业房地产市场的状况 modestly 下降，而金融部门状况 largely 不变。社区支持和服务业的状况进一步恶化，因为资金下降和持续的需求。与上次报告期相比，联系人对未来经济的前景 modestly 更乐观，但 overall 的经济状况预期仍然 generally 低落。