宏观投资周报

主要观点 PART ONE P M I影响因素主要逻辑回顾本周国内大宗商品探底回升，小幅反弹，其中，工业品探底回升，农产品小幅震荡。主因一是，随着价格的持续走弱，黑色系供给端减产消息扰动增多，空头止盈带动盘面反弹；二是，地缘政治因素反复，国际油价有所回升；三是，关税战缓和带动基本金属上涨。海外1）美国5月ISM制造业PMI指数为48.5，不及预期和前值。订单量连续第四个月萎缩，进口指数创2009年以来新低，出口指数创五年新低，物价支付指数仍高企。5月美国ISM制造业PMI连续第三个月萎缩，创2023年11月以来新低，凸显行业整体动能持续弱化。2）美国5月新增非农就业13.9万人，高于预期；5月失业率4.2%，与预期持平；本次非农数据高于预期，失业率也未上行，就业市场依旧稳健，由于关税潜在的通胀作用，美联储大概率将会继续观望，6月FOMC会议上美联储会保持现有的利率水平不变。基准情形下，美联储或将于4季度开启降息，全年降息1-2次，降息幅度则有可能超过25bp。3）当地时间6月5日，欧洲央行将三大关键利率下调25个基点，符合市场预期。由于欧洲央行对通胀率的指引下调，市场对今年欧洲央行继续降息的预期升温。国内1）中国5月财新制造业PMI 48.3，较4月前值（50.4）下降2.1个百分点，为2024年10月来首次跌至临界点以下；5日公布数据显示，5月财新服务业PMI录得51.1，较4月上升0.4个百分点。短期内中美关税边际缓和或对我国进出口形势改善形成支撑，但鉴于关税政策仍存在较高不确定性，后续仍可能对我国进出口贸易产生扰动。此外，官方PMI生产指数止跌回升，而财新PMI生产指数下降，或表明在关税战期间大型企业风险偏好更高，当中美贸易摩擦阶段性缓和时更倾向于参与出口”。2）中证报头版文章报道，综合考虑内外部因素，业内人士认为，货币政策在“适度宽松”的方向上还有发力空间，中国人民银行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性合理充裕。大宗商品观点市场情绪改善，商品市场或有所企稳。一是，关税战存在缓和的迹象，近期中美之间的互动增多，第二轮经贸会谈将于6月9日在伦敦举行，若能达成双方都满意的协议，将提振市场情绪，改善经济发展预期；二是，过去两个月的数据表明，当前关税水平尚不足以导致美国经济发生衰退，后续重点关注关税谈判进展和“大美丽法案”能否通过参议院；三是，俄乌局势短期难以看到实质性的改善、伊朗核协议存在较大分歧，表明当前的地缘政治局势仍然复杂，对大宗商品存在扰动。 海外形势分析 PARTTWO 62ISM5ISMPMI48.520095ISMPMI2023117.239.92009——“”202262022969.4665“+”5PMI52.0""64ISM5ISMPMI49.952451.65.92024668.7202211ISMPMI1 . 1I S MP M I 6613.913.014.754.2%4.2%4.2%3.9%3.8%3.9%1513.912.6313.532024553424553JOLTS4319.14.4%1.022.0%4441-225bp1 . 2 17.73.7%5739.11.3%6FOMC 635CPI2%20212%2.2%0%0.6%15CPI1.9%2%2.3%3.2%265251.1408202520267950%6.2%2025142 . 15 1.9%10%2%3.1% 6525202462025GDP0.9%0.9%2026GDP1.3%20252%2.3%20262025CPI2.4%2.2%2026CPI1.9%2 . 22 5 b p0123452022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) Wind2.0%2.40%2.15%1.1%1.2%2027GDP1.3%1.6%1.9%20272%2%2.0%2027CPI1.9%1.9%2024/042024/072024/102025/012025/04欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 国内形势分析 PART THREE 15P M I6 35PMI48.342.120241055PMI51.140.45PMI48.3202210520221020221251.02023853PMIPMIPMI5PMIPMI55PMIPMI 50.4413 26 4""2025M28.2%51MLF"++"5DR00741.6%571.15000300050006672355564.96 5663(91) 7%14BP"6110000 4A I6 3+”42180.1%62.9%+ Wind40005G, 04PART FOUR高频数据跟踪 1PTA66POYPTAPTAPTA76%89%64%83.54%4050607080901003/33/10PTA工厂606570758085909510010/1810/2511/111/811/1511/2211/29高炉开工率(247家):全国 230:::%:653040.21%38.68%40.12%42.05%59.556%7%5 1-31193513%10%880.29%0500001000001500002000002500001/191/121/512/3112/2212/15厂家批发厂家批发:同比0204060801/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/302020202120222023202420250204060801001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/12020202301002003004005006001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/30202020212022202320242025 311.31%2000.90% 660.80%0.49% Wind 附:品种观点评价体系观点评级短期（1个月以内）强烈看多看多震荡看空强烈看空重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎