主要观点
- 国内大宗商品：本周国内大宗商品探底回升，工业品探底回升，农产品小幅震荡。主因包括黑色系供给端减产消息、地缘政治因素、关税战缓和。
- 海外：
- 美国5月ISM制造业PMI为48.5，不及预期和前值，订单量、进口指数、出口指数均萎缩，物价支付指数仍高企，行业动能持续弱化。
- 美国5月新增非农就业13.9万人，高于预期；失业率4.2%，就业市场稳健，美联储大概率维持现有利率水平，或于4季度开启降息。
- 欧洲央行将三大关键利率下调25个基点，市场对欧洲央行继续降息的预期升温。
- 国内：
- 中国5月财新制造业PMI 48.3，首次跌至临界点以下；服务业PMI录得51.1，上升0.4个百分点。中美关税边际缓和或改善进出口形势，但政策仍存在不确定性。
- 官方PMI生产指数止跌回升，财新PMI生产指数下降，或表明大型企业在关税战缓和时更倾向于参与出口。
- 货币政策在“适度宽松”方向上仍有发力空间，央行将灵活把握政策力度和节奏，保持流动性合理充裕。
海外形势分析
- 美国ISM制造业PMI：5月PMI为48.5，连续第三个月萎缩，创2023年11月以来新低，行业动能持续弱化。
- 美国非农就业数据：5月新增非农就业13.9万人，高于预期；失业率4.2%，就业市场稳健，美联储大概率维持现有利率水平，或于4季度降息1-2次。
- 欧洲央行利率决议：将三大关键利率下调25个基点，市场对欧洲央行继续降息的预期升温。
- 美国通胀数据：CPI同比1.9%，核心CPI2.2%，美联储关注通胀走势。
- 欧元区经济数据：GDP增长预期0.9%-1.3%，CPI预期2.2%-2.4%，央行维持利率不变。
国内形势分析
- 中国PMI数据：5月财新制造业PMI 48.3，服务业PMI51.1，官方PMI生产指数止跌回升。
- 货币政策：央行将灵活把握政策力度和节奏，保持流动性合理充裕，MLF和DR007利率有所上升。
- 高频数据：高炉开工率回升，农产品批发价格指数波动，猪肉和蔬菜价格变化。
高频数据跟踪
- PTA市场：工厂聚酯工厂开工率上升，江浙织机开工率回升。
- 农产品价格：蔬菜和水果批发价格指数波动，猪肉价格变化。
- 大宗商品市场情绪：关税战缓和迹象，地缘政治局势复杂，市场或有所企稳。
研究结论
- 短期：市场情绪改善，商品市场或有所企稳，关注关税谈判进展和地缘政治局势。
- 中期：中美关税缓和或改善进出口形势，但政策仍存在不确定性。
- 长期：美联储或于4季度开启降息，欧洲央行继续降息预期升温，国内货币政策仍有发力空间。
