无需纠结本月是否再次开展买断式逆回购

摘要 目录1重要事项.........................................................................................................................................................................................................12货币市场.........................................................................................................................................................................................................22.1公开市场操作及资金利率走势.........................................................................................................................................................22.2存单利率走势及回购成交情况.........................................................................................................................................................33债券市场.........................................................................................................................................................................................................64机构行为跟踪..............................................................................................................................................................................................115高频数据跟踪..............................................................................................................................................................................................146后市展望.......................................................................................................................................................................................................157风险提示.......................................................................................................................................................................................................15 请务必阅读正文后的重要声明部分 请务必阅读正文后的重要声明部分1重要事项（1）5月制造业PMI回升至49.5%5月制造业PMI回升至49.5%，较4月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善。从分项指标来看，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。生产指数为50.7%，比上月上升0.9个百分点，升至临界点以上，表明制造业企业生产活动有所加快；新订单指数为49.8%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业市场需求景气度回升；原材料库存指数为47.4%，比上月上升0.4个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅有所收窄；从业人员指数为48.1%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度有所改善。图1：PMI指数变化情况数据来源：ifind，西南证券整理（2）6月买断式逆回购提前招标投放6月5日，中国人民银行公布《公开市场买断式逆回购招标公告[2025]第1号》，公告称“为保持银行体系流动性充裕，2025年6月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）”。6月买断式逆回购的投放方式不同于2024年10月-2025年5月期间央行仅在月末公布操作规模，时间上从月末公布操作提前至月初公告招标时间，形式上则选择了与MLF改革后相似的公告方式，提高了货币政策工具的透明度。4648505254565823-0623-09 23-12 24-03 24-06 24-09 24-12 25-03制造业PMI非制造业PMI:建筑业% 非制造业PMI:服务业 图2：制造业PMI分项指标表现情况数据来源：ifind，西南证券整理40455055生产从业人员采购量原材料购进价格出厂价格2025-05 请务必阅读正文后的重要声明部分2货币市场上周央行公开市场逆回购操作净回笼资金6717亿元，但跨月效应的结束和买断式逆回购的提前招标投放推动资金价格进一步向政策利率靠近。同业存单方面，上周同业存单净融出803.06亿元，同业存单发行主力为城商行，上周国股行提价行为有所好转，但城农商行同业存单发行仍在继续提价；后续三周将是同业存单到期高峰期，周度到期规模均超1万亿元，或将继续推动存单发行量提升，建议关注存单供给对二级市场的干扰。2.1公 开市场操作及资金利率走势2025年6月3日至6月6日，央行通过公开市场操作（含逆回购和国库现金定存）共投放9309亿元，期间到期16026亿元，合计净投放资金为-6717亿元。2025年6月10日至6月13日，预计公开市场操作到期将回笼的资金规模为9309亿元。图3：上周央行逆回购净投放情况数据来源：ifind，西南证券整理上周资金面整体宽松，隔夜资金价格整体处于1.5%下方。2025年6月3日至6月6日期间，政策利率7天公开市场逆回购利率为1.40%。截至2025年6月6日收盘，R001、R007分别为1.448%和1.551%，DR001、DR007分别为1.412%和1.532%，较2025年5月30日收盘分别变化-11.90BP、-14. 58BP、-6.98BP和-13.22BP。从利率中枢来看，截至2025年6月6日收盘，较上周分别变化约-0.24BP、-0.39BP、-0.18BP和-0.25BP。表1：资金利率及中枢跟踪年 限2025/6/62025/6/52025/6/42025/6/32025/5/30年初至2025/06/06中枢年初至2025/05/29中枢2023中枢2022中枢数据来源：ifind，西南证券整理4545-8300-10000-5000050001000006-03公开市场投放亿元 图4：下周央行逆回购到期情况数据来源：ifind，西南证券整理R001R007DR0011.4481.5511.4121.4571.5681.4121.4581.5751.4131.4641.5881.4141.5671.6971.4821.7672.0651.6411.7702.0691.6431.7472.2271.5971.5481.9521.451214912651350-2155-2660-291106-0406-0506-06公开市场到期净投放4545214901000200030004000500006-1006-11逆回购MLF回笼亿元 请务必阅读正文后的重要声明部分数据来源：ifind，西南证券整理2.2存 单利率走势及回购成交情况一级发行方面，上周同业存单净融出803.06亿元。上周同业存单发行规模为5861.90亿元，较前一周变化-833.10亿元，到期规模为6665.50亿元，较前一周变化138.20亿元，净融资规模为-803.60亿元，较前一周变化-971.30亿元。截至2025年第23周，同业存单全年发行规模累计已达到14.75万亿元。表2：2025年同业存单发行到期情况（亿元）时 间第1周发 行 量781.60到 期 量264.60时 间第10周第11周发 行 量9028.6011530.20到 期 量5977.30时 间第19周第20周发 行 量8577.20到 期 量5235.60时 间第28周第29周发 行 量-到 期 量4958.50时 间第37周第38周发 行 量-到 期 量9213.70时 间第46周第47周发 行 量-到 期 量6169.30数据来源：ifind，西南证券整理 数据来源：ifind，西南证券整理第5周第6周第7周81.505347.107903.40325.603753.302175.30第14周第15周第16周2720.106821.307089.001063.505573.907131.30第23周第24周第25周5861.902365.706665.5012036.3010216.40第32周第33周第34周--5606.108405.206959.10第41周第42周第43周--333.203851.204667.70第50周第51周第52周--7063.204734.904024.90 第2周第3周4493.305933.703837.903514.20第12周11274.307583.807380.70第21周5132.407134.405825.207383.40第30周--7391.509319.70第39周--4739.406401.50第48周--7293.805235.30 第4周3929.706042.30第13周8296.008291.80第22周6695.00-6527.30第31周--3482.20第40周--763.50第49周--2524.40 请务必阅读正文后的重要声明部分具体来看，上周同业存单发行规模最大的机构是城商行。上周同业存单发行总量中，国有行发行规模为1518.80亿元，股份行发行规模为1615.60亿元，城商行发行规模为2239.40亿元，农商行发行规模为445.10亿元，占比分别为26%、28%、38%、8%；国有行净融资规模为-623.40亿元，股份行净融资规模为-536.20亿元，城商行净融资规模为1033.70亿元，农商行净融资规模为-31.80亿元。表3：同业存单一级市场上周发行和到期情况（亿元）日 期06-0206-0306-0406-0506-06星 期 一星 期 二星 期 三星 期 四星 期 五国 有 商 业 银 行NCD发 行0.001.00131.1019.501367.20NCD到 期0.50121.80753.40325.10941.40净 融 资-0.50-120.80-622.30-305.60425.80股 份 制 商 业 银