哪些核心资产集中度提升

请阅读最后一页的重要声明！分析师李美岑SAC证书编号：S0160521120002limc@ctsec.com分析师王亦奕SAC证书编号：S0160522030002wangyy01@ctsec.com分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com分析师张洲驰SAC证书编号：S0160524070004zhangzc@ctsec.com分析师熊宇翔SAC证书编号：S0160524070003xiongyx@ctsec.com联系人常瑛珞changyl@ctsec.com相关报告1.《回归传统核心资产——6月A股策略》2025-06-012.《 震 荡 等 待— —5月 市 场 回 顾 》2025-06-013.《财通策略&多行业—2025年6月金股》2025-05-30 核心观点场均有不错表现。等。段性收紧。现金流受到一定挤占。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1回顾与观点...............................................................................................................................................42核心图表跟踪...........................................................................................................................................73风险提示.................................................................................................................................................14中国PMI：制造业有所修复，非制造业仍偏弱................................................................................7美国PMI：制造业和非制造业延续趋势向下....................................................................................7美国就业：新增非农略超预期，时薪环比上扬.................................................................................7美债：10年美债重回4.5%..................................................................................................................7美联储降息预期：Q3开始降息，年内降息2次...............................................................................7微盘拥挤度：当前已至高位，风格预计更偏大盘.............................................................................8行业轮动速度：当前已从高位回落，无新增催化存在回调消化可能.............................................8业绩向好但相对承压的基金重仓标的.................................................................................................9大众出行：节假日出行数据呈现“大众化”特征，即量端居民出行意愿强烈，但价端缺乏弹性...................................................................................................................................................................9大众出行：“躺平”思路下，日本90年代以来劳动时间指数持续下降，居民有更多时间出行.................................................................................................................................................................10大众出行：“反内卷”基调下，我国企业就业人员周平均工作时间自2024年初高点开始回落.................................................................................................................................................................10过往港股表现与人民币汇率强弱相关.............................................................................................10贸易摩擦及汇率变化驱动南下资金再度流入.................................................................................10南下在港股成交中占比再度回升至接近50%................................................................................11南下流入红利、医药等方向为主.....................................................................................................11中美日内瓦协定后近1月南下流入/流出个股................................................................................11恒指估值修复至近10年63分位(%)..............................................................................................12A股较H股溢价回落至近10年42分位(%)..................................................................................12已通过聆讯/仍在申请H股上市的A股公司..................................................................................1222/23年制造业宽信用导致上中游产能投放过猛，下游需求未能承接，行业资产周转率下降13大多数消费行业出现集中度提升的情况.........................................................................................13CR3提升3pct以上的方向集中在电子、化工等............................................................................13内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3专业连锁、电机、航运港口等细分的CR3具备显著造血优势...................................................14 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1回顾与观点回顾：2024年底提示红利阶段超额机会；2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长，最高上涨近20%；2月初强调港股科技兼具胜率&赔率，最高上涨近30%；3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；5月继续强调“红5月”积极可为，AH市场均有不错表现。风险偏好修复期，内外景气变化有限，大盘胜率相对较高。海外：中美贸易谈判持续推进，景气走弱但就业企稳，降息预期仍较低。政策端看，中美领导人电话通话表态积极，下周双方代表团将进一步协商推进，市场风险偏好对应修复，A股和美股上周均上涨。景气端看，美国制造业和非制造业PMI均走弱且略低于预期，但后续新增非农超预期、时薪环比也在抬升，市场降息预期仍较弱，10年美债利率重新回升至4.5%。展望后续，全球股市可能更关注与各地区贸易谈判进展以及美国衰退可能，短期相对稳健；流动性美债侧可能更关注降息预期变化，可能变化有限。国内：风险偏好阶段修复，景气复苏验证偏弱。政策端看，预期中美领导人谈判下，风险偏好修复带动A股行情同样企稳，如果后续有新增催化，A股预计仍有支撑。景气端看，自4月受贸易冲突影响下调后，制造业PMI在5月有所修复，但非制造业PMI仍然缓跌、逼近50，反映景气端有复苏但验证较弱。市场端看，微盘拥挤度高位+行业轮动拥挤度高位，如果政策端没有新增利好，短期存在风格切向大盘和行情止盈消化可能。因此行情和风格研判看，贸易谈判缓和交易结束前，整体行情有望延续向上，之后大盘预计更占优。配置方面，哑铃策略当前重视胜率端，传统核心资产从容应对潜在波动：1）上证50/港股红利-权重标的：a）传统红利方向，金融（ETF等边际增量资金，叠加6月18~19日陆家嘴论坛催化，关注保险、股份行等）、能源&公用（煤炭、发电及电网）等；b）调整充分的消费医药机构重仓股，特别是经过验证业绩持续向好的龙头标的（见图8）；c）大众出行链，量端受益于短期暑假旺季催化、中长期工作时长下降，包括大众景区、酒店、航空、铁路、OTA等。2）核心资产份额扩张-CR3提升行业：a）传统部分，周期品（工业金属、大炼化、煤炭等）、轻工（家居、包装印刷）以及港口、饲料等细分；b）两新两重部分，包括轨交、自动化设备、工程机械、小家电等。 4 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准53）科创50/恒生科技-基本面支撑细分：a）无人物流链，包括无人车（小车、叉车、商用车、环卫车）以及产业链（域控制器、激光雷达等）；b）算力链，海外N链受益FY26Q1业绩超预期，国内租赁受益于芯片限制，存储海外大厂退出、DDR4涨价；c）机器人链，海外T链验厂进展顺利的错杀标的，国内H链等待产品发布等潜在催化。d）TMT、机械中赴港上市、有望受益于港股表现带动估值重塑的A股标的。港股方面，强势人民币驱动港股表现，南下资金重新流入红利/创新药等，继续关注赴港上市A股公司。1）人民币汇率走强提振港股表现：过往人民币相对美元强势期，恒生指数大多走强。4月初中美贸易摩擦升温、人民币相对美元走弱。此后随着贸易摩擦缓和，人民币逐步走强，美元兑人民币回落至7.2以下区间，港股强势反弹。2）南下资金再度加速流入，以红利/创新药等方向为主：5月12日中美日内瓦联合声明后，南下资金再度加速流入港股，至今净流入660亿港元，其中红利（银行、石化、通信、煤炭）+创新药合计流入约600亿港元。3）继续关注赴港上市A股公司：有