白银闪耀破高 黄金震荡待变

1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览6月3日-6月8日当周，贵金属市场走势显著分化，白银表现尤为亮眼。COMEX白银期货周内飙升9.24%，盘中突破36美元/盎司创13年新高，收报36.13美元/盎司；沪银主力合约同步大涨7.68%，报8850元/千克刷新历史峰值。黄金则呈现“冲高回落、震荡整理”态势，形成“白银领涨、黄金震荡”的分化格局。关税贸易方面：特朗普宣布6月4日起钢铝关税升至50%，引发全球贸易摩擦升级担忧，欧盟、日本等威胁反制。但周中中美元首通话释放协调信号，美日、美印关税谈判取得进展，叠加美加谈判积极，贸易风险预期边际缓和，市场陷入“关税冲击”与“谈判缓和”的博弈。美国经济数据方面：周初数据显示，美国5月ADP就业仅增3.7万人，叠加ISM非制造业指数跌破50枯荣线至49.9，凸显经济动能衰减；但周五公布的5月非农就业新增13.9万人，高于预期；失业率4.2%，符合预期，暗示经济仍具韧性，市场据此押注美联储降息时点推迟至9月，2025年降息次数从三次缩减为两次。数据公布后美元短期反弹压制黄金，但美联储此前发布的褐皮书及官员但美联储褐皮书及官员警示关税或致持续通胀，叠加OECD下调美GDP增速至1.6%，滞胀风险强化贵金属抗通胀需求。地缘政治方面：俄乌冲突升级、美伊核谈僵局推升避险情绪，普京与特朗普通话聚焦俄机场遭袭及伊朗问题，凸显地缘风险复杂性。尽管中美元首及多国关税谈判释放缓和信号，但俄乌、中东局势不确定性仍为贵金属提供底部支撑。贵金属后市，黄金或延续高位震荡，中国央行连续7个月增持及大摩预测美元指数2026Q2跌至91，黄金与美元负相关性-96%为其提供长期支撑，回调后仍具上行潜力；白银受益于工业需求及金银比修复，上行弹性料强于黄金，且在多极化等趋势下，被低估的“平价贵金属”获投资者青睐。 4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.2内外盘黄金震荡数据来源：Wind国信期货6月3日-6月8日当周，贵金属市场走势显著分化，白银表现尤为亮眼。COMEX白银期货周内飙升9.24%，盘中突破36美元/盎司创13年新高，收报36.13美元/盎司；沪银主力合约同步大涨7.68%，报8850元/千克刷新历史峰值。黄金则呈现“冲高回落、震荡整理”态势，形成“白银领涨、黄金震荡”的分化格局。 1.3内外盘白银价格逆势突围数据来源：WIND国信期货6月3日-6月8日当周，贵金属市场走势显著分化，白银表现尤为亮眼。COMEX白银期货周内飙升9.24%，盘中突破36美元/盎司创13年新高，收报36.13美元/盎司；沪银主力合约同步大涨7.68%，报8850元/千克刷新历史峰值。黄金则呈现“冲高回落、震荡整理”态势，形成“白银领涨、黄金震荡”的分化格局。 库存及持仓 第二部分 2.1外盘黄金白银库存回落数据来源：WIND国信期货51015202530354045502018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/12百万COMEX:黄金:库存 2.2内盘黄金白银库存均回升数据来源：WIND国信期货04,0008,00012,00016,00020,0002018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/06库存期货:黄金 2.3外盘黄金白银ETF持仓量增加数据来源：WIND国信期货0153045607008501,0001,1501,3002018/062019/062020/062021/062022/062023/062024/062025/06SPDR黄金ETF持有量美国黄金ETF波动率 高频数据更新 第三部分 3.1实际利率下降提振金银数据来源：WIND国信期货0.01.02.03.04.05.02022/062022/1210年实际利率 3.2美元下跌金银走强数据来源：WIND国信期货8590951001051101151202019/062020/06 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP数据来源：WIND国信期货05001,0001,5002,0002,5003,0002021/062022/062023/062024/062025/06隔夜逆回购工具（ON RRP）每日使用量十亿美元02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,0002018/06 3.4各国国债收益率较上周有所回落数据来源：WIND国信期货-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002001/062002/062003/062004/062005/062006/062007/062008/062009/062010/062011/06美国:国债收益率:10年德国:国债收益率:10年 3.5商品价格指数上升数据来源：WIND国信期货0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.002003/062004/062005/062006/062007/062008/06RJ/CRB商品价格指数 3.6非美货币本周走强数据来源：WIND国信期货1.001.101.201.301.401.502018/062018/122019/062019/12英镑兑美元左轴 3.7金银内盘基差数据来源：WIND国信期货-8.00-6.00-4.00-2.000.002.002024/022024/042024/062024/08内盘基差（现货-期货）元/克AuT+D黄金现货元/克右轴黄金期货活跃合约收盘价元/克右轴 3.8金银外盘基差数据来源：WIND国信期货0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002022/062022/122023/06黄金外盘基差伦敦现货黄金:以美元计价期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 3.9黄金、白银内外价差数据来源：WIND国信期货0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.002022/062022/122023/062023/122024/06内外价差（内盘-外盘）元期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金期货收盘价(活跃合约):黄金 3.10金银比高位修复白银领涨贵金属数据来源：WIND国信期货2603103604104605105606106607107608108604060801001202021/062022/022022/102023/062024/022024/102025/06内盘期货金银比沪金活跃合约收盘价60708090100110120130 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议6月2日-6月8日当周，贵金属市场走势显著分化，白银表现尤为亮眼。COMEX白银期货周内飙升9.24%，盘中突破36美元/盎司创13年新高，收报36.13美元/盎司；沪银主力合约同步大涨7.68%，报8850元/千克刷新历史峰值。黄金则呈现“冲高回落、震荡整理”态势，形成“白银领涨、黄金震荡”的分化格局。关税贸易方面：特朗普宣布6月4日起钢铝关税升至50%，引发全球贸易摩擦升级担忧，欧盟、日本等威胁反制。但周中中美元首通话释放协调信号，美日、美印关税谈判取得进展，叠加美加谈判积极，贸易风险预期边际缓和，市场陷入“关税冲击”与“谈判缓和”的博弈。美国经济数据方面：周初数据显示，美国5月ADP就业仅增3.7万人，叠加ISM非制造业指数跌破50枯荣线至49.9，凸显经济动能衰减；但周五公布的5月非农就业新增13.9万人，高于预期；失业率4.2%，符合预期，暗示经济仍具韧性，市场据此押注美联储降息时点推迟至9月，2025年降息次数从三次缩减为两次。数据公布后美元短期反弹压制黄金，但美联储此前发布的褐皮书及官员但美联储褐皮书及官员警示关税或致持续通胀，叠加OECD下调美GDP增速至1.6%，滞胀风险强化贵金属抗通胀需求。地缘政治方面：俄乌冲突升级、美伊核谈僵局推升避险情绪，普京与特朗普通话聚焦俄机场遭袭及伊朗问题，凸显地缘风险复杂性。尽管中美元首及多国关税谈判释放缓和信号，但俄乌、中东局势不确定性仍为贵金属提供底部支撑。贵金属后市，黄金或延续高位震荡，中国央行连续7个月增持及大摩预测美元指数2026Q2跌至91，黄金与美元负相关性-96%为其提供长期支撑，回调后仍具上行潜力；白银受益于工业需求及金银比修复，上行弹性料强于黄金，且在多极化等趋势下，被低估的“平价贵金属”获投资者青睐。 24免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 谢谢国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。