棉价维持继续震荡

2025年06月08日 •招商农业-韦剑旭•weijianxu1@cmschina.com.cn•联系电话：13910205663•执业资格号：Z0021859 周观点：棉价维持继续震荡Ø价格方面：截至6月6日收盘，ICE美棉期价止跌反弹，主力7月合约收盘65.58美分/磅，涨幅0.75%；郑棉期价反弹上涨，主力9月合约收盘13360元/吨，涨幅0.64%。Ø供给方面:üBCO：1、有关机构上调澳大利亚2024/25年度棉花总产预期至120万吨，较上一次预测调增9.1%，同比增长约12%。2、5月孟加拉棉花进口约14.6万吨，环比略减1.8%，同比小幅减少。3、3月印度尼西亚进口棉花2.5万吨，环比减少34.8%，同比减少27.5%Ø需求方面:üBCO：1、规模以上企业4月纱产量同比增加5.6%，环比减少8.48%。1-4月纱产量同比增加7%。2、4月日本服装进口额同比增加6.32%，环比减少5.22%，高于近五年均值19.22%。1-4月累计进口额同比增加9.54%。üTTEB：1、5月纯棉纱（不含再生）产量为47.3万吨，同比增加1.7%，环比增加2.5%；1-5月累计纯棉纱产量为212.1万吨，同比减少2.34%。Ø总结和策略：国际方面，ICE美棉止跌反弹，国际油价相对企稳，美元指数止跌回升。最新一周的CFTC的基金持仓棉花净多率继续下降，市场情绪重新偏空。国内方面，宏观货币政策提振市场情绪。新疆棉花商业库存加速去库，国内开机率开始下降呈现负反馈，纱厂和织造厂成品库存环比提高，国内织造厂开机率开始下降。价差方面，郑棉9-1和1-5价差企稳回升，期现基差相对平稳，内外棉价差环比下降。策略方面，建议以CF2509区间策略为主。Ø风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。21345 01国际棉花市场 数据来源：WIND，招商期货行情回顾：棉价处于下跌周期后期，宏观扰动加剧2004年6月-2008年11月：历时54个月2008年12月-2016年3月：历时88个月2016年4月-2020年3月：历时48个月 美棉资金和现货：基金净多率回落，本年度美棉出口下降数据来源：wind，USDA,招商期货-1,200,000-1,000,000-800,000-600,000-400,000-200,0000200,000400,000600,000-400,000-200,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周包美国陆地棉周度净销售（本年度）202320222021202020192018201720162015-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率202520242023202220212020201920182017201620112010 美国棉市场：新作数据对棉价形成利空驱动数据来源：USDA，招商期货Ø24/25年度美棉出口销售提高至11.1百万包，期末库存调低至4.8百万包，其他项数据环比上月未做调整。Ø25/26数据方面，新作数据同比24/25将期初库存、产量、出口量和期末库存提高，上述调整对新作棉价形成利空影响。-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25美国棉花产需美国棉花产量变化美国棉花出口量变化美国棉花期末库存变化美国棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年5月5月环比4月2025年4月25/26同比24/25期初库存3.150.00%3.1552.38%产量14.410.00%14.410.62%进口0.010.00%0.010.00%国内消费1.70.00%1.70.00%出口11.11.83%10.912.61%损耗-0.030.00%-0.03233.33%期末库存4.8-4.00%58.33%单位：百万包备注：数据更新至2025年5月 2025/262024/252023/244.83.154.6514.514.4112.070.010.010.011.71.71.8512.511.111.75-0.1-0.03-0.035.24.83.15 印度棉市场：5月USDA数据环比上月持平，新作数据中性数据来源：USDA，招商期货Ø24/25年度：2025年5月数据环比上月未作出调整。Ø25/26年度数据:•上调：期初库存、进口量、国内消费量及出口量•下调：新作产量•最终影响：期末库存同比去年持平，整体供需格局维持中性。印度棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年5月5月环比4月2025年4月25/26同比24/252025/262024/252023/24期初库存9.300.00%9.307.53%10.009.310.82产量25.000.00%25.00-2.00%24.502525.40进口2.600.00%2.6015.38%3.002.60.89国内消费25.500.00%25.501.96%26.0025.525.50出口1.400.00%1.407.14%1.501.42.31损耗0.00#DIV/0!0.00#DIV/0!0.0000.00期末库存10.000.00%10.000.00%10.00109.30单位：百万包备注：数据更新至2025年5月-20%-10%0%10%20%30%-100%-50%0%50%100%150%200%250%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25印度棉花产需印度棉花产量变化印度棉花出口量变化印度棉花进口量变化印度棉花消费量变化（右轴） 巴西棉市场：5月USDA新作数据偏空数据来源：USDA，招商期货Ø24/25年度：本月数据环比上月未做调整。Ø25/26年度：••巴西棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年5月5月环比4月2025年4月25/26同比24/25期初库存3.110.00%3.1126.05%产量170.00%177.35%进口0.010.00%0.010.00%国内消费3.30.00%3.36.06%出口12.90.00%12.98.53%损耗0#DIV/0!0#DIV/0!期末库存3.920.00%3.9219.13%单位：百万包备注：数据更新至2025年5月-60%-10%40%90%140%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26巴西棉花产需巴西棉花产量变化巴西棉花出口量变化巴西棉花期末库存变化 上调项：期初库存，产量，国内消费量，出口量，期末库存。最终影响：整体数据上调对新作棉价构成利空压力，主要因供应端（产量+库存）增长明显。2025/262024/253.923.1118.25170.010.013.53.31412.9004.673.92 2023/244.0114.570.013.1612.310.003.11 02 国内棉花市场 国内棉花库存：新疆库存下降较快，港口库存低于去年数据来源：同花顺金融，BCO,招商期货50150250350450550650第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：全国20252024202320222021050100150200250300350400450500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：新疆2025202420232022202101020304050607080第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周万吨商业库存：棉花：港口20252024202320220510152025第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第万吨商业库存：棉花：山东2025202420232022 国内棉花市场：成品随纺企库存小幅上升，织厂库存大幅下降数据来源：TTEB，招商期货121722273237424752010203040506070809101112纺企棉花库存（周均）2025202420232022202120200102030405060010203040506070809101112纺企棉纱库存（周均）202520242023202220212020468101214161820010203040506070809101112织厂棉纱库存（周均）2025202420232022202120201520253035404550010203040506070809101112全棉坯布库存（周均）202520242023202220212020 国内外下游市场：巴基斯坦开机率跳水，越南印度保持平稳数据来源：TTEB，招商期货12223242526272010102030304050606070808091010111212纯棉纱厂负荷（周均）202520242023202220212020122232425262720101020203030304040505060607070808090909101011111212全棉坯布负荷（周均）202520242023202220212020010203040506070809101112越南开机率（周均）2025202420232022405060708090010203040506070809101112印度开机率（周均）2025202420232022304050607080900102030405060708091011巴基斯坦开机率（周均）2025202420232022 纱线基差：C32S和C40S保持稳定数据来源：wind，招商期货-2,800-1,800-8002001,2002,2003,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨棉纱期现基差-C32S20252024202320222021202020192018 相关价差：期现基差趋近平稳，内外棉价差小幅下滑数据来源：Wind，中国棉花信息网，招商期货-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0001月2月3月4月5月6月7月8元/吨内外棉价差（FC Index:M:1%）202420232019201820152025-2,800-1,800-8002001,2002,2003,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨郑棉期现基差20252024202320222021202020192018201720162015 相关价差：9-1价差由负转正，1-5价差保持正稳定数据来源：iFinD，招商期货-1,200-1,000-800-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001,8001月2月3月4月5月6月7月8月元/吨郑棉跨月价差季节性分析CF2509-2601CF2409-2501CF2309-2401CF2209-2301CF2109-2201CF2009-2101CF1909-2001CF1809-1901CF1