露露乐蒙 25Q1 经营稳健，维持全年营收增长指引

同比实现低至中单位数增长，中国大陆营收同比增长25%-30%，世界其他地区的收入预计增长约20%。 敬请参阅最后一页特别声明为0.21%/1.95%/0.00%/-1.79%/-0.13%，内外棉价差为342元/吨，周涨幅为-18.38%。工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）。增。同时推荐全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升的——稳健医疗。进一步向龙头企业转移，利好龙头份额提升。推荐制造龙头——浙江自然、申洲国际等。股方面，浪莎股份、华升股份、迎丰股份涨幅居前，华纺股份、跨境通、三房巷跌幅居前。风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 核心观点行业数据跟踪：投资建议行情回顾及公告新闻价约为人民币281.2百万元。 敬请参阅最后一页特别声明内容目录1、周观点：露露乐蒙25Q1经营稳健，维持全年营收增长指引..........................................32、行业数据跟踪.................................................................................43、投资建议.....................................................................................54、上周行情回顾.................................................................................55、行业新闻动态.................................................................................76、公司动态.....................................................................................77、风险提示.....................................................................................7图表目录图表1：露露乐蒙25Q1营收稳健增长（单位：亿美元）..............................................3图表2：露露乐蒙中国区门店保持扩张（单位：家）.................................................3图表3：4月服装零售表现稳健....................................................................4图表4：大宗原材料价格汇总.....................................................................4图表5：328级棉现价走势图（元/吨）............................................................5图表6：CotlookA指数（美分/磅）...............................................................5图表7：粘胶短纤价格走势图（元/吨）............................................................5图表8：涤纶短纤价格走势图（元/吨）............................................................5图表9：长绒棉价格走势图（元/吨）..............................................................5图表10：内外棉价差价格走势图（元/吨）.........................................................5图表11：上周纺织服装板块涨跌幅................................................................6图表12：上周纺织服装板块涨跌幅走势............................................................6图表13：上周各板块涨跌幅（%）.................................................................6图表14：近一周纺织服装行业涨幅前五名..........................................................6图表15：近一周纺织服装行业跌幅前五名..........................................................6图表16：上周（2025/06/02/-2025/06/06）重点公司公告............................................7 敬请参阅最后一页特别声明1、周观点：露露乐蒙25Q1经营稳健，维持全年营收增长指引露露乐蒙本周公布FY25Q1(25年2月3日-5月4日)业绩情况，25Q1实现营收23.71亿美元，同比增长7.32%，弱于分析师一致预期的25.7亿美元。毛利率同比提升0.62pct至58.34%，主要由于产品毛利率提升(1.30pct)，包括成本降低，折扣优化，部分 被高运费、汇率因素抵消。净利润为3.15亿美元，同比下降2.13%。CEO称25Q1经营符合预期，维持全年营收指引，经营利润率预计下降160pct，25年EPS预计为14.58-14.78美元（24年14.64美元）。图表1：露露乐蒙25Q1营收稳健增长（单位：亿美元）FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4FY25Q1FY25Q2FY25Q3FY25Q418.5727.7220.0122.0922.0432.0522.0923.7123.9736.1130.19%24.01%18.24%18.70%15.63%10.40%7.33%8.73%12.68%1.202.903.422.496.693.213.933.527.48-72.43%52.85%17.99%-2.64%458.77%10.68%15.02%41.48%11.79%120160159155124129131146来源：ifind，国金证券研究所（露露乐蒙财年为1月31日后最近周一到第二年1月31日后最近周日）分地区来看，北美实现营收16.75亿美元，同比增长3%。其中加拿大销售势头保持良好，固定汇率计算营收同比增长9%，美国营收同比增长2%，CEO称美国消费者整体仍然较为谨慎，但公司仍在在高端运动服装市场份额上有所突破。中国实现营收3.68亿美元，同比增长21%，按固定汇率计算，营收同比增长22%，露露乐蒙在中国市场的销售表现仍然亮眼。并且25年中国春节时间为1月29日，时间点对应财报为24Q4，去年春节为2月10日，时间点在25Q1，根据CEO的叙述，旺季销售错期带来的差异大约有4%的负面影响。截至25Q1末门店数量共有770家，较期初净开3家，由中国市场贡献（25Q1末154家，期初151家）。图表2：露露乐蒙中国区门店保持扩张（单位：家）来源：公司公告，国金证券研究所其他地区营收2.84亿美元，同比增长16%，按固定汇率计算营收同比增长17%，亚太地区其他国家、欧洲、中东和非洲等地区的消费者对露露乐蒙品牌认可度较高，同时 公司积极拓展新市场，包括在丹麦、土耳其开设门店以及按计划进入意大利市场并在未 来拓展捷克市场。产品方面25Q1公司针对女性用户推出Daydrift、Shake It Out和BeCalm等产品，向男性用户推出Zeroed in、Smooth Spacer和ShowZero等新品，均收到了较好的反馈。CEO FY26Q123.717.32%3.15-2.13%115141 敬请参阅最后一页特别声明称公司计划大力开发瑜伽、跑步、训练、高尔夫和网球等5项主要运动，力争成为客户首选品牌。关税方面公司积极应对，整体采取与公共卫生事件期间相似的方式，包括1）谨慎 地管理费用。2）提升供应链效率。3）利用自身在供应链中的地位与供应商进行成本协 商，以确保公司产品在市场上的竞争力。从25全年来看，露露乐蒙维持全年营收指引，预计全年实现营收111.5-113.0亿美元，同比增长5%-7%，如果剔除24年多出的53周，营收预计同比增长7%至8%。按地区划分，继续预计北美的收入同比实现低至中单位数增长，中国大陆营收同比增长25%-30%，世界其他地区的收入预计增长约20%。我们认为露露乐蒙经营符合预期，针对关税不 确定性积极应对，维持了营收的指引与展望，因此削减订单概率较小且与头部供应商绑 定有望持续增强。纺织制造龙头如华利集团、申洲国际等有望持续受益。2、行业数据跟踪4月服装零售有所走弱。4月社零同比增长2.2%，环比3月略有下滑，主要由于4月北方大风以及南方降雨等异常天气因素，对板块主要公司春装流水形成影响。3-4月服 装零售体偏弱。5月我们预计流水会有好转。1）全国天气状况环比转好。2）五一出行 情况乐观带动门店客流量恢复。3）618预售提前助力线上流水增长、鉴于服装板块复苏的潜在弹性和改善空间，建议持续关注服装板块的投资机会。图表3：4月服装零售表现稳健来源：同花顺ifind，国金证券研究所本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为-0.12%/-1.08%/0.00%/-0.31%/-0.65%，内外棉价差为165元/吨，周涨幅为-52.72%。图表4：大宗原材料价格汇总原材料名称价格周涨跌幅价格日期328级棉现货14561元/吨-0.12%2025/6/6美棉CotlookA77.75美分/磅-1.08%2025/6/6粘胶短纤12800元/吨0.00%2025/6/6涤纶短纤6510元/吨-0.31%2025/6/6长绒棉22850元/吨-0.65%2025/6/6内外棉价差165元/吨-52.72%2025/6/6来源：iFinD，国金证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2022年1-2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1-2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1-2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1-2月2025年3月2025年4月社零当月同比增速服装零售当月同比 来源：iFinD，国金证券研究所图表7：粘胶短纤价格走势图（元/吨）来源：iFinD，国金证券研究所图表9：长绒棉价格走势图（元/吨）来源：iFinD，国金证券研究所4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,000中国棉花价格指数:长绒棉:137 敬请参阅最后一页特别声明来源：iFinD，国金证券研究所图表8：涤纶短纤价格走势图（元/吨）来源：iFinD，国金证券研究所图表10：内外棉价差价