博通和Ciena财报说明了什么？

请仔细阅读本报告末页声明2025年4月），实现营收150亿以Meta为例，其部署的一个24K集网络作为其连接基座，是所 增持截维持）宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com1、《通信：谷歌的AI一体化——（“件件、大模型、应用生态”三体一体》2025-06-022、《通信：来自Core Weave的视角：AI算力新物种》3、《通信：AI浪潮下运营商的算力布局》2025-05-182024-102025-02通信沪深300 作者分析师分析师分析师相关研究2025-05-25 P.2【Ciena：国产替代的展望】事件：Ciena发布FY25Q2财报，实现营收11.3亿美元，同比增长24%；GAAP净利润900万美元，去年同期为亏损1680万美元，Ciena的增长主要受益于AI和云计算基础设施需求增加带来的高速连接解决方案需求增加。此外，值得关注的是，公司FY25Q2毛利率为41%，较去年同期的43.5%有所下滑，主要受可插拔光学模块强劲需求的影响，带来部分成本压力。我们认为，考虑到地缘政治压力及美国本土替代的推进节奏有限，Ciena或许当前更依赖日本或欧美厂商供货，导致产品综合BOM成本走高，进一步压缩毛利空间，若未来中美供应链环境稳定回暖，或者客户对成本敏感性上升，重回以国内企业为代表的供应链体系，将是Ciena提升毛利率的有效路径之一；未来在AI基建相关高速通信器件需求持续扩大的背景下，国内零部件厂商具备中长期持续渗透全球高端客户的能力。综上，我们认为海外算力复苏趋势已经较为显著，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气截母线）等。建议关注：算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。重点标的股票股票投资代码名称评级300308.SZ中际旭创买入300502.SZ新易盛买入300394.SZ天孚通信买入002463.SZ沪电股份买入002837.SZ英维克买入资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明EPS截元）2024A2025E2026E2027E4.687.389.5111.284.006.949.2512.112.433.774.816.011.261.631.95-0.610.630.810.99 P.3内容目录1.投资策略：博通和Ciena财报说明了什么？.........................................................................................42.行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优..................................................................................53.周专题：博通和Ciena财报说明了什么？............................................................................................64.智源发布“悟界”系列大模型模型全球总下载量超6.4亿次.................................................................85.“AI编程”商战启动：Windsurf称Anthropic限制其直接访问Claude模型.............................................96.OpenAI最强模型GPT-5即将面世：性能跃升，对抗Gemini 2.5 Pro和Claude 4的杀手锏......................107.微软开源发布Athena智能体：AI重塑Teams工作流，代码PR审查最高提速58%................................108.Hugging Face称其开源机器人模型SmolVLA效率极高，能在苹果MacBook上运行................................109.亚马逊加码AI基建，宣布在美国北卡罗来纳州投资约100亿美元........................................................1110.阿里开源Qwen3新模型Embedding及Reranker，带来强大多语言、跨语言支持..................................1111.Claude Explains首秀：AI撰写专业技术博客，探索人机内容协作新模式...............................................1212.风险提示........................................................................................................................................12图表目录图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信指数表现最优..........................................................................5图表2：本周中嘉博创领涨通信行业........................................................................................................5图表3：布局ASIC的公司......................................................................................................................6图表4：布局以太网的公司.....................................................................................................................7 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1.投资策略：博通和Ciena财报说明了什么？本周建议关注：算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。本周观点变化：本周受益于海外厂商释放技术升级信号，算力板块整体走强。6月4日博通宣布正式交付其新一代支持1.6T端口的Tomahawk 6交换芯片，催化光膜块由800G向1.6T转化。Tomahawk 6的发布增强了市场对光模块景气度的预期，太辰光、剑桥科技、联特科技、新易盛本周分别上涨30.31%、23.66%、14.57%、12.98%。本周受特斯拉首席执行官马斯克与美国总统特朗普矛盾公开化影响，引发市场避险情绪，特斯拉股价下跌14.81%。我们认为海外算力复苏趋势已经较为显著，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气截母线）等。 请仔细阅读本报告末页声明2.行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优本周截2025年6月3日-2025年6月6日）上证综指收于3385.36点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>中小板综>万得全A>万得全A(除金融，石油石化)>上证综指>沪深300。通信板块上涨，表现优于上证综指。图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信指数表现最优指数涨跌幅度创业板综2.7%中小板综1.8%万得全A1.61%万得全A(除金融，石油石化)1.58%上证综指1.1%沪深3000.9%国盛通信行业指数4.0%国盛光通信指数8.9%国盛云计算指数4.82%国盛量子通信指数4.79%国盛移动互联指数3.4%国盛区块链指数2.9%国盛通信设备指数2.6%国盛物联网指数2.3%国盛运营商指数1.6%国盛卫星通信导航指数-0.5%资料来源：Wind，国盛证券研究所从细分行业指数看，光通信、云计算、量子通信分别上涨8.9%、4.82%、4.79%，表现优于通信行业平均水平；移动互联、区块链、通信设备、物联网、运营商分别上涨3.4%、2.9%、2.6%、2.3%、1.6%，表现劣于通信行业平均水平；卫星通信导航下跌0.5%。本周摘帽利好驱动，中嘉博创上涨33%，领涨版块。受益于虚拟电厂概念，恒实科技上涨28%；受益于数字通信概念，二六三上涨24%；受益于稳定币概念，御银股份上涨24%；受益于稳定币概念，恒宝股份上涨24%。图表2：本周中嘉博创领涨通信行业涨跌幅后五名涨跌幅截%）成交量截万手）证券代码证券名称涨跌幅截%）3315300398.SZ飞凯材料-828134002103.SZ广博股份-724845300366.SZ创意信息-6241304002465.SZ海格通信-5241054600745.SH闻泰科技-5 成交量截万手）179276201103553 请仔细阅读本报告末页声明3.周专题：博通和Ciena财报说明了什么？【博通：网络的重要性】事件：博通发布FY25Q2季报截至2025年4月），实现营收150亿美元，同比增长20%，公司合并毛利率为79%，业绩增长主要得益于AI业务的增长和VMware的并表整合。从产品结构来看，半导体解决方案营收84亿美元，同比增长17%（截其中AI业务44亿美元，同比增长46%）；基础设施软件营收66亿美元，同比增长25%。公司指引FY25 Q3营收158亿美元，其中AI业务51亿美元。我们认为，在AI大模型驱动的算力经济中，网络不再是配角，而是AI系统性能释放的前提，建议重视AI发展中网络的重要性：截1）网络：AI算力体系的“新瓶颈”大模型集群要求系统内部具备极致的低延迟、高带宽和可扩展性，系统瓶颈由此重构，过去的瓶颈在“单芯片算力”，现在及未来的瓶颈在“节点互联”。博通作为数据中心网络芯片龙头，在此次财报中多次强调其Tomahawk、Jericho等交换芯片的出货与客户设计周期同步推进，网络产品囊括北美发大部分AI超大规模训练集群