家电行业周报：部分地区国补政策调整，促进行业回归理性竞争

敬请参阅最后一页特别声明上半年国补资金总消耗预计已达2000亿以上，部分地区国补政策已进入调整阶段品类的差异化需求，制约了政策实施效率。3.98%）、老板电器（-3.74%）。近期集装箱航运市场运价小幅上行，上周出口集装箱运价综合指数环比+3.34%。13,163.98/431,936.75/11,424.29/23,853.23万平方米，分别同比-22.6%/-10.1%/-16.9%/-2.7%。块。3）把握成长性依然突出的清洁电器赛道。海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。 产品价值的竞争。行业重点数据跟踪细分行业景气指标投资建议风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录1、周观点：上半年国补资金总消耗预计已达2000亿以上，部分地区国补政策已进入调整阶段..............32、行业重点数据跟踪.............................................................................42.1、市场及板块行情回顾.....................................................................42.2、原材料价格跟踪.........................................................................42.3、汇率及海运价格跟踪.....................................................................52.4、房地产数据跟踪.........................................................................63、重点公司公告及行业动态.......................................................................63.1、重点公司公告...........................................................................63.2、行业动态...............................................................................74、投资建议.....................................................................................75、风险提示.....................................................................................8图表目录图表1：各省市国补执行情况.....................................................................3图表2：申万一级行业涨跌幅（6/02-6/06）........................................................4图表3：家电板块PE-TTM（21/01/04-25/6/06）.....................................................4图表4：上周涨幅前十名公司（6/02-6/06）........................................................4图表5：上周跌幅前十名公司（6/02-6/06）........................................................4图表6：LME铜价上周6/02-6/06上涨1.45%（美元/吨）.............................................5图表7：LME铝价上周6/02-6/06下降0.80%（美元/吨）.............................................5图表8：冷轧板卷上周6/02-6/06上涨0.51%（元/吨）...............................................5图表9：塑料上周6/02-6/06下降0.12%（元/吨）...................................................5图表10：美元兑人民币汇率：周涨幅-0.14%........................................................5图表11：集装箱运价综合指数环比+3.34%..........................................................5图表12：2025年4月住宅新开全国累计面积同比-22.6%..............................................6图表13：2025年4月住宅施工全国累计面积同比-10.1%..............................................6图表14：2025年4月住宅竣工全国累计面积同比-16.9%..............................................6图表15：2025年4月住宅销售全国累计面积同比-2.7%...............................................6 敬请参阅最后一页特别声明1、周观点：上半年国补资金总消耗预计已达2000亿以上，部分地区国补政策已进入调整阶段上半年国补资金总消耗预计已达2000亿以上，部分地区国补政策已进入调整阶段。据奥维云网，截至5月31日，国补资金消耗总额达1550-1650亿，预计6月在“618”等大促催化下单月消耗达500亿左右，合计消耗预计达2100亿元左右，占总规模3000亿元的70%左右。在国补资金规划优化的背景下，自2025年5月起，多地开始实施国补“限额模式”，部分地区根据自身财政状况暂停补贴。目前，广东佛山、甘肃肃州、辽宁营口等地已率先调整补贴政策。广东省佛山市2号已停止,下阶段8月1日开始,其他区域正常开展；江苏省南京6月1日暂停线上国补，6月4日开始根据2025年1-5月国补销售规模按月分配补贴额度到商户；苏南基础渠道代理商6月补贴额度已用完,国补暂停。政策调整主要由于：1）3000亿元的资金规模与集中释放的消费需求存在错配风险，特别是在"双11"等传统销售旺季可能面临资金缺口压力；2）现有"一刀切"的季度分配机制难以适应区域市场和产品品类的差异化需求，制约了政策实施效率。图表1：各省市国补执行情况国补执行情况6月1日暂停线上国补；6月4日开始根据2025年1-5月国补销售规模按月分配补贴额度到商户，实际分配的额度暂时只可覆盖月初几天的销售苏南基础渠道代理商6月补贴额度已用完,国补暂停宿州市、亳州市通知随时可能开始抢券,其他地级市正常邯郸邢台抢券不足,保定每天限2400张6月4日上午10点政府通知取消国补,具体开放时间待定正常开展,天津区域预计618之后每天限量领券正常开展,酒泉肃州区已停12天,系统更新,现在已经恢复6月3日政府通知已取消国补,具体开放时间待定沈阳市正常；大连每日9-12点领券；鞍山、抚顺、盘锦、铁岭、丹东、阜新、朝阳资金紧张；营口,辽阳5月已暂停一段时间伊犁州暂停,其他地区目前正常济南、菏泽、临沂、泰山、青岛市抢券领补贴,其他地级市正常参加国补福建定时定量发放,数量有限佛山市2号已停止,下阶段8月1日开始,其他区域正常开展6月3日通知,国补资格发放券时间限时,仅上午9点至12点。5月11日通知,暂停申请补贴,第二阶段补贴活动时间尚未确定本轮政策调整的核心逻辑在于优化资源配置、提升资金效率，并引导行业向高质量发展转型，主要体现为以下维度：1)补贴模式由"普惠式"向"精准调控"升级。初期政策阶段采用普惠式补贴机制，通过广覆盖、高强度的财政刺激快速激活市场需求。然而政策实施过程中暴露出资金消耗速率超出预期的结构性矛盾，倒逼政策框架进行系统性重构。江苏试点的"限额分配"模式（日/月额度管控+分阶段发放）有望成为全国范本，该模式在提升资金使用效率的同时，亦推动企业竞争策略从"补贴依赖"转向"产品价值驱动"，中长期利好行业良性发展。2）资金拨付机制优化。资金拨付机制的优化是本次政策改革的核心内容。现行按核销比例（50%-90%）预拨付的方式虽可部分缓解企业资金周转压力，但存在拨付时效性不足、资金使用效率偏低等结构性缺陷。根据最新政策导向，未来可能实施"总额预拨付"制度，即按既定标准提前核定并拨付补贴资金额度。苏宁、京东五星等具备规模优势的线下大型零售渠道将获得更大支持；在国补政策执行期间表现突出的头部电商平台也将受益明显。3）线上监管强化。针对"一地发全国"的套补行为，当前，广东多地已叫停线上跨区域补贴，上海在线上也采取了“限时抢券”模式，未来电商平台或全面禁止此类操作。未来电商平台自营业务或获资源倾斜，而依赖CPS模式的下沉渠道商可能面临618后的资源收缩 敬请参阅最后一页特别声明风险，需警惕垫资导致的现金流压力。4）价格体系修复，行业竞争回归理性。随着补贴额度受限，6月下旬起头部品牌有望启动结构性提价，行业价格战强度预计边际减弱。竞争要素将从"低价冲量"向产品力与品牌溢价能力迁移，具备技术储备与渠道管控优势的龙头企业或将占据更有利竞争位势。总体来看，国补政策的调整有望推动企业回归品牌与产品价值的竞争。在当前背景下，企业应以灵活的策略调整把握短期机遇，立足长期价值，通过产品创新、渠道深耕和运营优化，在新竞争环境中构筑核心竞争力。在区域布局上，应重点把握中西部等政策宽松地区的市场机遇；在供应链管理上，建立厂商协同机制实现弹性运营；在产品策略上，通过技术创新提升溢价能力；在渠道建设上，积极应对CPS模式调整，重构下沉市场分销体系。这些措施将有助于企业在政策过渡期保持经营韧性，实现高质量发展。2、行业重点数据跟踪2.1、市场及板块行情回顾本周沪深300指数+ 0.88%，申万家电指数-1.4%。个股中，本周涨幅前三名分别为春光科技（+ 28.64%）、倍轻松（+ 21.17%）、禾盛新材（+ 15.81%）；本周跌幅前三名分别为美的集团（-4.25%）、海信视像（-3.98%）、老板电器（-3.74%）。图表2：申万一级行业涨跌幅（6/02-6/06）图表3：家电板块PE-TTM（21/01/04-25/6/06）来源：Wind，国金证券研究所图表4：上周涨幅前十名公司（6/02-6/06）图表5：上周跌幅前十名公司（6/02-6/06）来源：Wind，国金证券研究所2.2、原材料价格跟踪本周（6/02-6/06）铜价指数+1.45%，铝价指数-0.80%，冷轧板卷指数+0.51%，中国塑料城价格指数-0.12%。本月铜价指数+1.45%，铝价指数-0.80%，冷轧板卷指数+0.51%，中国塑料城价格指数-0.12%。25年以来，铜价指数+12.77%，铝价指数-4.12%，冷轧板卷指数-13.70%，中国塑料城价格指数-2.98%。社会服务纺织服饰美容护理商贸零售医药生物机械设备房地产环保汽车钢铁交通运输家用电器10121416182022242628302021-01联合精密*ST同洲亿田智能康盛股份北鼎股份奥普家居极米科技-5%-4%-3%-2%-1%0% 2021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023