机械设备行业动态跟踪：从一级市场看机器人变化趋势-重视垂直应用，短期零部件仍占优

杨震丁昊3月挖机内销超预期，关税冲突有望推动自主可控及内需发展：——机械行业周报25M1-2挖机销量表现积极，开工端有所恢复：——机械行业周报海外工程机械及农机龙头24Q4成绩单与未来展望：——海外龙头观察系列（1） 021-63325888*6090yangzhen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113dinghao@orientsec.com.cn执业证书编号：S08605220800022025-04-132025-03-182025-02-21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2新产业的发展离不开初创企业的持续涌入，一级市场的变化也将反映行业未来发展状态。我们不完全统计并研究了25年1-5月国内机器人领域的融资情况：目前行业的融资仍处于较高景气度，5月有所走弱；垂直应用仍占主导地位，专用机器人与通用机器人齐头并进；硬件企业融资数量多于软件，市场关注焦点或仍在制造环节；深圳企业融资数量领先，4-5月上海迎头追赶，边际上变化更大；零部件目前在产业链中仍有相对优势，但随着本体融资的集中，预计行业格局可能产生变化。行业融资增多，25年以来融资稳定，月度看5月环比走弱。近年来，人形机器人领域的投融资快速上升，根据人形机器人场景应用联盟微信公众号不完全统计，24年全球人形机器人本体共获得超67笔融资，较2023年快速上升。根据ifind投资融统计，单独我国2025年1-5月的人形机器人本体融资约34笔，反映人形机器人在一级市场处于较为火热的状态。从中国单月的机器人行业融资数量看，2025年1-5月整体较稳定气，而其中4月的融资数量最高，5月融资数量环比有所下降。图1：全球人形机器人融资数量图2：中国机器人行业的融资数量（个）数据来源：人形机器人场景应用联盟，ifind，东方证券研究所数据来源：ifind，东方证券研究所专用机器人融资数量靠前，垂直应用仍占据重要地位。我们对2025年1-5月的机器人相关融资进行统计，将本体按照下游和形态划分为人形/四足、专用、工业三个类别，将非整机按照软硬件划分为大脑/模型/软件和硬件零部件两个类别。从下游分布看，专用机器人的融资数量最多，累计看超过50%，人形/四足机器人的融资数量紧随其后。目前大多数的本体融资仍围绕具体的下游，比如外骨骼、养老陪护、医疗等细分领域，我们认为原因是由于该领域的本体的落地场景更为明确，更有望实现企业的快速发展和盈利。图3：中国机器人整机单月融资数量（个）图4：中国机器人整机25年1-5月累计融资数量（个）数据来源：ifind，高工机器人，东方证券研究所数据来源：ifind，高工机器人，东方证券研究所2024人形机器人领域全球融资数量（个）01020304050601月2月3月4月5月融资项目数量（个）3月4月5月按下游和形态划分的整机公司的单月融资数量（个）专用机器人工业机器人010203040506070801月2月3月4月5月按下游和形态划分的整机公司的累计融资数量（个）人形机器人/四足专用机器人工业机器人 024681012141618201月2月人形机器人/四足 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3硬件融资数量较多，市场重点仍在硬件制造。我们对2025年1-5月的机器人相关融资进行统计，将非本体按照软硬件拆分，其中软件包括了大脑、模型、软件，硬件零部件则包括了丝杠、减速机、灵巧手、电机等硬件组成部分。从分布看，硬件零部件的融资数量高于软件，我们认为一方面，市场上有较多初创AI公司或者大型公司对机器人领域进行研发，所以并没有反映到机器人公司内（比如华为等公司的研发并不需要初创融资），另一方面也放映了当下人形机器人的重点仍围绕硬件制造。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：ifind，高工机器人，东方证券研究所表2：中国机器人非本体5月的融资情况数据来源：ifind，高工机器人，东方证券研究所深圳融资数量领先，4-5月上海融资数量明显上升。我们将2025年1-5月的机器人相关融资按照城市进行统计和划分，其中北京、上海、深圳、杭州的融资数量非常靠前。从25年1-5月的情况看，注册属地在深圳的企业的融资数量最多，明显高于北京和上海，反映深圳在机器人领域的发展较快。从单月变化看，上海1-3月的融资数量较低，但在4-5月出现明显的上升，我们认为可能反映了地方政府的额外重视；杭州在3月的融资数量较多，但4-5月出现明显回落。 数据来源：ifind，高工机器人，东方证券研究所归属地区零部件上海零部件上海零部件深圳零部件无锡零部件深圳零部件上海零部件威海零部件连云港大脑/模型/软件深圳大脑/模型/软件北京大脑/模型/软件北京大脑/模型/软件深圳大脑/模型/软件成都大脑/模型/软件北京大脑/模型/软件深圳 4 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：ifind，高工机器人，东方证券研究所零部件目前仍具有相对优势。从25年1-5月的融资情况看，本体（人形/四足、工业机器人、专用机器）的数量仍明显超过零部件环节。从数量对比看，零部件的供给仍偏向紧缺。我们认为零图9：25年1-5月中国机器人融资数量分布数据来源：ifind，高工机器人，东方证券研究所本体整机格局或走向集中。从5月的机器人融资情况看，本体公司或正走向集中。5月融资的人形机器人/四足机器人有魔法原子、智元、傅利叶、优理奇、鹿明机器人等，其中魔法前次融资在24年12月、智元前次融资在24年9月和25年3月、傅利叶前次融资在24年11月和25年1月、优理奇前次融资在24年10月、鹿明机器人前期融资在24年11月和25年4月。我们认为行业的存量企业的融资持续、新进入者的融资数量较少，反映人形/四足的融资可能已经开始走向集中化。我们认为在目前技术环境下的整机厂企业可能已经相对稳定，未来有望诞生更大的企业，而零部件的相对议价能力也可能会逐渐被削弱。建议关注：（1）整机和总成：优必选(09880，未评级)、越疆(02432，未评级)、埃斯顿(002747，未评级)、拓斯达(300607，买入)、埃夫特-U(688165，未评级)、中坚科技(002779，未评级)、亿嘉和(603666，未评级)、永创智能(603901，买入)、杰克股份(603337，未评级)、领益智造(002600，买入)、拓普集团(601689，买入)、三花智控(002050，买入)、信质集团(002664，未评 级)；（2） 零 部 件 ：五 洲新 春(603667， 买 入)、北特科 技(603009， 未 评级)、震裕 科 技34702450专用机器人工业机器人大脑/模型/软件硬件零部件 数据来源：ifind，高工机器人，东方证券研究所部件环节目前仍具有议价优势。 523人形机器人/四足 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6(300953，买入)、金沃股份(300984，未评级)、绿的谐波(688017，未评级)、斯菱股份(301550，未评级)、捷昌驱动(603583，未评级)、兆威机电(003021，未评级)、祥鑫科技(002965，未评级)、步科股份(688160，未评级)、唯科科技(301196，未评级)、南山智尚(300918，未评级)、汉威科技(300007，未评级)、凌云光(688400，未评级)；（3）场景和应用：中邮科技(688648，未评级)、德马科技(688360，未评级)、音飞储存(603066，未评级)、安徽合力(600761，买入)、杭叉集团(603298，买入)、诺力股份(603611，未评级)。风险提示：场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、海外龙头厂商生产不及预期、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期。据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以条发 布 对具 体 股票 作 出明 确 估值 和 投资 评 级的 证 券研 究 报告 时 ，公 司 持有 该 股票 达 到相 关 上市 公 司已 发 行 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 7 免责声明本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀