基础化工行业周报：涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、SAF等

本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（5/30-6/6）上证综指涨跌幅为+1.1%，创业板指数涨跌幅为+2.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.6%，在全部31个行业板块中位列第6位，跑赢上证综指1.5个百分点，跑赢创业板指数0.3个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+1%，创业板指数涨跌幅为-4.8%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+5.8%，跑赢上证综指4.8个百分点，跑赢创业板指数10.6个百分点 本周事件：①根据百川盈孚，截至6月6日，氯虫苯甲酰胺97%价格为28500元/吨，较上周+123.9%。②根据钢联，截至6月5日，欧洲SAF FOB价格为1919.81美元/吨，较上周+1.7%。 氯虫苯甲酰胺：供给遭遇不可抗力，产品涨价有望延续。供给：氯虫苯甲酰胺是全球第一大杀虫剂，根据百川盈孚，截止2024年底，氯虫苯甲酰胺国内产能合计约2.72万吨/年，其中包括山东友道（11000吨）、利尔化学（5000吨）、内蒙古圣灵（3000吨）、内蒙古中高（3000吨）、重庆华歌（2000吨），辉隆农资（2000吨）、山西绿海（1200吨）。行业CR3占比约69.9%，集中度较高。其中龙头为山东友道（产能1.1万吨，占比为40.4%），近期其由于不可抗力，氯虫苯甲酰胺供给或将偏紧。新建产能方面看，虽然我国规划大量产能，但由于原材料K胺存在专利保护及与康宽价格下跌影响，规划产能建设进度缓慢，短期不影响氯虫苯甲酰胺供应。需求：根据世界农化网，2023年氯虫苯甲酰胺主要应用市场包括巴西（约占36%）、印度（约占20%）、美国（约占12%）、中国（10%）、阿根廷（4.6%），当前正值东南亚市场需求旺季，南美市场也将逐步开启，氯虫苯甲酰胺海外需求良好；长期看由于氯虫苯甲酰胺产品效果较优，随着垄断解除，市场需求近年逐步上行。价格：根据百川盈孚，在专利到期后，氯虫苯甲酰胺报价从2023年的43万元/吨下跌至目前22.5万元/吨，近两年历史分位为8.9%，处于历史底部区间。我们预计由于本次行业的不可抗力，氯虫苯甲酰胺有望迎来涨价。建议关注：①氯虫苯甲酰胺：利尔化学、红太阳、辉隆股份；②K胺（氯虫苯甲酰胺核心原料，合成过程三废成本高、危险性高）：联化科技、广康生化；③3-甲基-2-氨基苯甲酸（K胺制备过程重要中间产物，生产难度高、危险性高）：贝斯美。 SAF：欧洲采买情况有所改善，生物航煤价格实现回升。近期SAF价格有所回升，我们认为或主要系：①潲水油及地沟油采购价格底线的抬升，于成本端巩固了生物航油价格向上的基础。据钢联数据，2024Q4，UCO均价为6763元/吨，2025Q1均价环比+5.2%至7114元/吨，2025Q2（截至2025年6月5日，下同），均价再环比+1.0%至7188元/吨；2024Q4，潲水油均价为6201元/吨，2025Q1均价环比+6.7%至6616元/吨，2025Q2，均价环比-0.7%略降至6569元/吨；2024Q4，地沟油均价为5199元/吨，2025Q1均价环比+16.0%至6029元/吨，2025Q2，均价再环比+4.3%至6287元/吨。②SAF产量增势放缓加剧潜在供应风险。据波士顿咨询集团，目前仅有不到30%的SAF项目进入最终投资决策，考虑到生产设施通常需要3-5年才能实现规模化生产，供应缺口风险正日益加剧。而在今年4月底中国首次宣布SAF出口白名单及配额后，来自欧洲买家的询盘明显增多，促使欧洲市场SAF采买情况获得改善，SAF评估价格得到显著上升。对欧洲而言，按照2025年为满足强制配额而采购的100万吨SAF，以当前市场价格计算，成本将为12亿美元，合规费用预计将额外增加17亿美元。我们认为未来欧盟SAF强制添加比例或仍维持较强刚性，而在全球航空业能源转型的初期，快速提升SAF产量和提高生产效率将是行业核心诉求之一，我国以嘉澳环保为代表的较早布局且产能规模较大的SAF企业有望凭借较充沛的原材料供应和较高的性价比率先受益。建议关注：嘉澳环保、海新能科、卓越新能、鹏鹞环保、朗坤科技、山高环能。 产品价格涨跌情况：本周（5/29-6/5）化工品价格涨幅前十名为：液氧(江苏（)+8%）、液氧(陕西)（+4.4%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（+3.8%）、WTI期货(主连合约)（+3.8%）、GBL(华东)（+3.6%）、烯草酮（+3.6%）、Brent期货(主连合约)（+3.3%）、NMP（+3.2%）、冰晶石（+3.1%）、三氯氢硅（光伏级）（+3%）。 本周（5/29-6/5）化工品价格跌幅前十名为：乙烷（-15.2%）、硅石(云南)（-10%）、腈纶短纤(1.5D/38mm,华东（)-8%）、丁二烯(华东（)-7.4%）、维生素H(生物素)(2%,国产)（-6.7%）、环己酮（-6.7%）、EC(电池级）（-6.6%）、维生素B9(叶酸)(98%,国产)（-6.5%）、丙烯酸(华东)（-6.4%）、对硝基氯化苯（-5.7%）。 投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。 风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 1.核心观点 政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自2024年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面： 1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。 2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。 关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。 3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务高风险省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：史丹利、新洋丰、云图控股等。 4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。 2.化工板块整体表现 本周申万基础化工行业指数环比上升。根据Wind，本周（5/30-6/6）上证综指涨跌幅为+1.1%，创业板指数涨跌幅为+2.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.6%，在全部31个行业板块中位列第6位，跑赢上证综指1.5个百分点，跑赢创业板指数0.3个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+1%，创业板指数涨跌幅为-4.8%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+5.8%，跑赢上证综指4.8个百分点，跑赢创业板指数10.6个百分点。 图1：本周申万基础化工行业指数涨跌情况 图2：年初至今基础化工行业指数涨跌情况 图3：本周申万一级行业涨跌幅情况 细分板块看，在基础化工26个子板块中，24个子板块上涨，2个子板块下跌。本周子版块涨跌幅前五名分别为：农药（+7.7%）、非金属材料（+7.2%）、其他化学原料（+5%）、民爆用品（+4.1%）、涂料油墨（+3.8%）；本周子版块涨跌幅后五名分别为：粘胶（-3.9%）、有机硅（-0.2%）、钛白粉（+0%）、无机盐（+0.5%）、聚氨酯（+0.9%）。 图4：本周基础化工子板块涨跌幅情况 3.化工板块个股表现 在基础化工板块424只股票中，本周347只股票上涨，66只股票下跌，11只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：联化科技（+39.1%）、领湃科技（+29%）、中毅达（+22.5%）、苏利股份（+21.6%）、唯科科技（+19.9%）、永悦科技（+19.8%）、联合化学（+15.9%）、润阳科技（+15.5%）、永太科技（+15.2%）、奥克股份（+14.8%）。 本周个股跌幅前十名分别为：恒天海龙（-15.9%）、苏州龙杰（-12.6%）、万朗磁塑（-8.7%）、宿迁联盛（-8.3%）、高盟新材（-6.8%）、赛特新材（-6.4%）、长鸿高科（-6%）、亚香股份（-5.4%）、新瀚新材（-5.1%）、沧州明珠（-4.5%）。 表1：本周基础化工板块个股涨跌幅前十名 4.本周重点新闻及公司公告 4.1.重点新闻及点评 4.1.1.涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、SAF等 事件：①根据百川盈孚，截至6月6日，氯虫苯甲酰胺97%价格为28500元/吨，较上周+123.9%。②根据钢联，截至6月5日，欧洲SAF FOB价格为1919.81美元/吨，较上周+1.7%。 点评： 氯虫苯甲酰胺：供给遭遇不可抗力，产品涨价有望延续。供给：氯虫苯甲酰胺是全球第一大杀虫剂，根据百川盈孚，截止2024年底，氯虫苯甲酰胺国内产能合计约2.72万吨/年，其中包括山东友道（11000吨）、利尔化学（5000吨）、内蒙古圣灵（3000吨）、内蒙古中高（3000吨）、重庆华歌（2000吨），辉隆农资（2000吨）、山西绿海（1200吨）。行业CR3占比约69.9%，集中度较高。其中龙头为山东友道（产能1.1万吨，占比为40.4%），近期其由于不可抗力，氯虫苯甲酰胺供给或将偏紧。新建产能方面看，虽然我国规划大量产能，但由于原材料K胺存在专利保护及与康宽价格下跌影响，规划产能建设进度缓慢，短期不影响氯虫苯甲酰胺供应。需求：根据世界农化网，2023年氯虫苯甲酰胺主要应用市场包括巴西（约占36%）、印度（约占20%）、美国（约占12%）、中国（10%）、阿根廷（4.6%），当前正值东南亚市场需求旺季，南美市场也将逐步开启，氯虫苯甲酰胺海外需求良好；长期看由于氯虫苯甲酰胺产品效果较优，随着垄断解除，市场需求近年逐步上行。