化工行业2022年2月第一周周报：氯虫苯甲酰胺市场空间广阔，国内企业纷纷规划产能

本周板块表现:本周（2月7日-2月12日，下同）市场综合指数宽幅下行，上证综指报收3,462.95，本周上涨3.02%，深证成指本周下跌0.78%，化工板块（申万）上涨3.94%。本周化工个股表现：本周化工板块随大市上行，涨幅居前的个股有保利联合、南岭民爆、高争民爆、*ST澄星、亿利洁能、沧州大化、壶化股份、正威新材、鲁西化工、润禾材料等。2021年12月，工信部印发《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，民爆板块持续走高，本周保利联合、南岭民爆和高争民爆分别累计上涨61.04%、28.68%和27.75%，其中保利联合领涨化工板块，公司具有电子雷管产能4700万个/年。2月9日，*ST澄星公告江阴法院裁定受理江阴市地区总部经济园对澄星集团提出的重整申请，本周*ST澄星累计上涨27.72%。 本周原油市场动态：EIA库存下降叠加严寒天气引发的供应担忧提振 ， 原油价格震荡上涨 。ICE布油报收94.44美元/桶 （ 环比+1.25%）；WTI原油报收93.10美元/桶（环比+0.86%）。重点化工品跟踪 ：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有三聚氰胺(+50.00%)、 正丁醇(+21.28%)、 乙烯(+17.24%)、 丙烯酸丁酯(+16.67%)、二氯甲烷(+16.54%)。本周三聚氰胺原料尿素价格上涨，行业整体开工率偏低，市场供小于求，价格涨势坚挺。本周前期正丁醇企业库存低位，价格快速上涨，但后半周价格有所下调。本周国际油价高位，下游市场节后需求复苏，供应不足下乙烯价格高位上行。 氯虫苯甲酰胺市场空间广阔，国内企业纷纷规划产能：氯虫苯甲酰胺是富美实公司旗下明星杀虫剂产品，具有持效性好、活性佳、毒性低、对环境生物安全等优点，其化合物专利保护在中国将于2022年8月终止。国内企业纷纷布局产能，5.7万吨原药与1.5万吨中间体产能等待释放。 化工投资主线：（1）周期成长股有望边际改善：自2020年Q2化工景气拐点向上，部分化工品价格涨至历史高位。随着供需错配走向平衡，叠加经济下行压力，传统化工周期股大幅回调。我们认为应当重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，特别是拥抱变化，寻找第二成长曲线的优质公司，中长期有望穿越周期。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、中国化学、宝丰能源、磷酸铁锂产业链、纯碱产业链。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。重点推荐：昊华科技、万润股份。（3）进入景气周期的农药产业链，重点推荐：扬农化工、广信股份。 风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。 表1：重点公司估值（参考2022/2/11收盘价） 1.周观点 1.1.本周化工板块行情 本周市场综合指数反弹上行，上证综指报收3,462.95，本周上涨3.02%，深证成指本周下跌0.78%，化工板块（申万）上涨3.94%。 本周化工板块随大市上行，涨幅居前的个股有保利联合、南岭民爆、高争民爆、*ST澄星、亿利洁能、沧州大化、壶化股份、正威新材、鲁西化工、润禾材料等。 2021年12月，工信部印发《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，民爆板块持续走高，本周保利联合、南岭民爆和高争民爆分别累计上涨61.04%、28.68%和27.75%，其中保利联合领涨化工板块，公司具有电子雷管产能4700万个/年。2月9日，*ST澄星公告江阴法院裁定受理江阴市地区总部经济园对澄星集团提出的重整申请，本周*ST澄星累计上涨27.72%。 表2：化工板块本周个股涨幅前十（股价参考2022/2/11收盘价） 本周跌幅前十标的有雅本化学、中科电气、壹石通、华软科技、芳源股份、星源材质、当升科技、中农联合、恩捷股份、亚士创能。本周新冠概念板块高位回落，雅本化学本周累计下跌44.00%，领跌化工板块。本周中科电气发布机构调研公告，指出2022年市场外协石墨化加工或将持续供需紧张，负极材料行业的成本压力仍将较大，本周累计下跌18.00%。 表3：化工板块本周个股跌幅前十（股价参考2022/2/11收盘价） 1.2.本周原油市场动态 EIA库存大幅下降叠加严寒天气引发的供应担忧提振，原油价格震荡上涨。ICE布油报收94.44美元/桶（环比+1.25%）；WTI原油报收93.10美元/桶（环比+0.86%）。 EIA大幅下跌。EIA数据显示，截至2月4日，商业原油库存减少475.6万桶至4.104亿桶，为2018年10月以来的最低水平。过去四周，由于全国经济活动强劲，美国成品油供应－需求的最佳指标达到2190万桶/日的峰值。同时，美国炼厂加工活动增加预示着未来几个月市场将吃紧。上周原油出口量为2021年12月10日当周以来最高。 美国严冬风暴引发对美国最大页岩油田二叠纪盆地停产的担忧，地缘局势紧张也支撑石油市场气氛，国际油价春节期间大幅上涨创新高。严冬风暴将带来严重的低温，可能导致页岩油生产设备冻结，从而导致停产。美国得克萨斯州是美国产油最多的页岩油地区，二叠纪盆地页岩油产量占美国原油产量的近半。 美国能源信息署继续上调油价预测。美国能源信息署2月份《短缺能源展望》中，预计2022年布伦特原油均价每桶82.87美元，比1月份报告预测上调了10.6%。预计2022年美国西得克萨斯轻质原油每桶均价79.35美元，比1月份预测上调11.2%。美国能源信息署还预测2023年西得克萨斯轻质原油和布伦特原油均价分别为每桶64.48和68.48美元，上调了1.5%。 东欧紧张局势存在，市场供应担忧加剧。美国白宫国家安全顾问杰克·沙利文周日警告称，俄罗斯可能在几天或几周内入侵乌克兰，但仍可能选择外交途径。俄罗斯是世界第二大石油出口国。 *注：原油相关数据来源于wind和百川盈孚。 图1：原油期货价格走势（美元/桶） 1.3.本周化工品涨跌幅 本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有三聚氰胺(+50.00%)、正丁醇(+21.28%)、乙烯(+17.24%)、丙烯酸丁酯(+16.67%)、二氯甲烷(+16.54%)。本周三聚氰胺成本方面原料尿素价格上涨，存在利好支撑，叠加节后行业整体开工率偏低，市场供小于求，本周三聚氰胺价格涨势坚挺。本周前期正丁醇企业库存低位，受相关产品辛醇价格大涨影响以及国际原油价格上涨推动，本周正丁醇价格大幅上涨。本周乙烯受国际油价高位影响，成本面存在支撑，同时下游市场节后需求复苏，本周乙烯价格高位上行。 本周丙烯酸丁酯企业开工率仍处低位，加之原料价格连续上扬推动，本周丙烯酸丁酯价格持续拉涨。本周二氯甲烷厂家库存低位，货源供应情况稍紧，同时成本端存在利好支撑，本周二氯甲烷市场行情上行。 本周化工品跌幅居前的有液氯(-22.03%)、焦炭(-13.63%)、天然气(-12.31%)、维生素K3(-8.97%)、维生素D3(-5.26%)。本周液氯由于春节期间运输不畅，叠加冬奥会影响下耗氯下游需求萎缩较多，本周液氯价格下调。本周焦炭市场受冬奥会部分地区减产以及年后环保延续严格基调影响，市场供需双弱，本周焦炭价格下行。本周赖氨酸市场下游厂商节前备货基本结束，需求减弱，本周赖氨酸市场弱势运行。本周国际天然气市场价格下调。本周维生素市场整体下游市场需求较弱，终端采购情况不佳，本周维生素市场价格有所下滑。 *注：化工品价格涨跌幅数据为环比上周价格变动。 图3：本周重点化工产品价格跌幅前五（%） 图2：本周重点化工产品价格涨幅前五（%） 1.4.本周公司重要公告 表4：本周公司重要公告公司时间 2.本周专栏-氯虫苯甲酰胺市场空间广阔，国内企业纷纷规划产 能 2.1.富美实明星杀虫剂产品 氯虫苯甲酰胺是富美实公司旗下商品Coragen和Ferterra使用的活性成分，是新型邻甲酰胺基苯甲酰胺类内吸性杀虫剂，具有广泛的杀虫谱，能够用于多种作物，且持效性好、活性佳，毒性低，对环境生物安全，与市场主流杀虫剂产品无交互抗性且与多种大宗杀虫剂具有良好的相混性，防治对象大多为水稻作物上的稻纵卷叶螟、稻飞虱、二化螟，甘蔗作物上的蔗螟、蓟马，玉米作物上的玉米螟、二点委夜蛾、蛴螬，棉花作物上的棉铃虫、蚜虫，甘蓝作物上的甜菜夜蛾、小菜蛾等常见的虫害。2019年氯虫苯甲酰胺全球销售额15.81亿美元，杀虫剂品类中排名第一。 2019年杀虫剂品种结构发生巨变，拟除虫菊酯类、沙蚕毒素类正逐渐被取代，有机磷类、氨基甲酸酯类逐步萎缩，仅有双酰胺类杀虫剂是存在巨大突破的新兴门类。 2020年全球氯虫苯甲酰胺销售额为17.25亿美元，同年拥有专利权的富美实氯虫苯甲酰胺销售额为15亿美元，市场份额高达87%。根据360ResearchReports预测，2027年氯虫苯甲酰胺市场规模为23.32亿美元，2021-2027年CAGR为4.4%。 图4：2019年全球杀虫剂细分市场占比（%） 表5：2019年杀虫剂主要产品全球销售额 2.2.农药专利到期，产能等待释放 从全球农药市场来看，专利过期农药占比逐年提升，截至2017年占比66.48%，无专利农药2017年全球占比16.32%，专利期的农药仅占比17.2%，且比重有逐年缩小的趋势。 2015-2023年专利到期的农药涉及42个品种，除草剂15个、杀菌剂19个、杀虫剂7个、除草安全剂1个，2018年全年销售额合计约为83.73亿美元，其中氯虫苯甲酰胺化合物专利保护在中国将终止于2022年8月。 图5：全球非专利期农药占据主导 表6：2015-2023年到期农药专利情况品类产品名称 目前国内多家公司布局氯虫苯甲酰胺原药及中间体产业链，全部达产后可形成5.7万吨原药与15050吨中间体产能，利用成本优势与规模红利，在专利2022年8月到期后抢占市场。 表7：中国氯虫苯甲酰胺原药及中间体在建产能 3.投资主线梳理 3.1.年度投资主线 2020年全球经历新冠肺炎疫情的洗礼，经济活动遭受严重影响，需求不景气导致原油价格大幅下跌，通过向下游传导，大宗化工品的价格持续低迷。我国在党和政府正确领导下，国内疫情防控取得良好成绩，企业已经适应疫情下的常态化生产经营，需求端的持续恢复促进化工品的被动去库存，同时海外需求的逐步恢复与供给不足之间的矛盾为我国商品的出口提供有利条件，八、九月份以来多个化工子行业迎来主动补库存周期，中国化工品价格指数（CCPI）由2020年8月1日的3482点，提升至2020年12月31日的4132点，涨幅达到18.7%。 周期主线：经济复苏带动顺周期化工品盈利能力的改善。2020年12月31日，国务院联防联控机制发布，国药集团中国生物的新冠病毒灭活疫苗已获国家药监局批准附条件上市，我国分批次实现新冠疫苗的全民免费接种。与此同时，日本、美国、沙特和俄罗斯均表示其本国民众将免费接受新冠疫苗注射。随着世界范围内新冠疫苗的获批上市，疫情对经济的影响将大大减弱，经济复苏或成2021年的主基调，顺周期化工品盈利能力有望迎来持续修复。 成长主线：技术应用创新趋势&市场扩容，细分成长赛道。无论是特朗普政府还是新上台的拜登政府，中美贸易关系难回从前，在中国不断高速发展的背景下，美国对中国高科技产业的打压将是持续的。因此，我国高科技产业链的技术应用创新趋势也将是我国产业发展的长期路径，从化工行业角度来看，配套芯片等产业的电子化学品国产化率提升值得期待。技术应用创新趋势之外，部分细分市场受政策等影响，市场空间有望在短时间内大幅增加，如“禁塑令”下的可降解塑料市场、国六排放标准下的汽车尾气处理市场，《建设工程抗震管理条例》下的减隔震市场，短期内的市场扩容为早期进入市场的行业龙头带来快速发展的机会。 3.2.重点公司推荐逻辑 3.2.1.万华化学推荐逻辑 MDI+石化+新材料，多元化布局逐步完备。万华化学是全球最大的MDI供应商，MDI需求大、对手少、赛道优。此外，万华进一步布局石化及新材料两大板块，在建的100万吨/年乙烯项目有望2021年年底建成，公司将汇集碳二、碳三及碳