有色金属周报 20250608：关税缓和，工业金属价格震荡走强

EPS（元）2024A2025E2026E2024A1.211.571.74150.630.700.81121.272.332.62122.503.113.61141.051.102.48291.971.883.08162.573.423.84161.231.371.70130.780.860.8680.571.371.51530.701.141.43201.071.651.89260.781.251.41260.430.840.92480.701.641.99330.080.230.3142 证券研究报告12025年06月08日维持评级[Table_Author]邱祖学执业证书：S0100521120001qiuzuxue@mszq.com张弋清执业证书：S0100523100001zhangyiqing@mszq.com1.有色金属周报20250601：美国关税不确定性仍存，继续看好金价-2025/06/022.有色金属周报20250525：美债信用弱化+地缘局势升温，看好金价表现-2025/05/253.有色金属周报20250518：中美关税摩擦缓和，工业金属价格上行-2025/05/184.钨行业跟踪报告：战略金属，价值重估-205.有色金属周报20250511：宏观风险降温，金属价格震荡-2025/05/11 推荐分析师邮箱：分析师邮箱：相关研究25/05/16 PE（倍）评级2025E2026E1210推荐119推荐66推荐1110推荐2812推荐1610推荐1211推荐1210推荐77推荐2220推荐1210推荐1714推荐1614推荐2522推荐1412推荐1411推荐 目录1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................143.1贵金属................................................................................................................................................................................................143.2能源金属............................................................................................................................................................................................173.3其他小金属........................................................................................................................................................................................204稀土价格..............................................................................................................................................................235风险提示..............................................................................................................................................................25插图目录..................................................................................................................................................................26表格目录..................................................................................................................................................................27 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1行业及个股表现图1：期间涨幅前10只股票（06/02-06/06）资料来源：同花顺，民生证券研究院2基本金属表1：金属价格、库存变化表LME价格铝(当月)铜(当月)锌(当月)铅(当月)镍(当月)锡(当月)国内价格铝(当月)铜(当月)锌(当月)铅(当月)镍(当月)锡(当月)铝LME库存上海期交所库存铜LME库存COMEX库存上海期交所库存锌LME库存 资料来源：同花顺，民生证券研究院价格/库存2025/06/06一周来本月来基本金属价格24520.12%2.51%9670.51.83%5.97%2662.51.25%3.18%19740.51%1.52%154901.21%1.04%322556.70%2.90%200700.00%0.80%789301.71%2.21%223850.72%-0.25%167800.96%-0.36%1222000.91%-1.23%2636005.31%1.27%基本金属库存36.39-2.33%-12.45%11.82-5.04%-33.84%13.24-11.66%-33.85%18.794.01%30.45%10.741.52%-8.01%13.70-1.56%-21.85% 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2.1价格和股票相关性复盘图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理资料来源：同花顺，民生证券研究院图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理资料来源：同花顺，民生证券研究院2.2工业金属2.2.1铝（1）价格周度观点本周（06/02-06/06），宏观面上，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。距离7月8日关税恢复期限仅剩五周，特朗普政府发出紧急信函要求各国在6月4日前提交贸易谈判最佳方案。这一举动暴露了华盛顿在自设期限压力下的焦虑，也为全球市场带来新的不确定性。美联储公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。关税政策1,0002,0003,0004,000COMEX黄金（美元/盎司）山东黄金（元/右轴）020,00040,00060,000硫酸钴（元/公斤）华友钴业（元/右轴） 资料来源：同花顺，民生证券研究院图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理资料来源：同花顺，民生证券研究院050,000100,000150,000200,000碳酸锂99.5%(元/吨） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明成为推高成本的关键因素，部分企业计划在未来三个月内提高价格以转嫁成本压力，方式包括调整利润率、加收附加费或全面涨价。中国5月制造业PMI环比升0.5个百分点，制造业景气水平改善；出口集装箱运价指数回升，港口货物吞吐量维持较高水平。基本面上，国内电解铝运行产能持稳运行，后续铸锭量有小幅减少预期；成本端，几内亚矿端事件对氧化铝价格影响有所缓和，电解铝即时成本环比小幅走低，较上周四下跌约13元/吨至17190元/吨。需求端面临国内季节性疲软与贸易不确定性的双重压力，淡季氛围愈加浓厚，短期铝加工企业开工率将承压下行，特别是型材板块中，建材、光伏、汽车等板块订单均呈现不同程度的增长乏力的现象。库存方面，尽管端午假期出现小幅累库，但因为节后国内整体在途货量仍然偏少，周中库存继续走低，逼近50万吨大关。据SMM统计，6月5日国内主流消费地电解铝锭库存50.4万吨，较本周初下降1.5万吨，环比上周四下降0.7万吨，凸显6月开端国内消费仍保持一定韧性，且国内铝锭供应仍然偏少。SMM预计国内铝锭库存仍将整体维持去库趋势，近期有望向下冲破50万吨大关。表2：铝产业链价格统计2025-06-05日变化周变化价格（元/吨）元/吨涨跌幅元/吨涨跌幅电解铝202600.00.00%50.00.25%氧化铝32800.00.00%30.00.92%铝土矿（澳洲进口）601-0.2-0.03%-0.1-0.02%铝土矿（广西）5650.00.00%0.00.00%铝土矿（山西）6550.00.00%0.00.00%预焙阳极49200.00.00%-50.0-1.01%动力煤6160.00.00%-2.0-0.32%资料来源：同花顺，民生证券研究院整理图7：上海期交所同LME当月期铝价格图8：全球主要交易所铝库存（万吨）资料来源：同花顺，民生证券研究院资料来源：同花顺，民生证券研究院50010001500