公司点评：数据+智能终端驱动，Q1业绩超预期增长

2025年06月06日 公司点评 公买入/首次 司 研华勤技术(603296) 究昨收盘:70.77 数据+智能终端驱动，Q1业绩超预期增长 走势比较 80% 太58% 平36% 洋14% 24/6/5 24/8/16 24/10/27 25/1/7 25/3/20 25/5/31 证(8%) 券(30%) 股华勤技术沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)10.16/5.71 司 公总市值/流通(亿元)687.76/386.86 事件：公司发布25年一季报，25年一季度实现营业收入349.98亿元，同比上升115.65%；归属于上市公司股东的净利润8.42亿元，同比上升39.04%；扣除非经营性损益后的净利润7.61亿元，同比上升43.55%。 数据+智能终端驱动Q1业绩超预期增长。公司25Q1营收同比翻倍增 长，在多个产品线均实现显著推进，多元化布局成效逐步凸显。分品类来 看，公司高性能计算业务超过翻倍增长，其中数据业务已经实现全栈产品出货，客户覆盖头部互联网厂商，推动数据业务Q1收入突破100亿。公司智能手机业务为全球智能手机ODM领域龙头，是国内外多家知名终端厂商的重要供应商，头部效应显著，智能手机业务收入同比超翻倍增长。公司可穿戴业务收入同比超翻倍增长，已在智能手表、智能手环、无线耳机等领域进入多家知名品牌厂商供应链。 “3+N+3”战略升级成效显著，“China+VMI”全球供应链构筑护城河。 公司完成“3+N+3”智能产品大平台战略升级，打造以智能手机、个人电脑和数据中心业务为三大核心的成熟业务，衍生拓展涵盖智慧生活、商业数字生产力以及数据中心全栈解决方案的多品类产品组合，同时积极拓展汽车电子、软件和机器人三大新兴领域。公司依托国内东莞及南昌的地理区 12个月内最高/最低价 证 (元) 券相关研究报告 研究 报证券分析师：张世杰 105.98/42.84 位优势、成熟产业链集群，在两地分别建立了大规模的研发、制造及供应 链中心，为客户提供高效敏捷的端到端服务。海外在VMI越南、墨西哥、印度建立了全球化的制造布局，2024年在印度和越南已实现规模量产。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为1389.46、 1682.68、2007.76亿元，同比增速分别为26.45%、21.10%、19.32%；归 母净利润分别为37.06、45.30、57.03亿元，同比增速分别为26.66%、22.23%、25.89%，对应25-27年PE分别为19X、16X、13X，给予“买入”评 告E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗 分析师登记编号：S1190523080001 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 109,878 138,946 168,268 200,776 营业收入增长率(%) 28.76% 26.45% 21.10% 19.32% 归母净利（百万元） 2,926 3,706 4,530 5,703 净利润增长率(%) 8.10% 26.66% 22.23% 25.89% 摊薄每股收益（元） 2.89 3.65 4.46 5.61 市盈率（PE） 24.55 19.49 15.94 12.66 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 12,756 13,653 14,752 16,114 22,845 营业收入 85,338 109,878 138,946 168,268 200,776 应收和预付款项 14,459 25,629 27,687 32,247 34,800 营业成本 75,708 99,657 124,913 150,400 178,609 存货 4,344 11,476 11,129 13,076 15,504 营业税金及附加 294 337 426 527 622 其他流动资产 4,575 5,463 6,196 7,225 7,505 销售费用 199 217 297 356 422 流动资产合计 36,134 56,222 59,764 68,662 80,655 管理费用 2,167 2,291 3,116 4,105 4,848 长期股权投资 1,147 1,648 1,566 1,488 1,413 财务费用 -96 -332 164 142 114 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -300 -127 -100 -93 -84 固定资产 6,656 7,800 8,916 9,757 9,383 投资收益 4 262 135 133 124 在建工程 971 1,760 1,450 977 822 公允价值变动 275 -188 -149 -156 -129 无形资产开发支出 1,179 1,804 1,979 2,237 2,441 营业利润 2,831 3,022 3,881 4,724 5,950 长期待摊费用 89 94 94 94 94 其他非经营损益 2 12 6 7 8 其他非流动资产 41,467 63,191 67,961 76,767 88,695 利润总额 2,834 3,034 3,887 4,731 5,957 资产总计 51,510 76,297 81,967 91,318 102,849 所得税 178 121 230 252 316 短期借款 3,845 7,982 7,982 7,982 7,982 净利润 2,655 2,914 3,657 4,479 5,642 应付和预收款项 21,634 37,281 40,801 46,303 53,115 少数股东损益 -51 -13 -49 -51 -61 长期借款 1,345 2,473 2,473 2,473 2,473 归母股东净利润 2,707 2,926 3,706 4,530 5,703 其他负债 3,843 5,637 5,180 5,963 6,816 负债合计 30,667 53,373 56,437 62,720 70,386 预测指标 股本 724 1,016 1,016 1,016 1,016 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 10,698 10,577 10,577 10,577 10,577 毛利率 11.29% 9.30% 10.10% 10.62% 11.04% 留存收益 9,358 11,275 13,942 17,061 20,987 销售净利率 3.17% 2.66% 2.67% 2.69% 2.84% 归母公司股东权益 20,866 22,543 25,198 28,317 32,243 销售收入增长率 -7.89% 28.76% 26.45% 21.10% 19.32% 少数股东权益 -23 381 332 281 220 EBIT增长率 12.32% 2.79% 52.59% 20.30% 24.60% 股东权益合计 20,843 22,924 25,530 28,598 32,463 净利润增长率 5.59% 8.10% 26.66% 22.23% 25.89% 负债和股东权益 51,510 76,297 81,967 91,318 102,849 ROE 12.97% 12.98% 14.71% 16.00% 17.69% ROA 5.57% 4.56% 4.62% 5.17% 5.81% 现金流量表（百万） ROIC 8.84% 7.25% 10.37% 11.59% 13.17% 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E EPS(X) 2.84 2.89 3.65 4.46 5.61 经营性现金流 3,850 1,376 7,593 6,192 10,304 PE(X) 28.13 24.55 19.49 15.94 12.66 投资性现金流 -3,325 -3,619 -4,091 -3,065 -1,429 PB(X) 2.77 3.20 2.87 2.55 2.24 融资性现金流 5,437 3,348 -2,519 -1,765 -2,144 PS(X) 0.68 0.66 0.52 0.43 0.36 现金增加额 5,728 1,195 1,098 1,363 6,730 EV/EBITDA(X) 14.08 18.13 11.58 9.49 7.30 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。