非银行金融行业研究：政策红利释放驱动创投退出优化 香港立法放行稳定币众安有望受益

敬请参阅最后一页特别声明1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 证券板块方面具备显著优势。望回暖，建议关注消费贷产业。保险板块现扎实，建议逢低配置。风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、市场回顾....................................................................................3二、数据追踪....................................................................................3三、行业动态....................................................................................7风险提示........................................................................................8图表目录图表1：本周非银金融子行业表现.................................................................3图表2：保险股周涨跌幅.........................................................................3图表3：券商股周涨跌幅.........................................................................3图表4：周度日均A股成交额（亿元）.............................................................4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速.......................................................4图表6：融资融券余额走势（亿元）...............................................................4图表7：各月权益公募新发份额（亿份）...........................................................4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速.........................................................4图表9：各月债承规模（亿元）及增速.............................................................4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）................................................5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）................................................5图表12：长端利率走势（%）.....................................................................5图表13：红利风格指数表现......................................................................5图表14：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总.....................................................5 一、市场回顾本周A股行情方面，沪深300指数-0.2%，非银金融（申万）-1.7%，跑输沪深300指数1.5pct，其中证券、保险、多元金融分别-2.3%、-0.5%、-2.3%，超额收益分别为-2.1pct、-0.3pct、-2.1pct。图表1：本周非银金融子行业表现来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月19日至5月25日图表3：券商股周涨跌幅来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月19日至5月25日二、数据追踪券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额11733亿元，环比-7.3%。25年1-4月日均股基成交额17008亿元，同比+64.5%。②代销业务：25年1-4月新发权益类公募基金份额合计1589.2亿份，同比+113.3%。2）投行业务：①股权承销：2025年4月IPO/再融资累计募资规模分别247/1671亿元，同比分别-6%/+51%。②债券承销：2025年4月债券累计承销规模47481亿元，同比+20.9%。3）资管业务：截至25年3月末，公募非货公募18.9万亿元，较上月末+0.7%，权益类公募8.0万亿元，较上月末+0.4%。截至25年4月末，私募基金20.2万亿元，环比+1.3%。-0.5%-2.3%-0.2%-8.0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0湘财股份国信证券华西证券申万宏源 敬请参阅最后一页特别声明图表2：保险股周涨跌幅来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月19日至5月25日1.4%1.0%-1.7%0.6%0.8%-0.5%-0.3%2.3%0.4%-0.3%0.4%-2.2%0.2%-2.1%0.5%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%中国太平H友邦保险H新华保险H中国人保H中国平安H中国财险H中国太保H中国人寿H中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿众安在线东方证券国元证券首创证券东北证券国金证券国泰海通国联民生国投资本兴业证券招商证券哈投股份太平洋国海证券浙商证券广发证券华林证券第一创业红塔证券东兴证券中国银河信达证券 来源：wind，国金证券研究所图表6：融资融券余额走势（亿元）来源：wind，国金证券研究所图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速来源：wind，国金证券研究所05,00010,00015,00020,00025,000融资余额融券余额两融余额占流通市值比重（右）020040060080010001200140016001800IPO 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所图表7：各月权益公募新发份额（亿份）来源：wind，国金证券研究所图表9：各月债承规模（亿元）及增速来源：wind，国金证券研究所02004006008001,0001,200发行份额-2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000债承规模 来源：wind，国金证券研究所图表12：长端利率走势（%）来源：ifind，国金证券研究所图表14：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总时间举牌险资2024.1.2紫金财险2024.1.11阳光人寿2024.3.27中国太保及一1.50001.70001.90002.10002.30002.50002.70002.90002024-01-042024-02-042024-03-042024-04-042024-05-04中债国债到期收益率:10年日%中债国债到期收益率:30年日% 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别+4.15bps、+1.10bps至1.72%、1.89%。5月分别+9.65bps、+6.50bps。与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、5月分别+0.15%、+2.30%；恒生中国高股息率指数本周、5月分别+1.28%、+6.05%。图表13：红利风格指数表现来源：ifind，国金证券研究所保险资金持续增持高股息标的。1）中国平安：①5月14日，平安资管增持农业银行H股3635.9万股，平均每股作价5.03港元，总金额约1.83亿港元，增持后最新持股比例升至13.02%；②5月15日，平安集团增持农业银行H股7446.7万股，平均每股作价5.07港元，总金额约3.78亿港元，增持后最新持股比例升至13.11%；③5月19日，平安人寿增持农业银行H股9676.4万股，平均每股作价5.00港元，总金额约4.83亿港元，增持后最新持股比例升至11.28%。2）新华保险：5月14日，新华保险增持上海医药H股24.8万股，平均每股作价10.98港元，总金额约272.3万港元，增持后最新持股比例升至5.00%。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计36家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行外，公用占A股/H股比例占总股本比例4.94%4.94%8.06%8.06%5.94%5.94%2025-05-044,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0002024/01/022024/02/022024/03/022024/04/022024/05/022024/06/02中证红利 事业、交通运输也是重要方向。举牌公司证券代码持股数量（亿股）持股余额（亿元）2024年股息率行业华光环能600475.SH0.474.814.41%公用事业首程控股0697.HK5.878.462.87%非银金融光大环境0257.HK3.6512.696.07%环保2024-06-042024-07-042024-08-042024-09-042024-10-042024-11-042024-12-042025-01-042025-02-042025-03-042025-04-042000220024002600280030003200340036002024/07/022024/08/022024/09/022024/10/022024/11/022024/12/022025/01/022025/02/022025/03/022025/04/022025/05/02恒生中国高股息率指数（右轴） 三、行业动态【国家金融监管总局：将批复第三批保险资金长期投资改革试点，规模600亿元】5月22日，国家金融监管总局政策研究司司长郭武平在新闻发布会上指出，第三批600亿元保险资金长期投资改革试点近期将批复，三次试点累计达2220亿元，引导保险资金以长期资本形式支持科技发展。科技保险对关键核心技术攻关和未来产业培育发展具有减震器和稳定器的作用，截至2024年底，保险业全年提供约9万亿元科技保险保障，投资科技企业超6000亿元。【保险公司一季度原保费收入2.22万亿，同比增长0.8%】5月16日，金融监管总局发布公告，2025年一季度，保险公司原保险保费收入2.2万亿元，同比增长0.8%；赔款与给付支出8274亿元，同比增长12.2%；新增保单件数249亿件，同比增长20.7%。【一季度末险资运用情况出炉，人身险配比股票与长期股权均逾8%】5月16日，金融监管总局公告，截至一季度末，保险公司资金运用余额为34.93万亿，较2024年末增长5.03%。从细分行业看，财产险公司资金运用余额2.27万亿，人身险公司资金运用余额31.38万亿，分别较2024年末增长2.35%和4.77%。从资产配置动向看，体量超31万亿的人身险行业，债券配置比例超过51%，再创新高；股票持仓市值提升至2.65万亿，长期股权投资规模约为2.60万亿，配比均超8%，较2024年末增长明显。【“车险好投保”平台已为超50万辆新能源汽车投保，提供保障4948.12亿元】保险业协会消息，截至4月25日，“车险好投保”平台已平稳运行三个月，累计注册用户67.62万个，成功接入两批次、共32家财险公司，服务承保新能源汽车50.66万辆，提供保险保障4948.1