淡季来临，压力仍在

姓名：朱少楠从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272025年6月6日 CONTENTS 01 行情观点 1、行情观点➢钢价走弱的原因一是需求缺乏亮点，关税背景下又加大了出口的担忧；二是原材料供应宽松，即使在铁水产量同比增加的情况下，依然累库，成本给予不了支撑。进入6月，需求季节性走弱的压力在，铁水目前处于高位，所以还需要减产才能达到新的平衡，原材料在没有供给出现明显收缩前，还会下跌，进而带动钢价走弱。•1.需求有往下的压力；•2.原材料供应释放，导致成本下行；•3.投机需求差，企业主动去库。➢风险提示：•行政限产促使钢材供给收缩或者国内重大刺激导致需求增幅超预期，进而促使价格走强。 02 基本面分析 期市有风险，投资需谨慎！➢4月螺纹平均表需265.57万吨，5月均值252.34万吨，环比在走弱，季节性看6-7月还会下行。板材的需求还是不错，但季节性看也会有所下行。 资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所2.2、制造业需求高位提升的空间有限➢4月制造业PMI逆季节性走弱，5月依然处于枯荣线以下。制造业投资高位下行，4月制造业企业中长期贷款创2020年以来增速新低。出口和以旧换新政策已经推进了较长时间，后期或边际影响在减弱。2530354045505560制造业PMI非制造业PMI综合PMI 期市有风险，投资需谨慎！ 资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所2.3、基建需求依赖于项目情况➢2025年1-4月狭义基建投资同比增长5.8%，广义基建投资10.85%。电热燃水、水利环保公共设施管理、交运分别同比增长25.5%、8.6%和3.9%。化债推动下基建投资向实物量的转化有一定改善，不过4月基建投资高位回落，交运仓储投资增速较低，接下来也是需求淡季。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12狭义基建投资增速广义基建投资增速 期市有风险，投资需谨慎！ 资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所2.4、地产数据依然承压➢4月地产数据，新开工-22.14%，施工-25.07%，销售-2.11%。➢70城新房价格环比与3月持平于-0.1%，70城二手房价环比从3月的-0.2%走扩至-0.4%。-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%房地产新开工面积累计同比房地产销售面积累计同比 资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所2.5、直接出口以价换量➢1-4月钢材出口3789万吨，同比增长8.2%。1-4月钢坯出口334万吨，同比增加249万吨。钢材的直接出口量保持高增长。增量来自于非洲，中东，主要还是以价换量。0200400600800100012001月2月3月4月5月6月钢材出口数量(万吨）2021年2022年 期市有风险，投资需谨慎！ 资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所2.6、间接出口压力加大➢由于全球制造业PMI处于较低位置，出口的需求更多是抢出口促使。➢冷轧的累库，冷热价差的收窄或表明钢材间接出口压力在增加。050100150200250冷轧总库存（万吨）2021年2022年 期市有风险，投资需谨慎！ 资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所2.7、原材料供应释放，导致成本下行➢1季度全球铁矿发运同比下降800万吨，主要是澳洲受飓风天气影响，2季度发运回升，预计2季度铁矿发运同比增加600万吨，上半年供应小幅下行。下半年同比增加1000万吨，2026年预计产能增幅超4000万吨。➢2025年1-4月份炼焦精煤产量15653万吨，同比增加8.5%。5月下旬开始，随着价格持续走弱，国内煤矿开始有所减产。23000002320000234000023600002380000240000024200002440000246000024800002500000202220232024E2025E铁矿石年度产量（千吨） 期市有风险，投资需谨慎！ 资料来源：wind、同花顺、钢联数据、东吴期货研究所➢由于钢材需求预期不佳加上原材料产能释放，下游企业主动去库，当下钢厂铁矿库存，焦化厂焦煤库存都处于低位，且还有进一步下行的趋势。 期市有风险，投资需谨慎！ 期市有风险，投资需谨慎！➢2024年6月后建筑钢材成交波动就比较小，9月底价格上行期间，也未看到很明显的投机需求。从五大材社库和厂库比值来看，也是不断往下，基于对未来的悲观，下游存货和投机意愿很差。 03 相关数据图表 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所上海螺纹2025-06-0530902025-06-0431202025-06-0330802025-05-3031302025-05-293130 3.2现货利润-600-400-2000200400600800100012001400数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所-400-200020040060080010001200 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所日期螺纹钢产量2025-06-06218.462025-05-30225.512025-05-23231.482025-05-16226.53 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所2025-06-062025-05-302025-05-232025-05-16 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所日期2025-06-062025-05-302025-05-232025-05-16 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所日期2025-06-062025-05-302025-05-232025-05-16 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！谢谢！请联系东吴期货研究所，期待为您服务！400-680-3993http://yjs.dwfutures.com