油脂油料周报：报告即将出台，市场等待指引

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：曹彦辉 从业资格号：F0247183 电话：021-55007766 邮箱：15037@guosen.com.cn 10152025303516-01-0216-01-2316-02-2716-03-1916-04-0916-04-3016-05-2116-06-1116-07-0216-07-2316-08-1316-09-03两广+华东 国信期货研发部油脂油料周报 报告即将出台，市场等待指引 2017年4月9日  主要结论 一、利空因素仍在发酵 美豆低位震荡 下周二美国农业部月度供需报告，美豆库存的下调的概率较大，因此这将对美豆再次形成冲击。美豆仍有下跌的空间。预计下周美豆仍有一跌。随着利空消息的一一释放，美豆或将出现超跌之后的反弹，但是反弹的幅度有限，毕竟目前市场依旧充斥着满屏的利空因素，利多因素太少，尚不足以引发强势反弹行情，除非出现去年阿根廷暴雨的场景，目前看可能性不大。与之相比，国内蛋白粕行情可能稍显坚挺，油厂开工率的下降，引发豆粕库存下滑，或将抑制豆粕的下跌空间。国内连粕、菜粕维持低位震荡的概率较大。 二、豆油弱势依旧，库存压力凸显 从目前国内油脂市场来看，国内油脂市场库存增加的局面仍制约价格，加之CBOT大豆利空重重，短期国内油脂仍处于下跌走势中。对于油脂唯一有所提振的来自于棕榈油，下周马盘棕榈油供需报告值得关注。目前1705豆棕价差创5月合约历史新低，这种局面似乎在1609合约豆棕价差在交割月一度出现负值，此次1705合约的豆棕价差能否历史再现，从目前来看，两个合约中豆棕供需背景有所差异。1705合约豆棕价差继续缩小的空间已经变窄。这将对豆油有一定的支撑。油脂短期仍将呈现弱势震荡走势。 油脂油料 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 利空因素仍在发酵 美豆低位震荡 本周行情回顾 经过前一周的大幅下挫后，本周CBOT大豆低位震荡，期价小幅小挫后窄幅波动。目前CBOT大豆市场一方面阿根廷出现降雨，2016年收割期降雨导致的美豆反弹仍让市场给予希望，美豆出口依然旺盛给市场带来些许的支撑，另一方面，南美丰产施压以及新季大豆面积的增加让供给压力重重。美豆目前有技术反弹的需求。与之相比，国内蛋白粕市场清明长假开盘补跌，随后期价进入窄幅波动中，空头兑现盈利，期价止跌，市场整体仍处于粕强油弱的局面中。 图：国内外大豆价格走势 图：连豆粕及郑菜粕价格走势 320034003600380040004200440046008208709209701020107011201170122016-01-0416-03-0416-05-0416-07-0416-09-0416-11-0417-01-0417-03-04美豆连豆 1600180020002200240026002800300032003400360016-01-0416-03-0416-05-0416-07-0416-09-0416-11-0417-01-0417-03-04菜粕连豆粕 数据来源： 文华财经 国信期货研发部 数据来源：文华财经 国信期货研发部 阿根廷降雨影响 弱于去年 目前阿根廷大豆收获进度在4%左右，近期阿根廷虽然降雨较往年偏多，但强度小于去年。上周实际上降雨偏多的地区主要集中在拉潘帕等偏远地区，而该地区只占到全国大豆产量的2%左右。最新的气象预报显示，未来两周阿根廷大部分大豆产区的降雨量将超过正常水平，不过雨量最大的地区可能仍集中在主产区以外。因此，今年阿根廷大豆因收获季降雨过量对大豆收获的影响较小。 巴西大豆产量上调幅度仍在增加 巴西大豆自进入收获季以来，天气条件持续良好，大豆收割进展顺利，单产表现良好，近期市场机构继续上调巴西大豆产量预测值。巴西分析机构Celeres公司将巴西2016/17年度大豆产量预测值调高到1.138亿吨，高于3月初预测的1.0965亿吨。巴西分析机构Safras 将巴西本年度大豆产量预测值调高到1.115亿吨，比上年产量提高14.8%。 美豆、豆粕、豆油出口相对旺盛 USDA出口销售报告显示，截至2017年3月30日的一周，美国2016/17年度大豆净销售量为482,000吨， 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 位于35-55预估区间内，比上周低了29%，比四周均值低了11%。2017/18年度净销售量为 395,000吨，预估值为15-35万吨。其中销往中国 (291,000吨)。尽管环比有所下滑，但是比照往年同期，仍有大幅增加。截止到3月30日，美豆累计装船4739.84万吨，去年同期4096.65万吨。累计出口销售5515万吨，去年同期4432万吨。 美豆粕出口： 截至2017年3月30日的一周，美国2016/17年度豆粕净销售量为229,100吨，显著高于上周，比四周均值高出4%。2017/18年度净销售量为 2,800吨。当周出口量为255,100吨，比上周低了24%，比四周均值低了23%。 美豆油出口： 截至2017年3月30日的一周，美国2016/17年度豆油净销售量为22,400吨，比上周高出79%，显著高于四周均值。当周出口量为33,000吨，比上周高出48%，比四周均值高出44%。 美豆2月国内压榨下降 美国农业部月度油籽加工月报显示，2017年2月份美国大豆压榨数量为453万吨，约合1.51亿蒲式耳，较1月份的压榨量512万吨环比减少11.52，比上年同期的464万吨同比减少2.37%。2月份毛豆油产量为17.5亿磅，同比减少2%。精炼豆油产量为12.7亿磅，同比减少3%。油菜籽压榨数量为16.7万吨，1月份为17.7万吨，上年同期为13.8万吨。 供需报告前瞻 4月11日美国农业部4月份月度供需报告出台，接受华尔街日报访问的分析师平均预计，美国2016-17年度大豆年末库存预计为4.47亿蒲式耳，预估区间为4.25-4.71亿蒲式耳，美国农业部（USDA）3月预估为4.35亿蒲式耳。巴西2016-17年度大豆产量预计为1.10亿吨，预估区间介于1.09-1.116亿吨之间，3月预估为1.08亿吨。 阿根廷2016-17年度大豆产量料为5,600万吨，预估区间为5,500-5,700万吨，USDA 3月预估为5,550万吨。全球2016-17年度大豆年末库存预计为8,420万吨，预估区间为8,320-8,580万吨，3月预估为8,280万吨。 国内大豆情况 现阶段，黑龙江地区产区大豆收购行情基本停滞，农民货紧持续惜售，贸易商对临储大豆销售传闻保持观望；有市场消息称，中储粮临储豆已开售，价格3500元/吨，保证金10%，第一批轮库销售的临储大豆中，约10万吨定向给油厂加工，其余为食品用。在临储拍卖预期下，继续增加库存意愿不强，主要消化库存为主。油用大豆收购价格在3700-3760元/吨，几乎与期货盘面相差无几。我国北方港口进口大豆分销价格稳定，青岛港美西豆3570-3600元/吨，美湾豆3580-3620元/吨，港口货源充足，下游需求疲软，市场交投总体清淡。由于油粕价格持续下滑，大豆压榨利润恶化，油厂收购积极性不高，但农户手中余豆不多限制跌幅，短期内预期大豆价格仍将窄幅震荡为主。 图：国内大豆库存及库存消耗 图：大豆压榨利润 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 020406080100120140010020030040050060070080016-01-0416-03-0416-05-0416-07-0416-09-0416-11-0417-01-0417-03-04港口消耗大豆港口库存 -400-200020040060080016-01-0416-03-0416-05-0416-07-0416-09-0416-11-0417-01-0417-03-04江苏（进）山东（进） 数据来源： WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 2017年国家调整大豆目标价格政策，实行市场化收购加补贴机制，目的是充分发挥市场机制作用，激发市场活力。今年黑龙江继续开展耕地轮作制度试点，试点规模由上年的250万亩扩大到500万亩，春节后黑龙江地区大豆种子销售量大幅增加，种子零售价格涨至近年高位的5800元/吨，预计今年大豆播种面积将大幅增加。这将对远期合约有所压制。 因一些大豆到港推迟至4月初，本周进口大豆库存量继续下降，截止3月31日，国内进口大豆库存总量550.15万吨，较上周的571.5万吨减少21.35万吨，降幅3.73%，但较去年同期的539.15万吨增长2.04%。据天下粮仓网全面调查显示，2017年4月份进口大豆预报到港797.4万吨，未来两个月大豆到港量庞大，5月份最新预期维持在880万吨，6月份预期维持在850万吨。4-6月大豆到港总量2527万吨，较去年同期2230万吨增加297万吨。由此可以看出，进口大豆相对充裕，加之国储或将在4月份展开抛储，国内大豆压榨供给增加。 豆粕情况 本周豆粕现货基差下滑幅度有限，目前山东地区豆粕6-9月提货基差为M1709+80元/吨，广东地区豆粕4-5月基差报价为M1705+60元/吨，随着豆粕期货价格的下跌，豆粕贸易商、饲料厂出现采购情绪，认为基差以及期价继续大幅下挫的概率不大。 从供应来看：国内油厂开机率继续下降，全国各地油厂大豆压榨总量1456000吨（出粕1157520吨，出油262080吨），较上周的1526600吨减少70600吨，降幅4.62%，当周大豆压榨产能利用率为44.32%，较上周的46.47%减少2.15个百分点。因豆粕出