沪锌周评：上方存阻力，需求未旺 锌价震荡走弱

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 沪锌周评 2017/04/09 上方存阻力，需求未旺 锌价震荡走弱 有色研究员：杨建君 职业证号：F3004603 联系电话：0531-81678956 电子邮箱：yangjj@oa.luzhengqh.com 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要 上游方面，高锌价的吸引下，国内外矿山陆续复产，加工费近期企稳回升，对锌价构成利空压力，是近期锌价屡屡无法突破前高的重要原因。 库存方面，上期所总库存下降，但期货较清明节前增加，LME库存减少。升贴水方面，国内现货贴水转为升水，显示现货价格对期货跟跌不够积极，也说明现货货源偏紧，去年以来锌产业链持续去库存，当前库存水平偏低，是对锌价构成支撑的重要原因。国际方面，LME现货维持深度贴水，造成近期伦锌显著弱于沪锌，进口亏损较前期显著收窄，目前在千元以内，进口贸易窗口或打开。 总之，加工费回升利空锌价，表现为锌价上方阻力较强；当前库存水平偏低，限制锌价深度下跌幅度，因此锌价近期维持宽幅震荡格局。由于多头上方屡攻不破，下游传统旺季未启动，因此近期价格面临走弱压力。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 一、行情综述 周五伦锌收2687美元/吨，较上周下跌2. 96%。本周伦锌成交量和持仓量均增加。 本周沪锌主力1705合约周五日盘收22195元/吨，较上周五下跌5.07%。周五夜盘价格小涨。 二、基本面分析 图1 国产及进口锌精矿加工费 v 数据来源：SMM，鲁证期货研究所 据SMM， 本周国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于3600-40 00元/金属吨。 进口锌精矿报价主要集中于30-40美元/干吨。锌精矿企稳回升的迹象对锌价构成利空压力。 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 0 50 100 150 锌精矿加工费 进口加工费（左，美元/吨） 国产加工费（元/吨） 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 图2 沪锌和伦锌现货升贴水 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 截止周五，伦锌现货贴水27美元/吨，较上周变化不大，维持深度贴水。上海市场0#现锌对1703合约平水-升水30元/吨附近，由上周贴水转升。 图3 锌进口利润 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 本周沪伦比值有所下降，进口亏损也稍有扩大，但目前仍低于1000元/吨，贸易窗口仍可能打开。 -200 -100 0 100 200 300 400 -30 -20 -10 0 10 20 2016/05/30 2016/08/30 2016/11/30 2017/02/28 锌现货升贴水 LME锌升贴水（0-3） 美元/吨（左） 锌升贴水:最大值:上海有色 元/吨 -2500 -1500 -500 500 12000 17000 22000 2016/01 2016/03 2016/05 2016/07 2016/09 2016/11 2017/01 2017/03 锌进口利润（元/吨） 进口成本（左） 进口利润（右） 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 图4 &图5 沪锌和伦锌显性库存 图4：上期所和LME锌总库存（吨） 图5：LME锌全球库存和仓单（吨） 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 显性库存方面，周五沪锌总库存为18. 2万吨，较 上周下降，其中期货库存为8.5万吨，较 清明节前增加。 周五LME总库存为36.7万吨，较上周下降，其中注册仓单和注销仓单均减少。 图6 上海、广东及天津现货库存 数据来源：SMM，鲁证期货研究所 根据SMM数据，沪粤津三地总库存较上周减少0.85万吨至26.09万吨。因下游需求平稳，仓库入库减少，预计后市库存还将继续下降。 三、总结及展望 0 500000 1000000 1500000 2011/05/04 2013/05/04 2015/05/04 交易所锌库存（周度，吨） 上期所锌库存 LME锌总库存 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 2016/02/08 2016/06/08 2016/10/08 2017/02/08 LME锌全球库存和仓单（吨） 总库存:LME锌 LME锌注册仓单 LME锌注销仓单 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 上游方面，高锌价的吸引下，国内外矿山陆续复产，加工费近期企稳回升，对锌价构成利空压力，是近期锌价屡屡无法突破前高的重要原因。 库存方面，上期所总库存下降，但期货较清明节前增加，LME库存减少。升贴水方面，国内现货贴水转为升水，显示现货价格对期货跟跌不够积极，也说明现货货源偏紧，去年以来锌产业链持续去库存，当前库存水平偏低，是对锌价构成支撑的重要原因。国际方面，LME现货维持深度贴水，造成近期伦锌显著弱于沪锌，进口亏损较前期显著收窄，目前在千元以内，进口贸易窗口或打开。 总之，加工费回升利空锌价，表现为锌价上方阻力较强；当前库存水平偏低，限制锌价深度下跌幅度，因此锌价近期维持宽幅震荡格局。由于多头上方屡攻不破，下游传统旺季未启动，因此近期价格面临走弱压力。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由齐鲁证券有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本7.5亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员30余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。