沪锌周评：需求不旺 锌价延续偏弱态势

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 沪锌周评 2017/04/16 需求不旺 锌价延续偏弱态势 有色研究员：杨建君 职业证号：F3004603 联系电话：0531-81678956 电子邮箱：yangjj@oa.luzhengqh.com 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要 据SMM，节前国产和进口锌精矿加工费均持稳，国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于3600-4000元/金属吨，北方矿山产量逐渐恢复，矿石产量增加。进口锌精矿成交主要集中于30-50美元/干吨。 库存方面，上期所和LME库存均减少，据SMM沪粤津三地总库存下降，主要由于期货价格下跌，上游炼厂惜售，下游采购积极。升贴水方面，国内现货升水大幅扩大，LME贴水收窄。进口盈亏方面，近期亏损大幅收窄，进口贸易窗口将开启。 消息方面，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三（4月12日）公布的数据显示，2月全球锌市供应过剩19,800吨，1月修正后为短缺22,300吨。 小结：近期锌价下跌一方面是受到市场情绪的影响，黑色系连续走弱带动市场情绪偏空，一方面是近期以来锌精矿加工费企稳回升，高锌价对冶炼厂和矿山吸引力较大，供应端将增加。因此，预计锌价短期维持偏空态势。但同时由于去年持续去库存，锌产业链库存偏低，因此锌价短期内能否进一步大幅下跌还有待观察。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 一、行情综述 本周五LME因复活节休市，周四伦锌收2622.5美元/吨，较上周下跌2.4%。 本周五日盘沪锌主力收21425元/吨，较上周下跌3.27%。本周沪锌主力移仓至1706合约。本周锌价突破下方支撑大幅下行，市场交易活跃，成交量和持仓量均显著增加。 二、基本面分析 图1 国产及进口锌精矿加工费 数据来源：SMM，鲁证期货研究所 据SMM， 节前国产和进口锌精矿加工费均持稳，国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于3600-40 00元/金属吨，北方矿山产量逐渐恢复，矿石产量增加。进口锌精矿成交主要集中于30-50美元/干吨。 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 0 50 100 150 锌精矿加工费 进口加工费（左，美元/吨） 国产加工费（元/吨） 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 图2 沪锌和伦锌现货升贴水 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 截止周五，伦锌现货贴水14.5美元/吨， 较上周显著减小。上海市场0#现锌对1706合约升水280-340元/吨附近，较上周大幅增加。 图3 锌进口利润 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 本周五沪伦比值扩大，国内现货升水大幅扩大，因此锌进口亏损大幅收窄，贸易窗口将打开，进口货源将冲击国内市场。 -200 -100 0 100 200 300 400 -30 -20 -10 0 10 20 2016/06/06 2016/09/06 2016/12/06 2017/03/06 锌现货升贴水 LME锌升贴水（0-3） 美元/吨（左） 锌升贴水:最大值:上海有色 元/吨 -2500 -1500 -500 500 12000 17000 22000 2016/02 2016/04 2016/06 2016/08 2016/10 2016/12 2017/02 2017/04 锌进口利润（元/吨） 进口成本（左） 进口利润（右） 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 图4 &图5 沪锌和伦锌显性库存 图4：上期所和LME锌总库存（吨） 图5：LME锌全球库存和仓单（吨） 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 显性库存方面，周五沪锌总库存为16. 5万吨，较上周减少，其中期货库存为7万吨，也显著减少。 周五LME总库存为36万吨， 较上周下降，其中注册仓单和注销仓单均减少。 图6 上海、广东及天津现货库存 数据来源：SMM，鲁证期货研究所 根据SMM数据，沪粤津三地总库存较上周下降3.02万吨至22.93万吨。 由于价格大幅下跌，冶炼厂减产惜售，同时下游备库积极，因此库存下降较快。 0 500000 1000000 1500000 2011/05/11 2013/05/11 2015/05/11 交易所锌库存（周度，吨） 上期所锌库存 LME锌总库存 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 2016/02/12 2016/06/12 2016/10/12 2017/02/12 LME锌全球库存和仓单（吨） 总库存:LME锌 LME锌注册仓单 LME锌注销仓单 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 三、总结及展望 据SMM， 节前国产和进口锌精矿加工费均持稳，国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于3600-40 00元/金属吨，北方矿山产量逐渐恢复，矿石产量增加。进口锌精矿成交主要集中于30-50美元/干吨。 库存方面，上期所和LME库存均减少，据SMM沪粤津三地总库存下降，主要由于期货价格下跌，上游炼厂惜售，下游采购积极。升贴水方面，国内现货升水大幅扩大，LME贴水收窄。进口盈亏方面，近期亏损大幅收窄，进口贸易窗口将开启。 消息方面，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三（4月12日）公布的数据显示，2月全球锌市供应过剩19,800吨，1月修正后为短缺22,300吨。 小结：近期锌价下跌一方面是受到市场情绪的影响，黑色系连续走弱带动市场情绪偏空，一方面是近期以来锌精矿加工费企稳回升，高锌价对冶炼厂和矿山吸引力较大，供应端将增加。因此，预计锌价短期维持偏空态势。但同时由于去年持续去库存，锌产业链库存偏低，因此锌价短期内能否进一步大幅下跌还有待观察。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 本报告版权仅为鲁证期货有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由齐鲁证券有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本7.5亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员30余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。