联华电子（UMC）：2025年第二季度月度销售追踪低于市场共识，主要受外汇逆风影响

3.800.13表现不佳来源：彭博，伯恩斯坦估计和分析。亚洲半导体与设备以及全球存储联合微电子公司评分目标价2303.TTUMC报告每股收益F24A2303.TT (TWD)UMC（美元）率不利影响UMC于今天下午报告了月度销售额。五月份的营收同比下滑0.15%，环比下滑4.8%。四月份和五月份的销售额合计约为新台币40亿。这代表了公司指引中值的65%，并处于历史范围63-68%的中间位置。如果六月份遵循季节性规律，UMC 2025年第二季度的营收在新台币中将会比指引中值高出1.5%，但将低于市场预期约2%。如果我们去除大约3%的汇率不利影响，它将追踪达到比指引中值高出约5%，比市场预期高出约1%。早些时候，台积电给出了对2025年第二季度的乐观指引，这主要得益于1月份地震的补充出货以及现在显赫有利的汇率预期。然而，自5月份以来新台币的快速升值已经将当时的汇率利好变成了现在的利空。台积电的所有收入都以美元结算，但研发费用和许多其他成本都是以新台币计。新台币每升值1%，GPM就会被拖累0.4个百分点。由于有90天的宽限期，关税到目前为止还没有改变客户订单。并且由于3个月的产供销周期，这意味着台积电至少应该有很好的可见性，直到2025年第三季度末。需求拉动逆转的影响不会影响台积电的收入，直到2025年第四季度和2026年上半年。长期来看，台积电暗示了更多客户对美系产能的询问，但我们认为与英特尔合作并没有带来有意义的客户吸引力。收入贡献要到2027年才会开始，台积电也没有给出定量指引。最后，iPhone的OLED驱动IC在2026或2027年转向FinFET，可能会将需求从台积电转向台积电。该股票现以1.4倍市净率交易，近期上涨可能由于需求提前释放和投资者对股息收益的兴趣。然而，考虑到来自中国的结构性竞争压力和ROE的下降，我们认为其估值过高。我们将其目标价设定为32元带 1x 目标市净率。重申表现不佳.参见本报告的披露附录，了解所需的披露内容、分析师资格证明和其他重要信息。或者，访问我们的全球研究披露网站首次发布：2025年6月5日 12:22 UTC 完成日期：2025年6月5日 12:22 UTC 3.343.440.410.82232,303241,179258,629--88,54458,25351,781--32.628.327.2--22.218.217.0--20.317.216.5--12.810.911.0--(0.06)(0.08)(0.16)--06/24价格表现，1年截止日期目标价 (新台币)上侧/(下侧)52周区间ASIAXFYE股息收益率绝对值 (%)ASIAX（%）相对 (%)TWD6560元台币55台币50元台币45元台币40台币F25EF26E财务F24AF25EF26ECagr估值指标收入（百万元）市净率 (x)CapEx (M)毛利率 (%)派息率 (%)运营利润率（%）净利润率 (%)净资产收益率(%)净负债/权益（x） 404550556065亚洲半导体和设备与全球存储UMC 2025年第二季度收入NT$B指导伯恩斯坦共识最大-最小季节性均值季节性附表1：UMC四月和五月销售额约为40亿新台币。如果六月遵循季节性规律，UMC 2025年第二季度的收入将比市场预期低约2%，主要原因是约3%的汇率不利因素。我们尚未在1Q25盈利报告后更新模型。来源：公司数据，彭博，伯恩斯坦估计和分析 伯恩斯坦行情表投资影响UMC：我们给UMC评级为表现不佳，TP=新台币32。亚洲半导体和设备与全球存储股票代码2303.TT (UMC)UMCASIAXSPXO - 超额表现, M - 市场表现, U - 低于表现, NR - 未评级, CS - 覆盖暂停来源：彭博，伯恩斯坦估计和分析。 我们使用1倍市净率（P/B）设定了NT$32的1年目标价，该目标价基于我们对未来Q5-Q8 BVPS的预测值NT$30.6。披露附录这些披露中提到的“Bernstein”或“Firm”关联到以下实体：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited 盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（SEBI注册号INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited和Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォー未评级：当股票无法被准确估值，或公司表现无法被准确预测时的当前评级。负责分析师可以继续发布关于公司的研究报告，以向投覆盖暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖已暂停。评级和目标价位暂时暂停，已不再有效，因此不应依赖。自主品牌对股票的评级如下所示。我们将彭博欧洲500银行及金融服务指数（BEBANKS）和彭博欧洲新兴市场金融股大型及中型市价伯恩斯坦品牌根据未来12个月相对于标普500指数的相对表现，对美国和加拿大交易所上市股票进行评级，相对于彭博欧洲发达市场大盘和中盘价格回报指数（EDM）对在欧洲交易所和亚太区域外的新兴市场交易所上市股票进行评级，相对于彭博日本大盘和中盘价格回报指数美元（JP）对在日本交易所上市股票进行评级，以及相对于彭博日本除外的大盘和中盘价格回报指数（ASIAX）对在亚洲2024年4月1日，法国兴业银行（SG）与联合伯恩斯坦有限责任公司（AB）完成了一项交易，创建了一个新的合资企业，其中各自的现金股票和研究业务在一个新的业务组合中运营。尽管他们在合资企业中的所有权百分比在北美和世界其他地区有所不同，但研究、生产和发布的活动在全球范围内由两个研究品牌“伯恩斯坦”和“自主”共同协作处理。除非另有说明，根据这些披露的目的，提及伯恩斯我们UMC目标价格存在一些上行风险：(1) 28nm进展/定价好于预期；(2) 终端需求复苏好于预期；(3) 中国竞争对手带来的竞争压力 •评级定义、基准和分布联合微电子公司未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围内的公司。亚洲半导体和设备与全球存储风险伯恩斯坦品牌有三个评级类别：联合微电子公司评估方法Bernstein品牌自主品牌一、所需披露信息表现不佳：股票将落后于市场指数15个百分点以上ド・C・バーンスタイン株式会社）。资者更新事件和进展。•市场表现：股票表现将与市场指数相符，误差在 +/-15个基点内•超越：股票将超越市场指数超过15个百分点回报指数欧元（EDMFI）用作基准指数，前者用于欧洲发达银行的支付业务，后者用于欧洲保险业务。（日本除外）交易所上市股票进行评级——除非另有说明。坦的“附属公司”是指SG和AB及其各自的附属公司。轻于预期。 4 57351.76%10919.02%38734.96%6717.31%14713.28%1912.93%$60$55$50$45$40$35$30$2506/23/202210/05/202212/15/202212/18/202304/08/202407/30/202410/29/202401/08/20255地平线和分类价格图表/评级和价格目标历史评级/投资银行服务分布自主品牌有三个等级评定：亚洲半导体和设备与全球存储对于这两个品牌，建议基于一个12个月的时间范围。覆盖暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖已暂停。评级和目标价被暂时中止，已不再适用，因此不应依赖。评分计数*百分*超越市场操纵条例 (MAR) 和计数百分比FINRA规则2241分类购买市场表现（伯恩斯坦品牌）持中性（自主品牌）表现不佳卖联合微电子公司（2303.TT）伯恩斯坦评级历史至2025年06月04日U:36.00 U:30.00 U:32.00 U:34.00 U:33.00 U:34.00 U:36.00 U:32.0022Jul 22Oct 22Jan 23Apr 23Jul 23Oct 23Jan 24Apr 24Jul 24Oct 24Jan 25Apr 25收盘价目标价超越 (O); 市场表现 (M); 低于预期 (U); 覆盖暂停 (CS); 未覆盖 (NC)•中性 (N): 股票表现将与市场指数保持一致，误差在 +/-10 个基点内被标记为“功能”（例如，功能优于 FOP、功能低于 FUP）是我们的核心思想。未覆盖（NC）表示未纳入覆盖范围的公司。•表现不佳（UP）：股票表现将落后于相关指数10个百分点以上保险公司、标普500和标普金融指数用于美国银行和支付险；S5LIFE用于美国保险；标普保险精选行业指数（SPSIINS）用于美国非寿险公司；以及彭博新兴市场金融大型、中型和小型盘价格回报指数（EMLSF）用于新兴市场银行和保险公司和支付险。评级是相对于行业（而不是市场）的。•超越 (OP)：股价将跑赢相关指数超过10个百分点* 这些数字表示截至2025年4月9日，伯恩斯坦和自主的附属公司在各个类别中接受投资银行服务的企业数量和百分比。所有数据按季度更新。未评级：当股票无法被准确估值，或公司表现无法被准确预测时的当前评级。负责分析师可以继续发布关于公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 +33 BSG法国股份有限公司；巴黎，法国+41 伯恩斯坦自主有限责任公司；日内瓦，瑞士+34 BSG法国公司；马德里，西班牙认证+91 三菱商事（印度）私人有限公司；印度 孟买+44 伯恩斯坦自主有限责任公司；英国伦敦+1 伯恩斯坦机构服务有限责任公司；纽约，纽约，美国+49 BSG法国公司；德国法兰克福<think>Okay, the user wants me to translate some markdown text into simplified Chinese. Let me start by looking at the source text: "+852 Sanford C. Be亚洲半导体和设备与全球存储+81 三菱商事株式会社；日本，东京+65 协和安本（新加坡）私人有限公司；新加坡其他事项II. 额外全球冲突披露如果本报告由受雇于非美国附属机构的分析师编制，则该分析师（们）（除非下文另有明确规定），未注册为Bernstein InstitutionalServices LLC的关联人士或任何其他SEC注册的证券经纪商，也未获得FINRA的执照或资格作为研究分析师。因此，该分析师（们）可能不受FINRA关于（包括但不限于）研究分析师与标的公司的沟通、研究分析师与投资银行人员之间的互动、研究分析师参与与投资银行业务相关的招揽和营销活动、研究分析师的公开露面，以及研究分析师账户持有的证券交易等方面的限制。本报告中列出的每位研究分析师，主要负责本报告内容的准备，确认本出版物中表达的所有观点准确地反映了该分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点，并且该分析师的任何部分补偿，无论是直接还是间接地，均与本出版物中的具体建议或观点无关。该公司自行决定何时启动、更新和停止研究覆盖范围。该公司建立了、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司一个或多个领域（即私人方面）内部的流动，以及流入公司其他领域、部门、团队或子公司（即公共方面）。根据本报告中列出的分析师的电话号码的国家代码，可以确定雇佣该分析师的法律实体及其位置，如下： 6 对于“Bernstein”和“Autonomous”研究产品，保持独立的品牌标识。III. 其他重要信息和披露亚洲半导体和设备与全球存储本文件未经加拿大任何人传递，除非该人符合 NI 31-103 第 1.1 节中定义的“被许可客户”资格。分析